市值巔峰跌落的指紋識別晶元龍頭:匯頂科技轉型路在何方?

  21世紀資本研究院 張賽男 實習生謝韞力 上海報導

  曾經的指紋晶元「王者」匯頂科技(603160.SH),近日接連披露的2021年度業績報告、2022年第一季度業績報告,均不盡如人意,公司去年凈利同比下滑近5成,今年一季度甚至出現虧損。

  匯頂科技此等業績不禁讓市場愕然。2019年9月,它還曾是A股首家市值突破千億的半導體公司,而現今市值僅在260億元上下徘徊。

  短短數年,千億白馬何以從巔峰跌落?其倚重的指紋識別晶元,到底發生了什麼?如今公司進行的多業務布局能否讓其重回巔峰?

  難挽業績頹勢

  匯頂科技是採取fabless模式的晶元設計企業,主要有兩大產品,指紋識別晶元、觸控晶元。

  2021年,匯頂科技營收及凈利潤雙雙下滑,實現營收57.13億元,同比下降14.57%,歸屬於上市公司股東的凈利潤為8.60億元,同比下降48.17%。

  2022年其業績頹勢延續,一季度實現營收8.74億元,同比下降38.39%,歸屬凈利潤同比下滑132.26%,虧損5051.19萬元。

  對於業績表現不佳,匯頂科技董事長張帆在投資者會上認為,是多因素交織導致的。

  首先,從手機市場來說,消費者換機意願下降,技術發展也沒有早年快。手機作為匯頂科技主要的營收來源,對業績影響較大;疫情對公司工作、客戶交流,市場業務開展造成影響,尤其是今年一季度;此外,供應鏈產能問題也影響著新產品上量速度;行業還存在人才成本問題。

  不過,張帆也強調,要更多分析公司內部的情況和困難。

  「公司的確太依賴於單一的手機市場和個別產品,光學和電容指紋都有相當大的市佔率,尤其是光學指紋曾經單價和毛利率都比較高,但是技術成熟和市場競爭造成單價下降時,對營收和利潤都產生影響。此外,公司新產品投入的增加也明顯影響業績。」

  張帆的表述可謂一針見血,其指出的「依賴單一的手機市場和個別產品」,毫無疑問地指向了指紋識別晶元。

  2014年公司成功研發該產品,從當年僅貢獻968萬元營收,占業績比重微乎其微,到伴隨指紋識別功能在智能手機領域的大規模推廣應用,營收增長迅猛。

  2016年開始,匯頂科技的指紋識別晶元營收一路走高。2016年到2019年,實現營收23.12億元、29.36億元、30.84億元、54.11億元,分別佔總營收比例為75.14%、79.81%、83.01%、83.67%。

  但在2020年之後,匯頂科技指紋識別的收入出現明顯下滑,2020年、2021年實現相關營收49.56億元、35.61億元,指紋識別晶元的收入佔比也下滑至75.61%、63.53%。該產品毛利率則從19年60.79%下滑至21年的45.06%,作為公司增長引擎的作用大大減弱。

  指紋識別助攀市值巔峰

  回顧匯頂科技發展,指紋識別可謂其成敗關鍵。

  張帆於2002年創立匯頂,最初專注於固定電話IC研發。行動電話興起後,匯頂轉型觸控IC晶元研發。

  2013年,蘋果在iPhone 5S中搭載了指紋晶元,徹底點燃了指紋晶元市場,匯頂選擇跟進。2014年匯頂科技指紋識別晶元產品問世,隨後商用規模擴大。據公開數據,2016年匯頂科技已成為安卓指紋識別晶元市場上出貨量僅次於FPC的廠商,是全球指紋晶元龍頭。

  轉折信號發生在2017年9月,行業風向標的蘋果發佈了iPhone X,轉向全面屏,取消了指紋識別,轉投人臉識別。

  不過,彼時行業風向並未徹底轉變。此後一段時間,匯頂科技的指紋識別仍依靠安卓手機得以壯大。在成本、技術和屏幕追求等多因素考量下,安卓手機選擇升級為屏下指紋識別技術,匯頂科技指紋晶元的客戶包含華為、oppo、vivo、小米等手機大廠。

