6月LPR保持不變 下半年仍有調降可能

在外部制約下,降政策利率難,但可通過降低銀行資金成本降LPR。

中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈,2022年6月20日貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為3.7%,5年期以上LPR為4.45%,二者均和上次持平。

分析來看,此次LPR未變的原因在於,定價錨MLF未變及銀行資金成本未有明顯下降。不過,由於經濟下行壓力仍在,貨幣政策仍需發力穩增長,下半年LPR仍有調降的可能。

為何保持不變?

2019年8月,央行推進貸款利率市場化改革。改革後的LPR由各報價行按照對最優質客戶執行的貸款利率,於每月20日(遇節假日順延)以公開市場操作利率(主要指中期借貸便利MLF利率)加點的方式形成報價。

其中MLF利率是央行中期政策利率,代表了銀行體系從中央銀行獲取中期基礎貨幣的邊際資金成本;加點幅度則主要取決於各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。簡言之,LPR等於MLF+點差。

從MLF操作利率看,6月15日,央行開展2000億元1年期中期借貸便利(MLF)操作,利率為2.85%,與上月持平。從銀行資金成本看,6月並無降准、存款利率改革等降低銀行資金成本的新措施推出。

「無論從銀行資金成本還是貸款市場供需平衡角度看,6月報價行都缺乏下調加點的動力。另外,5月5年期以上LPR報價下調15個基點,幅度較大,這也會在一定程度上消化4月降准、設立存款利率市場化調整機制等對銀行負債成本下降帶來的影響。由此,6月LPR報價不動符合市場普遍預期。」東方金誠首席宏觀分析師王青稱。

王青還表示,5月宏觀數據顯示,消費、投資和工業生產都已轉入回升過程;6月中旬以來,30個大中城市新房成交數據出現改善跡象。在此期間,政策升級加碼的必要性下降。

國家統計局數據顯示,5月份,全國規模以上工業增加值同比增長0.7%,而4月份為下降2.9%;5月份,社會消費品零售總額同比下降6.7%,降幅比上月收窄4.4個百分點。投資平穩增長。1-5月份,固定資產投資同比增長6.2%,保持基本穩定。

房地產方面,2022年5月份,70個大中城市商品住宅銷售價格環比總體延續降勢,但降勢趨緩,新建商品住宅環比下降城市個數減少;一、二、三線城市商品住宅銷售價格同比漲幅均有回落或降幅擴大,同比下降城市個數增加。

國家統計局新聞發言人付凌暉表示,中國經濟逐步克服疫情的不利影響,呈現恢復勢頭。但國際環境依然複雜嚴峻,外部不確定性增大,國內經濟恢復仍然是初步的,主要指標增速還處於低位,恢復基礎還需要鞏固。下階段,要高效統籌疫情防控和經濟社會發展,加大宏觀政策調節力度,推動穩增長一攬子政策措施落地見效,著力穩定宏觀經濟大盤。

下半年仍有調降可能

市場認為,由於經濟下行壓力仍在,貨幣政策仍需發力穩增長,下半年LPR仍有調降的可能。

央行副行長潘功勝6月2日在央行發佈會上表示,下一步,人民銀行、外匯局將靠前發力,適當加力,繼續加大穩健貨幣政策實施力度,營造良好的貨幣金融環境,與有關部門齊心協力,推動一攬子政策儘快落地,發揮好穩住經濟和助企紓困的政策效應,保持經濟運行在合理區間。

王青表示,在美聯儲將持續大幅收緊貨幣政策前景下,MLF利率下調的可能性較小。不過,政策面在穩增長方向還需要適度加力。未來貨幣政策操作的重點將是穩住政策利率,著力引導貸款利率下行,持續降低實體經濟融資成本,鞏固經濟修復勢頭,這也包括降低房貸利率,推動樓市在三季度回暖。

「LPR改革為監管層提供了相應的政策工具。具體而言,下半年在MLF利率保持不變的同時,監管層可通過引導銀行資金成本下行,推動LPR報價下調,進而降低企業和居民貸款利率。」

中信證券聯席首席經濟學家明明表示,下半年價格型貨幣政策寬鬆的必要性仍存。然而考慮中美政策周期分化下的外部阻力,MLF操作利率直接調降較為困難。「降成本」目標實現的核心在於LPR的下行,其傳導途徑並非單一。

明明續稱,從政策利率指導路徑來看,LPR報價是由MLF加點而成,MLF降息將直接引導LPR報價下調;從銀行負債成本調降來看,存款利率報價改革等手段直接降低了銀行負債成本,同樣能引導LPR報價下行,5月份5年期以上LPR單獨調降即為該路徑下的實例。

「由此可見,後續通過降准與存款利率報價改革引導LPR下調而實質降息仍有空間,預計後續1年期LPR存在5-10BP下調空間,5年期以上LPR存在10-15BP下調空間。而若美國在經濟衰退下加息節奏放緩,後續中國MLF直接降息仍有可能。」明明稱。

央行《一季度貨幣政策執行報告》披露,2022年4月人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制,自律機製成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率,合理調整存款利率水平。

報告還提出,新機制建立後,工農中建交郵儲等國有銀行和大部分股份制銀行均已於4月下旬下調了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率,部分地方法人機構也相應做出下調。根據最新調研數據,4月最後一周,全國金融機構新發生存款加權平均利率為2.37%,較前一周下降10個基點。

(作者:楊志錦 )

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