蘋果半年度投資策略:蘋果漲情兌付完成,新季走向先弱后強

  作者:東海期貨 王小東 

  投資要點:

  需求來看,出口恢復良好,大眾消費平穩,對好貨需求較高,次品價格走弱。供給方面,上半年走庫速度環比增快,庫存容比率低,銷售壓力較小;新季種植面積較去年下降0.1%,甘肅產區迎來新苗的盛果期,產量增加預期在5%-10%。山東產區由於花期的長時期陰雨,產量減產可能在15%以上。陝西產區再次遭受冰雹天氣和霜凍影響,優果率降幅1%-2%。

  下半年呈先弱後強表現。受季節性回歸,蘋果在第三季度呈現價格回調走勢。新果上市後隨著需求端行情到來,蘋果易漲難跌。有機會復刻上季走勢。

  結論及操作建議:第三季度季節性下行機會,逢高試空。長線多單持有。

  風險因素:市場對利多消息反應較大,應時刻關注上行風險。

  1.行情回顧

  庫存高需求弱,蘋果經營陷入賠本泥境。

  中國蘋果長期處於供大於求,經歷過兩次大規模擴種,市場逐漸飽和。隨著經營管理的不斷加強,中國產量在種植面積不變的基礎上,不斷提高。中國蘋果產量佔世界一半以上,是世界最大的蘋果出口國之一。但相較於紐西蘭、智利、波蘭,中國多以紅富士為主,品牌性差,以價格低廉為主要競爭力。

  自全球疫情大流行以來,蘋果產業受到巨大衝擊,出口貿易戛然而止,復工屢屢受挫。農戶農商手中長期囤積大量現貨,出口商發貨供貨難,出庫價一再跳水,一度成為「白菜價」。據統計,前年全國蘋果總產量4406.61萬噸 (數據: 國家統計局) ,春夏庫存剩餘量較往年相比較高,果農銷售壓力大,利潤空間薄弱,每銷售一斤蘋果虧損在0.3元左右。隨著前年秋季新產蘋果的上市,走貨速度仍不見氣色,以客商發貨為主,極少數果農成交。去年元旦、春節對需求提振效果有限,節後山東、陝西主產區仍剩餘50%的庫存,銷售風險較大。期價可反映現貨價格低迷狀態,震蕩區間在5000-7500元/噸。

  一夜冰雹砸醒市場,優果率低引發蘋果期價沖頂。

  去年九月蘋果臨上市之際,陝西延安、洛川等地遭受冰雹陰雨天氣影響,產量陡減,整體質量下降。該產區為中國重點蘋果優產多產種植區,年產量佔全國產量十分之一。受災時,果農剛剛完成摘袋工作,卸袋兒後的蘋果再經歷小半個月的日照就可以採摘上市。災情過後,期價直線攀高,年後沖至頂峰,達到10660元/噸。

  節後蘋果走貨表現良好,速度環比去年上升一倍。

  春節及元宵節期間,蘋果去庫速度良好,山東產區庫容量每周下降3.22%-3.5%左右,陝西產區庫容量每周下降4.24%-4.35%左右。本季度庫存壓力較20、21產季下降不少,較低的銷售壓力刺激了產區的高漲情緒,部分商戶開始惜售優果,現貨價格偏硬。節假日過後消費端略有疲軟,符合市場預期。新冠疫情對消費的拖累依然持續,但春節、元宵節期間疫情爆發地點小而少,且均避開蘋果庫存大省,對供應端的影響較小。不同地區消費能力受天氣影響表現不同:東區地區冷空氣再次來襲,出現了明顯的雨雪天氣,影響了人們的出行意願,進一步反映到了水果市場的銷量。西北地區的雨雪天氣造成甘肅地區交通不暢,影響到貨數量,性價比高的一二級蘋果在市場上一時「洛陽紙貴」。

