申萬宏源:首予葯明生物買入評級 目標價102港元

  申萬宏源發佈研究報告稱,首予藥明生物(02269)「買入」評級,預計2022/23/24年的每股盈利為1.06/1.44/1.89元,目標價102港元,對應57%的上漲空間。作為全球領先的生物藥合約研究、開發及生產組織(CRDMO)平台,業務遍及國內和海外市場,為藥企和生物技術公司提供一站式端到端服務,涵蓋發現、開發以及生產生物藥。按2021年銷售收入計算,公司是全球生物藥研發服務外包市場第二大企業,市場份額為10.3%。

  報告中稱,生物藥CDMO市場發展迅速。隨著新藥研發成本上升、開發過程日益複雜、競爭更為激烈,跨國藥企和生物技術公司持續增加外包業務至CDMO公司。據弗若斯特沙利文預測,全球生物藥CDMO市場有望從2021年的218億美元增長至2025年的460億美元,復合增長率為20.6%。此外,由於中國生物藥市場的快速增長、政策支持,以及製藥行業資金投入增加,國內生物藥CDMO市場有望從2021年的131億元增長至2025年的458億元,復合增長率為38.2%。

  該行表示,公司擁有優秀的過往業績,基於「跟隨並贏得分子」戰略,2021年總收入和調整後凈利潤分別同比增長83%和94%至103億元和33億元,2017-21年復合增長率分別為60%和73%,主要由干綜合項目數的快速增長,尤其是近年後期階段的項目數增長。綜合項目數量從2017年的161個增長至2021年的480個,復合增長率為36%。此外,還具備有競爭力的技術平台,處於市場領先地位,建立了全面的技術平台,涵蓋生物藥發現、開發和生產全生命周期,包含雙抗、ADC和mRNA疫苗等。憑藉具有競爭力的技術平台,客戶包含國內外領先的製藥和生物技術公司,目前的在研項目涵蓋了各類生物藥,包含單抗、雙抗、ADC和非新冠疫苗等。

  申萬宏源提到,隨著公司項目逐步進入後期開發階段,商業化項目數從2020年的2個大幅增長至2021年的9個,包含1個通過「贏得分子」戰略從外部轉入的項目。公司預計於2022-23年每年新增2-4個商業化項目,2024-25年每年新增4-6個商業化項目,2025年有望超過20個,目前管線涵蓋20個非新冠的後期項目,有望於未來3-5年貢獻CMO收入超過20億美元。

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