國泰君安(香港):維持統一企業中國買入評級 目標價8.20港元

  2022年第1季度,統一未經審計稅後利潤同比下降12.8%至人民幣3.29億元。根據公司管理層,統一2022年第1季度收入錄得高單位數的同比增長,其中食品業務收入錄得高單位數同比增長而飲料收入取得雙位數同比漲幅。公司毛利率在2022年第1季度同比下滑個位數百分點,主要受到原材料成本上漲的拖累。

  考慮到疫情相關管控措施給公司飲料銷售帶來的負面影響,我們將統一2022-2024年的收入預測分別下調1.0%、0.4%和0.3%。我們將2022-2024年的凈利潤預測分別小幅下調2.9%、3.0%和4.4%,主要由於:i)鑒於近期疫情反覆帶來的潛在產品結構變化及原材料價格上漲帶來的負面影響的持續時間或將超出此前預期,我們下調了毛利率假設;和ii)基於統一進一步的費用控制計劃,我們下調了銷售及營銷費用率假設。

  維持「買入」評級,調整目標價至8.20港元。由於不利的宏觀環境,原材料價格高企對利潤端的負面影響仍在持續。然而,原材料成本的壓力至少將被渠道優惠收縮、較好的渠道費用控制及高端化策略所部分抵消。考慮到公司目前的估值和頗具吸引力的股息率,我們認為統一在目前的宏觀環境下顯現出一定程度的防禦性。我們的目標價相當於20.3倍/18.3倍/16.3倍的2022年/2023年/2024年市盈率。

台灣疫情資訊

台灣疫苗接種

相關熱門