南財快評:繼續加碼政策的必要性正在下降,防範通脹風險,為未來預留調整空間

  6月21日,財政部部長劉昆向十三屆全國人大常委會第三十五次會議作2021年中央決算的報告。劉昆表示,下一步,將加快落實已經確定的政策,加大宏觀政策調節力度,謀划增量政策工具,靠前安排、加快節奏、適時加力,繼續做好 「六穩」「六保」工作,有效管控重點風險,保持經濟運行在合理區間。

  保持經濟運行在合理區間,兩個重要指標是穩就業穩物價,糧食和能源是穩物價的基本支撐。近年來我們一直實施穩健的貨幣政策,沒有超發貨幣,目前貨幣政策主要指標在正常區間,很重要的也是為了防通脹,為應對新挑戰靈活實施貨幣政策留下空間。

  今年以來,宏觀經濟運行面對巨大的內外部不確定性。俄烏衝突引發俄Rose和烏克蘭兩大重要出口國的能源、糧食和原材料出口受限。國際市場供應結構性短缺下,市場緊張情緒明顯升溫,多國對相關產品特別是糧食的出口設置限額,加劇了國際市場的供應不足。能源和糧食價格大幅上漲。

  在此背景下,雖然各國均已開啟貨幣政策正常化路徑,但環球特別是歐美等消費國的通貨膨脹水平繼續抬升,並屢屢創下新高。如美國5月CPI同比上升8.6%,再創40年新高。能源項、食品項和住宅項大幅拉動通脹走高,並抬升勞動力成本,進一步加大未來通脹壓力。市場此前關於美國通脹見頂預期徹底扭轉。美聯儲不得不在6月議息會議加息75BPs,引發金融市場大幅波動,經濟衰退預期升溫。歐元區、英國、加拿大和澳大利亞等地區和國家均有類似表現。

  在海外面對巨大通脹壓力的情況下,中國通脹水平保持溫和可控。CPI方面,受益於物流堵點疏通、跨區調運能力提升和糧油肉蛋奶果蔬等重要民生物資生產穩定、供應充足,5月CPI同比上漲2.1%,大幅低於海外國家水平,並未持平與前值,環比水平亦由升轉降。PPI方面,受益於上游煤炭、黑色系等國內定價大宗產品價格回落,5月PPI同比和環比均呈現加速回落姿態。

  在通脹溫和可控的情況下,市場對貨幣政策進一步發力,支持實體經濟快速恢復充滿預期。4月以來,受疫情影響,居民消費、工業生產、旅遊出行和物流運輸等各方面均不同程度受到衝擊,經濟下行壓力明顯加大。4月經濟數據和信貸數據表現不佳後,寬鬆預期明顯升溫。5月5年期LPR報價在MLF利率並未調整的情況下,超預期下調15個基點。此後,貨幣政策再未出現任何寬鬆動作。

  巨大經濟下行壓力下,中央及地方穩增長措施均繼續發力。同時加強落實穩住經濟大盤。此外,各地紛紛放鬆房地產限購、限貸或補貼政策,加大保主體、穩消費的支持力度。疊加年初以來的基建投資發力,財政支出壓力加大。財政收入又因經濟活動放緩增長緩慢。由此,5月以來,地方政府和市場機構關於推出特別國債並繼續放鬆貨幣政策的預期升溫,希望通過籌措預算外資金,支持地方的各項財政支出。

  穩增長政策當應出盡出之外,財政和貨幣政策的政策表態,則以存量部分為主,並多次強調貨幣政策保持穩健。目前政策面態度一直保持穩健風格,繼續強調「沒有超發貨幣」、「為靈活實施貨幣政策留下空間」。

  隨著疫情防控形勢逐步好轉,5月經濟和金融數據已經顯示各項穩經濟政策效應正在顯現,經濟恢復態勢較為顯著。市場預期較為平穩,金融市場運行穩定,繼續加碼政策的必要性正在下降。內部穩增長壓力減小,疊加外部貨幣緊縮加速,預計貨幣政策還將以穩健為主,以防範通脹風險,為未來預留調整空間。

  (作者:童浩翔 )

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