軟體傢具龍頭登陸深交所 慕思股份領跑健康睡眠賽道

高端床墊市場,被舒達、席夢思、絲漣等國際品牌佔比,國內尚缺乏與之能抗衡的品牌。

不過,隨著部分行業龍頭的上市,其資金實力、品牌影響力將得以明顯提升,從而為這類企業提供了一個趕超的機會。

2022年6月23日,慕思健康睡眠股份有限公司(以下簡稱「慕思股份(001323)」)在深交所主板上市。先發價格38.93元/股,發行市盈率為22.99倍。開盤首日,慕思股份漲44%,總市值達到224.25億元。

慕思股份旗下「慕思品牌」成立於2004年,深耕寢具市場18年,公司主要從事健康睡眠系統的研發、生產和銷售,產品包括中高端床墊、床架、床品和其他產品,其中床墊為公司核心產品。

根據觀研網的數據,2019年中國床墊企業CR5為15.99%,其中慕思市場佔有率第一,約為8%,居國內龍頭地位。

此次公司上市,便將目光分別瞄準產能、營銷和研發,上市所募集的資金將分別投向華東健康寢具生產線建設、數字化營銷和健康睡眠技術研究中心建設項目上。

接下來,隨著公司A股市場的成功發行上市,融資渠道相對單一、境外市場品牌影響力不足的劣勢有望得到一定彌補,同時受益於國內軟體傢具市場滲透率的不斷提升,慕思股份將繼續保持穩步增長。 

國內品牌、銷售渠道優勢明顯

慕思股份,全稱為慕思健康睡眠股份有限公司,公司主營產品亦圍繞睡眠展開,具體包括床墊、床架、床品,以及少部分按摩椅、沙發等產品。

其中,床墊是公司核心產品。2021年,該公司床墊產品收入達32.19億元,營業收入佔比超過50%,並成為帶動公司收入增長的主要推動力。

數據顯示,2019-2021年,慕思股份分別實現營業收入38.62億元、44.52億元、64.81億元,三年營業收入的年復合增速26.68%。

就產品銷量來看,過去三年,公司床墊的產量從89.51萬張增加至153.92萬張,增速幾近翻倍。

需要指出的是,床墊和床架之間具備一定協同效應,可以互相促進銷售增長,憑藉床墊產品的競爭優勢,公司床架銷售收入也從8.88億元增加至17.93億元。

招股意向書顯示,過去三年,公司產品以床墊和床架為主,兩者合計銷售金額佔主營業務收入的比重分別為82.28%、80.75%和78.12%。

只是,今年一季度受到疫情反覆的影響,公司區域門店經營和物流運輸帶來局部性、階段性不利影響,使得當期收入增速降低至0.20%。

對此,慕思股份指出,公司一季度「3·21世界睡眠日」「感恩節」等活動效果不及預期,且3月中下旬,公司華南生產基地所在地的疫情原因,對生產經營活動和營業收入造成一定影響。

不過,進入二季度後,公司收入端修復明顯。按照公司預計,上半年整體收入增速將達5.02%至12.14%。

盈利方面,慕思股份則具備非常明顯的高利潤率特點。

據招股書披露,2019-2021年,慕思股份床墊產品毛利率分別為61.19%、59.32%、57.23%,床架、床品兩項業務毛利率則保持在40%左右。

不難看出,床墊產品為公司主要利潤貢獻點,同時受到上述高利潤率的支撐,慕思股份整體利潤率也要超過同行業水平。

據招股書披露,部分已披露毛利率的同行業上市公司,2021年綜合毛利率為29.58%,同期慕思股份毛利率則為44.45%。

這主要因為不同公司業務模式、銷售渠道存在差異,而這正是慕思股份的優勢之一。

首先,公司產品以自主品牌為主,不存在為其他傢具企業進行OEM/ODM等代工生產,其同業公司中代工收入佔比較高,另有部分公司則採取外包生產方式,生產環節利潤較低。

相比之下,慕思股份屬於相對「全產業鏈」類型企業,盈利能力更為突出。

其次,公司以經銷為主,直供渠道銷售佔比較低。考慮到給予直供客戶一定的價格優惠的因素,直供渠道毛利率相對較低。

整體上看,慕思股份是一家主營業務突出的「一體化」生產企業,同時受益於品牌、銷售渠道的優勢,在同行業公司中競爭優勢十分突出。 

享受滲透率、集中度提升紅利

軟體傢具,是家具行業重要的子行業。

具體,指由木材或金屬材料做框架,用彈簧、蛇簧、拉簧、鬆緊帶等彈性材料做承托,用軟質材料(如棕絲棉花、乳膠海綿、泡沫塑料等)做填充,用裝飾面料及飾物做包覆製成的各類傢具。

