詩尼曼IPO:大宗業務將埋雷?經銷為主的模式口碑差頻遭投訴

  出品:新浪財經上市公司研究院

  作者:阿甘

  日前,廣州詩尼曼家居股份有限公司(以下簡稱「詩尼曼」)擬計劃在深交所創業板發行上市。

  詩尼曼家居本次公開發行股票數量不超過2420萬股,擬募集資金為4.81億元,其中4億元擬投向湖北荊門產能建設項目二期,3147.08萬元投向信息化升級建設技術改造項目,5000萬元補充流動資金。

  高增長或難持續

  詩尼曼家居的主營業務是定製衣櫃、定製櫥櫃、鋁合金門窗及其他全屋配套傢具產品的研發、設計、生產和銷售。2019-2021年,詩尼曼家居分別實現營業收入8.35億元、9.21億元和11.56億元,凈利潤分別為6313.85萬元、5188.07萬元和6625.58萬元。

  我們發現,詩尼曼自2020年新增大宗業務後,收入大幅上漲,近三年復合增長率超過15%。其中,報告期內,大宗業務收入分別為7801.16萬元、19985.25萬元和19933.6萬元,佔主營業務收入的比例分別為 9.48%、21.90%和17.45%。

  所謂大宗業務本質屬於To B業務。大宗客戶模式是公司向房屋裝修領域的房地產開發建築商、裝修公司等大宗客戶提供家居產品的直銷模式。近年來,隨著住宅商品房精裝修比例的不斷提升,住宅精裝修逐漸成為整體家居行業重要的業務增長點。

  然而,隨著地產行業下行,公司的大宗業務模式可能遭遇重大挑戰。公司產品主要用於存量住宅和新建住宅的裝修,其所處定製家具行業與房地產行業存在一定程度的關聯性。

  近年來,為了保持房地產市場的平穩健康發展,國家先後出台了一系列房地產調控政策,疊加疫情等衝擊,地產行業下行壓力依然較大。

  今年前5個月,房地產銷售降幅同比進一步擴大。國家統計局數據顯示,2022年1—5月,商品房銷售額和銷售面積分別約4.83萬億元(人民幣,下同)和5.07億平方米,同比下降31.5%和23.6%。即在地產行業下行下,公司高增長可持續性存疑。

  大宗業務將埋雷?大客戶疑陷流動性危機

  詩尼曼的大宗業務或埋雷。2021 年上半年以來,受融資「三道紅線」 、供地「兩集中」 等政策影響,房企的資金持續趨緊,部分房企出現經營惡化或現金流問題,信用風險凸顯。

  值得一提的是,公司近年大幅增長的應收款主要來自大宗業務。報告期內,公司應收賬款賬面餘額分別為6948.15萬元、1.14億元和1.59億元。這些客戶未來是否存在減值風險或存在較大的不確定性。

  以同行索菲亞為例,2021年儘管業績規模大幅增長,但是因為大宗業務踩雷恆大,致使業績大幅下挫。2021年,索菲亞實現的營業收入為104.07億元,同比增長24.59%,首次實現突破百億元的營收目標,但與此同時,索菲亞的歸母凈利潤懸崖式下滑,為1.23億元,同比下降89.72%。導致2021年凈利潤大幅下降的緣由是,索菲亞對應收恆大集團款項計提了單項資產減值準備合計9.09億元。

  而詩尼曼的大客戶海倫堡地產,今年疑似陷入流動性危機傳聞。數據顯示,海倫堡地產常年為詩尼曼大客戶,2021年銷售額近2000萬元,佔比1.73%。

  近日,網上又爆出海倫堡兩則新聞。一則是招商銀行股份有限公司廣州東風支行、梁波等金融借款合約糾紛,海倫堡作為擔保人一同被告上法庭;另一則是上海申元岩土工程因800萬元左右的工程款未支付,將嘉興創新園發展有限公司、廣東海倫堡地產集團有限公司、嘉興浩運房地產開發有限公司告上法庭。作為百億房企卻拖欠工程款,讓市場對其流動性產生擔憂。據悉,海倫堡旗下已有多家全資子公司被法院判為被執行人,甚至已有子公司成為失信被執行人。

  經銷模式為主的服務頻遭投訴

  公司採取以經銷模式為主,大宗業務模式、直營業務模式為輔的銷售模式。報告期內,公司經銷模式銷售收入佔主營業務收入比例最高。報告期內,經銷模式下的收入分別為7.3億元、6.89億元及9.06億元,占同期收入之比分別為88.68%、75.55%及79.36%。

  然而,根據新浪黑貓投訴平台發現,詩尼曼頻遭用戶投訴,且回復率較差。黑貓平台顯示,投訴量為30條,但是已回復僅為7條。

  有的用戶投訴設計差,用戶不滿意不給與退款。有用戶反饋,其設計拖沓,不回復顧客信息,無法繼續合作後不給退款。具體如下截圖:

  還有用戶投訴詩尼曼珠海市上沖店全屋定製品質不達標做工差。據黑貓投訴用戶反饋,「2021年6月中旬於詩尼曼珠海市上沖門店服務全屋定製定金¥20000。後於當年11月於門店簽下合約共付款項共70000餘元,將我的新房的全屋定製的柜子全部交由詩尼曼定做。合約中籤訂將於2021年12月31日完工,之後本人會將尾款¥3850付給詩尼曼。但現在已經到了2022年3月15日,對方仍然沒有安裝合約完成安裝事宜。並且已經裝好的柜子品質很差,無法達到國家標準柜子縫隙很大,並且封邊有很明顯的黑色物質無法去除。」

  總之,詩尼曼以經銷為主的經營模式,不論是其設計還是產品質量均受用戶投訴,這或說明其以經銷為主銷售模式的售後質量亟待加強。如果持續產生大量投訴影響公司的品牌口碑,這將會對其未來經營可持續性構成一定的挑戰。

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