  2019年,是匯頂科技的高光時刻,當年實現23.17億元凈利也創下歷史新高,同比增長212.1%,對應營收64.73億元,同比增長73.95%

  從專利技術數量變化上,似乎也能看出其巔峰期所在。

  通過智慧芽全球專利資料庫檢索可知,匯頂科技及其關聯公司自2014年以來,已申請5800餘件專利。其在2014-2019年期間的專利申請量呈現快速上升的趨勢。

  其中,匯頂科技共有1700餘件適用於指紋識別晶元領域的專利申請,其申請趨勢與公司整體專利申請趨勢基本保持一致,2019年是其專利申請高峰年,當年度共申請超過480件專利。

  從專利質量的維度看,匯頂科技在指紋識別晶元領域有超過10件專利的被引用次數超過30次。其中,被引用次數最高的專利累計被引用90餘次,且引用該件專利的申請人中不乏OPPO、京東方、三星電子等知名企業。

  也就是說,從專利角度來看,匯頂科技的指紋識別技術存在一定技術領先性。

  市場份額方面,據CINNO Research屏下指紋市場報告數據顯示,2019年全球屏下指紋手機出貨量約為2.0億台,同比增長614%。光學屏下指紋佔據整體出貨量的75%,是最主流的技術方案。其中匯頂OLED光學屏下指紋方案出貨約1.1億片,佔光學屏下指紋市場份額高達75%,佔整體屏下指紋市場份額的57%。

  2020年2月,匯頂科技股價漲到最高的386塊,一時風光無兩。

  但到了2020年末,匯頂營收僅略增3.31%,凈利潤卻突然出現下滑。

  競爭激烈毛利率走低

  市場上將匯頂的跌落歸結於新舊技術的更替。

  回頭來看,2019年的那波業績上攻,時間短暫,更像是一種「迴光返照」,似乎代表著指紋在與面部識別技術對壘中的落敗。

  實際上,指紋識別仍有相當大的市場,只是競爭者越來越多。

  「指紋識別技術現在依然具有廣泛的應用,人臉識別作為替代技術雖然也有了發展,但由於隱私保護方面的原因,目前市場份額相對較小。然而,指紋識別市場飽和,競爭異常激烈,近兩年由於智能手機產量下滑導致指紋識別需求減少,也影響了指紋識別廠商的業績。」深度科技研究院院長、某券商前高級副總裁兼互聯網首席分析師張孝榮對21世紀資本研究院表示。

  從下游需求來看,屏下指紋供應於安卓智能手機,但隨著4G、大屏滲透率飽和,出貨量呈下降趨勢。中國信通院數據顯示,2018年至2021年,國內手機出貨量分別為4.14億部、3.89億部、3.08億部和3.51億部,行業增速趨緩,對供應鏈企業造成影響。

  今年業績交流會上,匯頂科技也確認,「手機市場整體來講不太好,作為公司主要的營收來源,對業績影響較大,並且智能手機未來總體市場不會出現大幅度的成長,保持現有規模甚至可能略有下降都很正常。」

  另外,公司優勢技術屏下光學指紋領域競爭也早已經白熱化,匯頂與思立微、神盾、紅軟科技等廠商不斷搶佔市場份額,具體表現是價格戰、專利訴訟紛爭。

  在2018年,除匯頂科技,思立微也研發出了類似的屏下光學技術,之後神盾等屏下光學技術相繼問世,三者之間就產品專利問題相互起訴多次,勝敗不定。

  為爭奪市場,廠商之間更掀起價格戰。匯頂屏下指紋2018年商用時售價為10美元左右,之後下滑到5美元左右。天風證券分析師郭明錤彼時稱,「神盾提供給三星A系列新機種的光學屏下指紋單價為2.5–3.5美元,顯著低於匯頂的5–6美元與市場共識的4–6美元。」2019年他又爆料,因供應鏈削價競爭,光學式屏下指紋識別單價跌幅高達七成。

  面對市場競爭加劇,匯頂科技指紋識別晶元毛利率明顯走低,2019年巔峰為60.79%,2020年下滑到50.72%,2021年毛利率為45.06%。

  而在屏下指紋技術領域,還有不同的技術路線之爭。其中,光學式和超聲波式是行業主流,匯頂等多家公司提供光學指紋方案,三星選擇的是高通超聲波技術。有市場人士認為,前者過於依賴屏幕光源導致屏幕損耗度提升等,技術仍存在改進空間。而超聲波式研發成本較高,技術成熟後有望大批量生產以壓低成本。

