中證1000股指期貨和股指期權要來了 南華期貨:有助於市場參與者管理小盤股的風險

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  文:南華期貨研究所 張思儀Z0013854

  中國金融期貨交易所於2022年6月22日公佈了《關於中證1000股指期貨和股指期權合約及相關規則向社會徵求意見的通知》。通知中就中證1000股指期貨和中證1000股指期權的合約要素以及交易細則徵求市場意見。徵求意見期截至6月28日。

  中證1000股指期貨和期權的上市有利於豐富金融期貨品種,便於各類市場參與者選擇合適的風險管理和投資工具,也有助於吸引增量資金參與標的指數的成分股的交易,增加流動性,平穩市場波動。特別是對於期權來說,目前在中金所上市的只有滬深300股指期權IO,它的標的成分均為大盤藍籌股。此次預備上市的滬深1000股指期權的標的成分是小盤股,與IO呈現明顯差異化,有助於市場參與者管理小盤股的風險。

  接下來,我們來了解一下這兩個股指期貨和期權的標的指數,中證1000股票指數。據中證指數公司,中證1000股票指數是由全部A股中剔除中證800指數成份股後,規模偏小且流動性好的1000隻股票組成,它綜合反映了中國A股市場中一批小市值公司的股票價格表現。相對於成分股同樣是中小盤股的中證500指數來說,它的成分股市值更小,與滬深300和中證500等指數是互補的關係。這在下面的成分股總市值分布圖上也可以看出來。在樣本股調整上,中證1000指數和滬深300、中證500指數一樣,都是每年兩次,分別在 6 月和 12 月的第二個星期五的下一交易日定期調樣。從中證1000指數的行業分布圖中我們可以看到,工業、信息技術和材料是該指數的權重板塊,合計權重佔比約67%,超過三分之二。由於成分股數目較多,較分散,中證1000指數目前的前十大權重股權重佔比之和僅略高於4.5%。

  圖1 中證500指數和中證1000指數的總市值分布圖

  圖2 中證1000指數最新的行業權重分布圖

  圖3 中證1000指數歷史走勢及前10大重倉股權重佔比

  我們再來看一下中證1000股指期貨和股指期權的合約要素。中證1000股指期貨的交易代碼是IM。我們來對比一下IM與目前已經上市的滬深300股指期貨IF、上證50股指期貨IH、中證500股指期貨IC的合約要素。首先,與其他股指期貨合約一致,IM的最小變動價位也是0.2,最後交易日也是合約到期月份的第三個星期五,遇國家法定假日順延。其次,與IC相同,IM的合約乘數是200點,IF和IH的合約乘數則是300點。再者,IM的合約表裡寫的最低交易保證金是+-8%,漲跌幅限制是前一日結算價的+-10%,這與其他股指期貨的合約表一致。不過,IF、IH現行的保證金標準是12%,IC現行的保證金標準是14%。IM上市後實際保證金標準有可能也會在8%的基礎上上浮。即將上市的中證1000股指期權MO也是歐式期權,它的其他合約要素也基本和目前已上市的滬深300股指期權IO一致。從交易規則上看,中證1000股指期貨的單一客戶某一合約單邊持倉限額為1200手,高於目前已上市的股指期貨現行的持倉限額。

  上文中我們闡述了中證1000股指期貨和中證1000股指期權與目前已上市的股指期貨和期權的一些異同點。隨著中證1000股指期貨和期權的上市,用於對沖股票市場風險的金融工具將更豐富,也將給市場帶來更多的流動性以及套利機會。此外由於市場中性策略需要使用期貨或期權進行對沖,如此前市場熱門的雪球產品等多是以中證500指數作為標的,這部分導致了中證500期貨遠期長期貼水的現象。隨著中證1000指數期貨的上市,對沖策略的標的可選範圍更廣,中證500期貨的遠期貼水有可能減少,期貨市場的升貼水結構可能出現改變,這也將帶來新的交易機會。我們期待中證1000股指期貨和期權能早日上市。

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