關於個人養老金的幾個認識誤區:繳費、投資與稅制問題

董登新(武漢科技大學金融證券研究所所長、中國養老金融50人論壇核心成員)

據報道,個人養老金試點或啟動在即。江蘇銀保監局日前發布的《江蘇銀行業保險業服務新市民實施方案》第44條顯示,銀行機構要主動配合有關部門為新市民自願開立本人唯一的個人養老金賬戶提供優質服務。這是《關於推動個人養老金髮展的意見》(下稱《意見》)發布以來,首個地方提出要為個人養老金賬戶的開立提供服務。

自2022年4月《意見》發布以來,市場各方反響非常熱烈,儘管個人養老金實施辦法等配套政策尚未出台,但各方人士及廣大的投資者(消費者)對此都很好奇,並有不少從業人員對此文件進行專業解讀,各種見解五花八門。在此,本文將從個人養老金的制度本源及國際慣例出發,從操作層面或技術層面來談一點實務性的東西,藉此釐清人們對個人養老金的一些誤解、誤會。本文將從繳費、投資、稅制三個方面,談談個人養老金的幾個關鍵性制度問題。

關於個人養老金繳費問題

在個人養老金繳費環節,人們主要對以下三個方面存在誤解:開戶資格、資金來源及繳費標準。

首先,開戶資格。個人養老金賬戶的開戶人,只能是基本養老保險的參保人,但不包括正在領取退休金的老年人,也不包括沒有參加工作的嬰幼兒和青少年。因為個人養老金是為尚未退出勞動力市場的全體勞動者建立的一種補充養老金。

根據人社部統計數據,截至2020年底,我國基本養老保險覆蓋著10億人口,其中正在領取退休金的人約為2.9億人,也就是說,有條件參加個人養老金的人,為正在勞動年齡段的7.1億人。其中,3.3億在崗職工參加個人養老金的意願和能力應明顯強於3.8億城鄉居民。

其次,資金來源。個人養老金賬戶繳費的資金來源,是會來自於個人繳費,從而享受相應的稅收優惠政策,也可由他人代為繳納。

第三,繳費限額。根據現有文件規定,有資格開戶的繳費人,全年繳費的最大限額為12000元,既可以在當年分次繳,也可以一次繳,但最遲繳費期限不得晚于當年12月31日。如果在此日期前沒有繳費,則視作放棄當期繳費,以後不得補繳。

在繳費標準上,業內人士存在一個很大的誤區。有許多人認為,個人養老金全年繳費限額只有12000元,這一標準太低了,他們擔心有錢人可能沒有興趣參加。在此,我們必須特彆強調的是,個人養老金制度是為全體勞動者提供一個補充養老金制度安排,不僅僅是針對有錢人。因此,有的國家排斥高收入者參加,也有的國家不排斥,但這些國家的個人養老金制度都有一個共同的特徵屬性,那就是繳費標準有意壓得很低,比方,美國個人養老金(IRA)全年繳費標準只有美國企業年金(401K)的1/10左右。

因此,我國個人養老金的繳費標準(12000元/年)是合適的,也是科學可行的。因為對於80%的中低收入者來說,只有這樣的低門檻、低成本的繳費標準,才是可望又可及的,他們才有主動參与的自信心與成就感,這才是一種普惠性的制度安排。在這一點上,個人養老金不必考慮高收入者的感受,但不排斥高收入者自願參加。

關於個人養老金投資問題

個人養老金如何投資、如何保值,這可能是市場各方最感興趣,也是誤會最多的問題,在此,我們可以從以下四個方面進行澄清:

第一,個人養老金資金賬戶不能直接炒股。有人誤以為,個人養老金賬戶等同於股民的炒股賬戶,可以自由炒股或買賣其他金融產品。這是一個天大的誤會,回答當然是否定的。

個人養老金資金賬戶是一個長期積累的封閉賬戶,資金只進不出,在退休前不允許動用或提取,只有三種例外:繳費人殘疾、死亡或移民出國。因此,從長遠來看,眾多的個人養老金資金賬戶將會彙集成一個巨大的「資金池」,它們將會直接或間接的轉化為資本市場最重要的長期資金來源。

由於個人養老金賬戶的所有者大多不是專業投資者,而且單個賬戶資金較少,因此,從賬戶管理成本及規模效應來講,單個賬戶不適合單打獨鬥、各自為陣,也就是說,個人養老金賬戶不同於股民的炒股賬戶,它不允許「短炒」,也不允許直接「炒股」。

第二,個人養老金賬戶有嚴格的投資品種限制。在現實中,哪些金融產品能夠入圍成為個人養老金賬戶的投資標的?它有嚴格的篩選機制,並由中國證監會、中國銀保監會統一認定與規定。從現行金融產品類別及個人養老金政策規定來看,有資格進入個人養老金投資範圍的金融產品要具有運作安全、成熟穩定、標的規範,側重長期保值的特性,具體為:銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險和公募基金四類。

因此,最終能夠入圍個人養老金投資範圍的,一定是證監會和銀保監會統一認可的、風險與收益適度的金融產品。

第三,個人養老金賬戶的投資管理模式。按照通行的國際慣例,個人養老金賬戶投資管理模式是個人投資,個人可自由選擇符合規定的金融產品,但大部分金融產品會有一定的封閉期,它不可能像炒股賬戶那樣每天自由買進賣出。