  疫情反覆,蘋果價格震蕩後趨穩。

  三月中旬山東產區受到疫情復發影響,多地按下暫停鍵,等待多輪全員核酸結果。受交通管制影響,蘋果出貨受阻。疫情的傳播中滯了好貨消費行情,將市場需求推向四月。四月通常被視為蘋果走貨「青黃不接」的困難月份,但由於新冠疫情的反覆,蘋果於其耐儲存性好,成為市場寵兒,蘋果現價並沒有在該時段下跌。五一小長假後,舊產果打響去庫存的最後一戰,果農余貨不多,合適資源較搶手,陝西洛川產區陸續進入稍微階段,庫內統貨小幅上漲。部分客商炒貨倒庫現象增加。產區在四月底恢復至疫情前發貨速度。山東產區每周減少2.8%,陝西產區每周減少4.33%。出庫利潤在0.5-1元/斤左右,各產區與銷區陸陸續續結束本季蘋果生產與銷售。隨著消費淡季到來,價格趨於穩定,舊季果減產帶來的向上驅動已完全兌現。

  2 新季展望

  需求端出口大量修復,秋季蘋果產量說法不一。

  中國過去五年平均蘋果出口總量為109.97萬噸,疫情爆發以來受到國內外肺炎影響:國內限工減產造成供應不足,國外需求大幅減弱。人民幣的升值進一步擠壓了中國出口的貿易金額。據海關數據統計,中國海運費暴漲、艙位不足影響了出口數量。此外,中國主要蘋果出口國家如印度、巴基斯坦、俄Rose均因檢測質量不合格而限制、停止進口。中國蘋果出口金額總量處於歷史低點。

  2022年對於蘋果產業來說喜憂參半:今年二月,俄Rose宣布正式恢復對中國蘋果、梨等仁果類作物的進口,再度恢復中國蘋果出口的需求量,為整個產業打下一針強心劑。然而根據中國蘋果產業協會發佈的《5月全國蘋果行情分析》中指出,山東產區由於降雨量較大,光照不足,煙台產區座果率較往年減少15%以上。陝西出現低溫凍害、甘肅平涼、慶陽等市發生冰雹天氣,優果率降低1%-2%。市場對於新產果減產消息的反應不一,盤面看漲情緒仍存。

  早熟品種受現有價格支撐,交割品行情預計較穩。

  目前中國種植品種以紅富士為主,但仍有大量早熟品種七月到九月陸續上市,如夏紅、冰糖、七月鮮等。目前夏令水果對一般統貨(相較於優等果表面有輕微果銹、病點)價格打壓明顯,但主產區客商貨一二級果主流成交價格依舊穩定。早熟品種上市售價預計維持現有價位,交割級4.5-4.8元/斤,統貨在2.6-3元/斤。

  當下市場討論最熱的仍是新季果的生長狀況,由於去年惡劣天氣減產作用明顯,蘋果中秋節後大漲,刷新三年以來最高點位。四月花季,今年整體氣象條件相對適宜蘋果生長和產業生產。華東地區降雨偏多但氣溫理想,陝西產區五一時期有局部霜凍現象。除了備受關注的天氣因素以外,蘋果換優砍樹也會對產量帶來一定影響。新舊更換在四月份完成,在山西萬榮、山東棲霞等老產區較為明顯。此外,今年甘肅省有15萬畝幼齡果園將進入盛果期、5-10萬畝新建果園將進入初果期,甘肅省蘋果產量有望較上年增加5%。距離今年蘋果上市還有一個季度,對產量下結論還為時太早。

  3.消費轉型

  中國水果種植基數龐大,水果消費優缺點明顯。

  中國鮮果產業發展已構成一定規模,以蘋果、柑橘、葡萄、香蕉為市場主要銷售份額,其中香蕉多為進口。水果具有口味甜美、老幼皆宜等優點,但同時具有易腐敗、不耐放等缺點。蘋果作為「水果之王」,富含豐富的有機酸、礦物質、黃酮類等有機物質,是中國公認的「全方位的健康水果」。除了優秀的營養成分,蘋果之所以經常出現在老百姓日常生活中,得益於其耐儲存和種植面積廣而大這兩大特點。