雖然軟體傢具發源於歐美,但是中國已成為主要生產國和消費國。根據CSIL的統計,2020年消費規模達到188億美元,全球消費規模佔比27.98%。

同時,由於「基數」更低的原因,國內市場的成長性也要顯著優於進入成熟期的歐美市場。

根據CSIL的統計,中國床墊滲透率為60%,較發達國家85%的滲透率仍有持續提升空間。

「伴隨消費升級,以及年輕一代消費者逐漸成為消費主力,消費者愈發注重產品的品牌與品質,同時帶來更新需求釋放,有望迎來量價齊升。」安信證券指出。

機構還預計,2021-2022年中國床墊市場仍保持雙位數增長,2022年中國床墊市場規模有望超千億。

國內企業面臨市場總量增長機遇的同時,慕思股份等龍頭企業還有望享受到行業集中度提升的紅利。

就發展歷程來看,由於歐美軟體傢具工業化生產較早,而中國該行業發展始20世紀80年代方起步,所以國內軟體傢具企業距海外品牌仍有不小差距。

慕思股份招股書指出,美國床墊市場集中度較高,市場競爭格局基本穩定,全美前5大品牌絲漣、泰普爾、席夢思、舒達、SleepNumber合計佔51.40%的市場份額。

相比之下,國內頭部企業市場份額較為分散,這從作為行業龍頭的慕思股份市場佔有率便可看出。

另據安信證券統計,2018-2020年,顧家、敏華、喜臨門、夢百合、慕思股份合計市佔率分別為13.58%、15.43%、17.94%。

整體市場佔有率不如歐美,但是向頭部企業集中的趨勢卻十分明顯,2019年、2020年上述頭部企業市佔率便分別提升1.85%、2.51%。

換言之,國內市場滲透率的提升帶來市場總量增長的外部條件,行業集中度提升的趨勢則提供了行業內部結構化的增長機會。

上述趨勢下,慕思股份優勢盡顯。

中泰證券指出,公司牢牢佔據國產床墊品質龍頭位置,立足中高端。未來借品牌勢能由高端向大眾人群延伸,通過拓寬SKU寬度、構建多品牌矩陣,不斷夯實床墊市場龍頭地位。

此外,多品牌開店和渠道下沉,實現多層次覆蓋,線上、直供等新渠道快速起量,全渠道協同發展,開啟增長新空間。 

打破產能瓶頸,聚焦品牌營銷、技術研發

市場空間巨大,企業競爭優勢明顯,但是歸根到底是需要產品作為支撐。

此次,慕思股份上市所募集的資金,便是以公司產品為核心,通過產能、銷售和技術層面的投入,穩固自身龍頭地位的同時,進一步提升市場規模。

具體投向為,華東健康寢具生產線建設、數字化營銷和健康睡眠技術研究中心建設項目。

安信證券研報指出,「慕思通過與西門子等世界一流企業合作,引入了全球先進的自動、智能化設備和工業流程,實現製造過程中高度的工藝數據化、生產自動化、信息自動化、物流自動化,打通從客戶下訂單到產品交付的全自動化流程,是國內設備最先進的軟體傢具製造企業之一。目前慕思床墊類產品從接收訂單到生產出庫僅需要9-15天。」

實際上,過去三年,慕思股份產能一直處於高負荷生產狀態中,早在2020年時公司床墊產品產能利用率便達到了99.39%,同期公司床架產能利用率也超過99%。

「公司業務規模不斷擴大,主要產品的產能利用率已經趨向飽和。」對此公司指出。

也正是在上述背景下,慕思股份嘉興市南湖區建設華東健康寢具生產線項目,計劃建設周期為24個月。

該項目建成後,公司新增床墊產能95萬張、床架產能15萬套,拓寬產能覆蓋區域的同時有效緩解產能瓶頸。規模化生產也將對公司整體經營能力帶來明顯帶動作用。

與之配套的,公司還計劃投資2.48億元建設數字化營銷項目,以及1.49億元建設健康睡眠技術研究中心項目,分別定位於銷售、品牌和產品研發。

「傳統營銷模式具有用戶培育成本高,人工效率低;跨渠道數據整合難度大,用戶數據割裂;營銷落地執行成本高,效率低;用戶流失率高,轉化率低等痛點。」慕思股份指出。

通過上述項目的建設,則可以起到降低人工成本、實現全渠道信息的一站式管理、提高營銷活動的上線效率等積極效果。

健康睡眠技術研究中心項目的建設,購置先進的研發設備、軟體系統、引進優秀研發技術人員,開展睡眠過程中健康監測技術、助眠技術、視覺識別健康技術等健康技術的研究,打造更多爆品。

以此從產品角度,對公司接下來的市場競爭中提供更多支持。

慕思股份表示,將進一步提高在軟體家具行業中的市場份額,同時基於市場變化趨勢適時推出新產品及孵化新業務。

公司給出的戰略目標也十分宏大,「成為全球最大的智慧健康睡眠解決方案提供商。」

台灣疫情資訊

台灣疫苗接種

相關熱門