儘管我國個人養老金投資管理規則暫未出台,但可以想見,未來個人養老金賬戶的所有者在投資管理上至少擁有以下許可權:一、有權選擇開戶行;二、有權選擇投資的金融產品;三、在符合相關規則的前提下自由更換投資產品;四、可隨時線上查詢個人養老金賬戶餘額及凈值變動情況。

第四,個人養老金賬戶的保值增值。有許多人質疑:個人養老金投資會虧損嗎?它比個人炒股划算嗎?事實已經證明,個人養老金賬戶的長期投資,是有足夠能力實現保值增值的。因為全國社會保障基金過去20年平均年化收益率高達8%以上,企業年金過去15年平均年化收益率高達7%以上,因此,我們有理由相信,全體個人養老金賬戶長期年化平均收益率達到5%以上,也應該是不成問題的。

在現實中,由於90%的小散炒股都是虧損的,因此,參加個人養老金的長期投資收益率當然會遠高於個人炒股的平均收益率。這是不用證明的最簡單邏輯。

不過,我們也不能像股民炒股一樣,採用每天、每月或每個季度的短期收益率來評判個人養老金投資收益的高低或好壞,而應該考察其三五年甚至十年的平均年化收益率來衡量其優劣。

關於個人養老金稅制問題

《意見》並未明確個人養老金的稅制規定,只是粗略地提了一句:國家制定稅收優惠政策,鼓勵符合條件的人員參加個人養老金制度並依規領取個人養老金。

實際上,稅收優惠政策是成功推廣個人養老金制度的重要因素。在個人養老金稅制設計上,我們既要遵循國際慣例,更要考慮中國國情。

目前我國設置了較高的 個人所得稅的繳納門檻,絕大多數中低收入者無需繳納個人所得稅。在7.1億基本養老保險繳費人中,大約只有7000多萬人需要繳納個人所得稅,佔全部勞動者的10%,其餘90%的中低收入者由於達不到個稅起征點而無需繳納。因此,在個人養老金稅制上,如果只提供EET的「個稅遞延」政策優惠,那麼對90%的中低收入者來說,可能會失去政策激勵作用。

所謂EET稅制,就是在繳費環節個稅遞延(E)——在投資產生收益的環節同樣個稅遞延(E)——在提取環節繳納個人所得稅(T)。這一「個稅遞延」的優惠政策,對於需要繳納個人所得稅的人來說,是非常實惠有用的,它可以有效抵扣本人當期應納稅所得額。但對達不到個稅起征點的中低收入者來說,並不能享受到這項政策優惠。

另一類稅制TEE則更可能會受到中低收入者的歡迎。所謂TEE稅制,就是在繳費環節稅後繳費(T)——在投資產生收益環節免稅(E)——在提取環節免稅(E)。對於暫時達不到個稅起征點廣大中低收入者而言,如果採用TEE稅制,那麼他的繳費可以視同為「稅後繳費」,因為他的個人所得稅為零,既然是稅後繳費,當然,其投資收益及最終提取就可以豁免個人所得稅。這對達不到個稅起征點的廣大中低收入者是極其實惠有用的。

當然,對於必須繳納個稅的中高收入者而言,制度並不排斥其參加個人養老金繳費,但可以同時提供EET和TEE兩類稅制供其自主選擇,一旦確定其中一種稅制,就不能隨意更改。不過,可以有一種例外,即允許EET中途改為TEE,但TEE不允許改為EET。

由於個人養老金賬戶只有個人繳費,不涉及僱主繳費,因此,EET和TEE的稅制管理成本較低,並不會給稅務機關增加太多工作量。

為此,我們建議,我國個人養老金稅制的設計,應該充分考慮稅制公平與稅優普惠的原則,為個人養老金賬戶所有者同時提供兩類稅制優惠選擇——EET和TEE,由賬戶所有者自願選擇其中一種稅優待遇,並允許賬戶所有者從EET改為TEE,但不允許從TEE改為EET。唯有如此,才能讓稅收優惠政策產生公平、普惠、激勵效果。

個人養老金對資本市場的影響

個人養老金政策一旦實施,如果能夠形成全社會的共識,那麼將對我國金融機構、家庭理財及資本市場產生一系列深刻影響:

第一,我國金融機構將更加專註于權益類理財產品或資管產品的研發與創新,並且更加重視專業人才儲備、投資者教育及投顧業務。

第二,我國家庭理財將逐漸從「短炒」「賺快錢」的模式轉向以養老為最高目標或最終目標的家庭理財,私人養老金將成為家庭財富管理中資產配置的最重要組成部分。

第三,大量股民將會主動接受金融機構的建議,他們將通過直接參加個人養老金繳費及大量購買權益類理財產品或資管產品,慢慢地自主選擇退出股市,大多數散戶將不再親自進入股市近身搏殺,而是通過個人養老金賬戶及專業化金融產品間接參与股市投資,從而獲取長期穩健的投資收益。這將是中國資本市場「機構化」、A股市場「去散戶化」的大好時機。

不難想象,到那時,中國股市將會變身為「機構市」,源源不斷、規模龐大的長期資金來源,將會支持中國股市走出長達十年以上的慢牛、長牛,中國資本市場將會更加高質量地服務實體經濟。到那時,以養老為最高目標的家庭理財,將會變得更長遠、更理性、更從容、更快樂!

(編輯:陸躍玲)

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