  由於中國土地面積龐大、水果消費人群居住較為集中,水果產業需由產地長線配送至銷地,供應鏈包括採摘、包裝、檢驗、儲存、運輸、銷售等多道步驟,果農及中間商銷售壓力大,無法促成廉價且穩定的終端產品。蘋果的表皮作為很好隔絕空氣和細菌的天然屏障,保護果肉和內部纖維組織。第二,從下樹到客商收貨再到顧客手中,會有一段時間周期。所以果農不會在蘋果完全成熟時採摘。越放越甜的出現也抬高了蘋果消費的上限。目前中國蘋果種植面積為1940.25千公頃,較往年數據居中。中國果園面積總量為12962千公頃(數據:國家統計局),蘋果種植占中國水果種植的六分之一。但中國蘋果也存在著品牌性差,優果率不穩定,價格差距高等因素直接影響供應端。表現為農民擴種自信心低,囤積壓力重、「三年致富,一年返貧」等現象多有發生。

  水果產業大洗牌,蘋果面臨新挑戰。

  2018年以前,蘋果長期佔據中國水果產量榜首,然而柑橘類水果於當年首次超越蘋果成為中國產量最大的水果品種。至今連續四年保持現狀,平均每年產量增長在10.3%。而蘋果平均每年產量增加只有2.23%。近年來,蘋果產業雖有起伏,但整體呈下滑退步走勢,行業從業人員普遍悲觀。同為大眾消費水果,柑橘類卻為何有如此良好的表現。除了兼并耐儲存的優點外,柑橘類全年均有品種上市,蜜桔、砂糖橘、粑粑柑、柚子、甜橙等品種使全年需求不疲軟。而談及蘋果,卻只有「紅富士」孤軍奮戰。多樣的風味,優秀的性價比是新一代水果市場的重要評判標準。

  經濟增長刺激新興消費,替代品進一步擠壓蘋果份額。

  隨著中國居民收入水平的不斷提高,消費能力也在日益增長。越來越講究高質量、高品質的水果消費方式。除了傳統的鮮果零售外,個性化的品牌包裝、新興的果拼果切果撈等消費模式具備競爭力。蘋果作為中國百姓長期主要消費水果品種,創新能力相對較差、自主培育新品種能力不足、在逐年膨脹增長的水果消費中,蘋果需求維持在同等水平。

  在圖7中,我們看出在蘋果價格上行期間,其競爭品香蕉、梨等繼續保持著價格優勢。隨著夏令水果大批成熟採摘後上市,西瓜等商品價格下跌,佔據了夏季水果市場的主要消費份額。近年來,仁果類商品由傳統的線下銷售增加為線上線下并行,水果競爭力隨著電商端需求增加而不斷提升。水果競爭力隨著電商端需求增加而不斷提升。中國蘋果協會指出,在電子商務大趨勢下,中國生鮮電商特別是水果電商處於飛速增長階段,受到行業從業人員和投資者的喜愛和關注。生鮮電商不斷完善產業鏈條的各個環節,市場表現亮眼。行業內有「農產品電商決勝於生鮮電商,生鮮電商決勝於水果電商」的說法。據協會統計,2020年全國水果電商在整個水果銷售渠道的佔比將超過10%,成為主渠道之一,而且增速是傳統渠道的好幾倍。

  4 結論

  下半年蘋果先弱後強,易漲難跌。

  上產季受冰雹和惡劣天氣帶來的減產和果銹、落果等影響將上半年蘋果期價沖至高位,看多情緒蔓延,隨著五月合約順利交割,盤面將進入緩慢回調的節奏。短期隨著氣溫升高,需求減少期價偏弱運行。市場上關於新產的數據再次偏向利漲,在去庫存順利,銷售壓力小的情況,下半年蘋果市場賣方仍具有挺價能力,一二級成品果價格預測穩中偏強運行,統貨現價或有小幅下跌。進出口方面,隨著俄Rose等國對中國仁果類商品解禁,出口金額預測較前年增加。

  操作建議:三季度逢高做空,關注市場情緒和「減產」風雲。中秋節後可做多主力合約,套保應提早入場。

  風險因素:極端天氣對新產帶來顯著影響,疫情造成需求和供給的不匹配。

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