  目前,包括三星、華為、魅族在內的手機廠商已陸續推出相應的手機產品,並將超聲波指紋識別作為賣點;蘋果也仍然堅持面容識別路線,華為、小米同樣跟進,屏下光學指紋市場受到一定擠壓。

  張帆日前透露,「目前比較承壓的業務是指紋產品,尤其是光學指紋。正在進行新的生物識別技術和產品的開發。」

  而這或側面體現出光學指紋技術的前景蒙塵。

  試水物聯網、汽車電子

  在主營產品日顯頹勢的情況下,匯頂也在尋找新的增長點。

  匯頂科技近年不止一次強調,「公司處於由單一產品向多元化產品的關鍵時期。」4月投資者交流上,負責人介紹基於「安全、感測、計算、連接」四大方向的技術,面向智能終端、IoT、汽車電子市場。

  在物聯網領域,匯頂的低功耗藍牙產品在2021年出貨首次超千萬,實現5倍以上增長,公司介紹已收穫知名終端品牌智能手環/手錶、主動筆的商用。多功能交互感測器已全面商用於一線智能手機廠商以及知名品牌耳機客戶的產品,且已在AR眼鏡、智能手錶等配件領域量產商用,2021年該系列產品全年出貨量同比增長高於150%。

  去年三季度交流會,匯頂還透露物聯網領域有TWS藍牙耳機布局。據悉,公司入耳檢測及觸控二合一晶元已全面商用於華為、OPPO、vivo、一加等品牌客戶,2020年出貨量超一千萬片。

  工業物聯網方面,2018年匯頂並購了擁有蜂窩物聯網核心知識產權的半導體蜂窩IP提供商德國CommSolid,布局NB-IoT。去年基於該技術推出GR8513已design-in國內的氣表和水表客戶,這款晶元在2021年底量產。

  汽車領域,2020年公司收購德國半導體公司DCT,進軍汽車電子與輔助駕駛領域,彰顯匯頂對汽車電子的野心。

  按照匯頂科技披露,汽車電子商用的產品有車規級指紋識別晶元、觸控晶元、Car Voice音頻軟體等。

  其中,匯頂的車規級車載指紋方案,於2020年宣布在領克等汽車品牌實現量產商用;車規級觸控晶元獲得主流Tier1客戶的認可,於2021年成功導入國產、合資品牌以及新能源品牌客戶。

  有投資者認為,車規級觸控晶元和車載指紋方案看似細分領域不大,但有滲入汽車門禁,甚至在汽車安全系統中提供成套的汽車安全系統的可能;提供觸控晶元,也讓匯頂科技具備切入汽車娛樂信息系統和汽車中控系統的潛力。

  不過張帆承認,「汽車或工業控制的市場拓展,過程和上量速度相對比較慢。」

  不難看出,匯頂科技新業務開發產品多、應用領域廣,卻尚未出現可供支撐的增長點。

  在前述投資者會上,有機構詢問匯頂科技產品研發優先順序時,公司並未正面回答,而是稱「分配比會根據市場需求、產品需求不斷變化。目前大部分的研發投入,都是在目前收入貢獻較少甚至尚未產生收入貢獻的新技術和新產品上。」

  張帆形容,「現在這個階段是新產品和傳統產品之間沒有完全順暢的銜接,雖然新產品逐漸產生貢獻,營收佔比在上升,但實際上銷售的絕對業績還不夠。」

  值得一提的是,匯頂科技的觸控晶元和其他晶元收入,在總營收中的佔比都呈增加趨勢。2021年觸控晶元收入為11.35億元,佔總收入20.22%,上年同期佔比為16.10%;2021年其他晶元收入為9.11億元,佔總營收16.24%,上年同期佔比為8.2%。

  公司分析,雖然2021年總收入同比下降,但支撐營業收入的內因卻在發生積極的變化,產品結構更加均衡,新產品營收佔比同比增加。不過,這種變化目前來看還難言好壞。

  (作者:張賽男,實習生謝韞力 編輯:巫燕玲)

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