中信證券:維持東嶽集團買入評級 目標價上調86%至19港元

  中信證券發佈研究報告稱,維持東嶽集團(00189)「買入」評級,目標價由10.2港元上調86%至19港元,參考氟化工(中信)指數對應2022年15xPE,考慮到港股相對A股折價,予2022年10xPE。公司擴產計劃持續落地,積極布局氫能業務,在氟、矽、膜、氫四個方面持續發力,開拓進取穩固行業龍頭地位。該行看好其長期發展布局,考慮到新增產能放量,上調2022-23年凈利潤預測至38.42/43.45億元,新增2024年凈利潤預測為46.21億元。

  事件:公司2021年實現歸母凈利20.75億元,同比大增168.7%,受益於新能源高景氣,核心產品PVDF及其上游R142b供不應求,價格大幅上行,同時有機矽板塊也受益於海外訂單轉型國內。

  中信證券主要觀點如下:

  主營產品高景氣,2021年公司業績增長顯著。

  2021年公司實現營收158.47億元,同比+57.48%,實現歸母凈利潤20.75億元,同比大增168.7%。分產品來看,公司高分子材料、有機矽、製冷劑等產品分別實現營收14.5/12.68/6.38/1.37億元,同比分別+51%/+71%/+62%,經營利潤率分別為27.88%/30.3%/17.41%,同比分別+14.21/+18.83/+8.24pcts。受新能源汽車高景氣帶動,公司核心產品PVDF及其上游R142b在21年嚴重供不應求,實現價格和利潤的顯著提升。同時公司的有機矽也受益於海外訂單向國內轉移帶來的高景氣。

  規劃產能進展順利,業務體量再上一層。

  據公司公告,2021年公司共計完成各項建設104項,含氟高分子板塊,新增2萬噸PTFE項目一期1萬噸以建設完成,公司產能達到5.5萬噸/年;5000噸FEP項目建設完成,產能達到1萬噸/年。有機矽板塊,東嶽有機矽30萬噸/年有機矽單體及20萬噸/年有機矽下游深加工項目已於2021年年底開始建設。配套原材料方面,10萬噸一氯甲烷及10萬噸其他甲烷氯化物已於下半年建設完成,目前正在進行試生產;3萬噸無水氫氟酸及廢酸回收項目持續推進,新增1萬噸/年PVDF項目已於年底取得全部審批手續,並開始建設。伴隨產能持續落地,公司業務體量及盈利能力都將獲得顯著提升。

  氫能業務打破壟斷,順應能源發展趨勢。

  氫能源的發展是實現「雙碳戰略」的必由之路,燃料電池是氫能源利用的理想方式。子公司東嶽未來氫能料將在燃料電池關鍵核心材料——質子交換膜領域打破國外壟斷,實現質的突破,若進入量產階段,凈利率有望達30%。子公司東嶽未來氫能科創板上市已經進入輔導階段,若上市成功將拓寬融資渠道,進一步提升行業競爭力,爭做中國的第一「爭光膜」。

  風險因素:原材料價格波動劇烈;下游需求不及預期;公司新增產能投放不及預期。

台灣疫情資訊

台灣疫苗接種

相關熱門