券商新榜:黑馬華福ROE逆襲奪冠 強者中信初現「航母」雛形

21世紀經濟報導記者王媛媛 上海報導  

中國證券業協會發佈了2021年證券公司經營業績排名的情況,對券商的資產規模、各項業務收入等38項指標進行了統計排名。

與去年一樣的是,以總資產指標來衡量,通俗意義上的前五家券商排名未發生變化,仍然是:中信證券、華泰證券、國泰君安、招商證券、申萬宏源。

不過以營業收入指標來衡量,行業排名前五的券商則變成了:中信證券、國泰君安、華泰證券、招商證券、海通證券,相較2020年的經營情況,中信建投掉出了前5,海通證券替補而上。

而以凈利潤指標來衡量,行業排名前5的券商則是:中信證券、國泰君安、華泰證券、海通證券、招商證券,相較於2020年,這次是廣發證券掉隊,招商證券替補上。

除了這些總量排名上頭部券商的變化,整個券業2021年經營情況統計的分項指標上,也反映出一些新的變化。

自東方財富2018年開始成為券業凈資產收益率(ROE)最高的一家券商後,不論大大小小的券商們再怎麼發力,這把頭號交椅,還是被東方財富穩坐了3年。

尤其是小券商因為各項業務的基數小、變動調整較為靈活,在計算各種增長率、凈資產收益率等比例性指標的時候,更容易以高比率沖在行業前列。

不過,過去的2018-2020年,即便是這樣靈活的小券商,也沒能超越東方財富——一家董事長曾經號稱「規模鋪開來後,幾乎都是利潤」的互聯網券商。這樣的表達背後,是其同行難望其項背的高ROE。

不過2021年,一家來自福建的中小券商華福證券,以17.80%的凈資產收益率排名券業第一,超過了東方財富。

華福證券註冊地是福建省福州市,第一大股東是福建省能源集團有限責任公司,第二大股東是福建省投資開發集團有限責任公司。2021年其總資產為540.20億元,排名券業第40位;實現總收入30.94億元,排名券業第34位;凈利潤則為19.18億元,排名券業第24位。

從其各項業務數據來看,華福證券並非排名前列的頭部券商,那為何其過去一年凈資產收益率能大幅增長?

有接近華福證券的人士向21世紀經濟報導記者稱,並不是因為公司做了什麼大的改革,而是華福證券的自營或資管部門,投了新能源項目,賺了不少錢。「如果是資管部門,還有可能是通道業務,表觀上收益算華福證券的,最後可能還是要把收益讓出去。」

事實上,由於過去3年的A股結構性牛市行情,券商也順著行情賺了不少錢,不僅僅是財富管理、大資管業務表現不錯,券商自己的投資收益亦表現突出。

而投資,幾乎可以算是券商所有業務中最輕成本的一項業務,也是比較容易拉升ROE的業務。於是在這3年的好行情中,多數券商的凈資產收益率(ROE)都在不斷提升,尤其是頭部券商。

不過,亦有部分券商在「倒車」。

比如根據協會披露數據,2019-2021年,中信建投的凈資產收益率分別是10.56%、15.30%、13.88%。由於2020年ROE增長得過快,當年排名僅次於東方財富,位於券業第二。因此儘管2021年的ROE水平也在相對高位,但同比卻下降了。

從細分業務指標來看,2020年和2021年相比,中信建投的投行、經紀、資管、兩融等業務營收情況在行業中的佔比差別不大,但證券投資收入排名這一指標排名差距則比較大。

2019年,中信建投的證券投資收入排名全行業第10名;2020年,中信建投排名行業第2名;2021年,中信建投則又掉回了行業第9名。

這一情況顯示出,至少對於券商們來說,想要快速提升ROE,做好證券投資、或者更直白地說親自下場「炒股」,是一條捷徑。

只是,券商的證券投資能力似乎並不穩定。過去幾年的好行情中,券商大力融資,其中一塊主要的資金投向就是發展投資業務。

但在經歷了2019年、2020年兩年全面性的上漲後,2021年的市場表現更為結構化和分化,這一年證券投資業務虧損的券商也變得多了起來,全行業共有8家券商出現了虧損,分別是:中銀國際、網信證券、高盛高華、大同證券、華林證券、銀泰證券、中山證券、華融證券。

而2019年,則是全行業的券商無一人虧損,2020年虧損券商僅有4家。

中信證券毋庸置疑是券業一哥,在2021年的券業分項指標排名出來後,這位一哥的地位似乎更鞏固了一些。

最為顯著的是證券經紀業務。

就該項業務而言,近幾年,中信證券和國泰君安一直牢牢佔據行業第一、第二的位置。2019年,國泰君安還以50.88億元的證券經紀業務營收,短暫超過中信證券49.44億元的業績,排在了行業第一。

但2020年,中信證券即追了回來,重奪行業第一的排名。中信證券與國泰君安的證券經紀業務收入分別為87.76億元和77.01億元。

至2021年,中信證券的證券經紀業務收入為109.57億元,而排名第二的國泰君安只有83.51億元,兩者的差距達到26.06億元。

而上述的差額,幾乎是排名同樣靠前的東方證券2021年一整年的證券經紀業務收入總量。2021年,東方證券該項業務收入為26.48億元,排在行業第20位。

代理銷售金融產品業務收入亦如是。中信證券常年佔據該項業務的第一名,只不過,2017年-2019年,中信證券與行業第二券商的代理銷售金融產品收入差額在幾億左右,2020年開始,這一差距則到達了十億級別。

2020年,中信證券代銷收入為20.00億元,行業第二的國泰君安則為9.34億元;2021年,中信證券代銷收入為26.76億元,行業第二的廣發證券為11.73億元。

此外,近年來中信證券的財務槓桿倍數也在不斷提升,以獲取更多的資本,將業務做大做強。

2017-2018年,中信證券加財務槓桿還顯得較為保守,分別為3.32倍、3.47倍,行業排名分別是14位、11位。

2019年開始,其財務槓桿提升變得激進了些,連續3年排名行業第二。2019-2021年,其財務槓桿倍數分別是3.96倍、4.34倍、4.62倍。

在財務槓桿激進的背後,是中信證券業務的全面領先。

根據國泰君安數據,2021年,中信證券總資產、凈資產、營業收入、凈利潤等20項指標位居行業第1;營收在行業佔比8.40%,同比提高0.64%;凈利潤行業佔比10.41%,同比提高1.68%,龍頭地位進一步鞏固。

各項迅速拉開差距的經營數據,也讓行業格局的劇變躍然紙上,而這一切或許還只是剛剛開始,排在中後位的券商機構們又該如何應變,無疑值得持續關注。

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