浙商證券:維持浪潮國際買入評級 目標價7.14港元

  浙商證券發佈研究報告,維持浪潮國際(00596)「買入」評級,預計2022-24年實現營業收入47.04/54.81/67.47億元,增速為20%/17%/23%,實現歸母凈利潤為1.44/2.88/5.21億元,參考可比公司給予其2022年總市值81.5億港元,目標價7.14港元,對應上漲空間174.5%。

  事件:公司2021年雲收入增長79%,業績高速增長141%扭虧為盈。作為唯一國資背景ERP廠商,公司有望成為國產化浪潮下大型國企市場最大受益者。

  浙商證券主要觀點如下:

  雲服務快速增長,毛利率提升、控費得力,業績高速增長141%扭虧為盈。

  2021年公司實現營收39.16億港元,同比增長53.2%,其中雲服務實現收入9.07億港元同比高增79.1%,占營收比重達23.2%,為成長主要驅動力。公司實現凈利潤6476萬港元,同比高速增長141%。公司凈利潤增速快於收入增速的主要原因為毛利率提升2.4個百分點至31.7%,同時銷售費用率下降2.54個百分點至14.68%,管理費用率下降1.89個百分點至8.26%。

  GSCloud、iGIX等雲服務產品持續迭代,快速拓展大型央企客戶市場。

  面向大型企業市場,公司持續優化大型企業數字化平台GSCloud、企業級PaaS平台浪潮iGIX,2021年GSCloud簽約中國能建、中鋁集團等一批央企客戶。此外,公司持續優化人力資源平台HCMCloud產品,並成功簽約中國建築、中國黃金等大中型央企客戶。

  國資背景+一體化+標杆客戶復用,雲化國產化浪潮下大企業市場加速。

  公司雲服務收入絕大部分來自大型國有企業,面向大客戶市場發佈雲原生PaaS平台iGIX以及多種雲應用服務。在當前國產化和企業數字化背景下,大型國企、央企對軟體國產化替換需求愈發強烈。公司背靠浪潮集團,作為ERP唯一國資背景專業廠商,具備全產業鏈國產化和一體化優勢,且iGIX已積累諸多標杆案例快速復用值得期待,有望成為ERP國產化最大受益者。

  風險提示:雲服務業務拓展不及預期;行業競爭加劇。

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