直擊華爾街|海投全球創始人兼CEO王金龍:標普跌入熊市概率上升,市場波動性走高

美股繼續下跌。最新數據顯示,美4月CPI同比增8.3%,較峰值略有回落但仍然高於預期,加劇了市場對於美聯儲政策緊縮的憂慮。

截至周三收盤,標普500指數下跌1.6%,報3935.18點。道Jones指數下跌1%,報31834.11點。科技股為主的納斯達克指數下跌3.2%,報11364.24點,創下2020年11月以來最低的收盤點位。

自從美聯儲在5月初的會議上宣布加息50個基點以來,投資者一直在消化政策預期的影響,並為美聯儲進一步緊縮進行準備,美股美債等市場價格波動攀升。今年以來,截至5月11日,納斯達克指數累計下跌超過27%,跌入了技術性熊市,而標普500指數累計下跌超過17%,跌入熊市的機率也越來越大。

市場大起大落背後反映了投資者什麼樣的心態?標普500指數今年跌入熊市的機率有多大?科技股大幅回調的情況下價值股前景是否繼續看好?市場波動加劇的情況下投資者如何應對?

《直擊華爾街》日前專訪了海投全球創始人兼CEO王金龍,他從資深華爾街投資人的視角,解讀當前市場形勢並分享其投資理念。海投全球是一家全球資產配置平台,擁有美國的註冊投資顧問、投行券商和三方支付等牌照,管理成長股票、私募信貸、風險投資、房地產等美元私募基金。

投資者心態變了

《直擊華爾街》:上周美聯儲宣布加息50個基點,市場當天大幅反彈,但次日市場又大幅下跌,本周市場繼續大幅波動。在投資者持續消化美聯儲政策影響之際,美股劇烈動蕩反映出投資者當前什麼樣的心態?

王金龍:投資者心態變化了。美聯儲動作都是可以預期的,市場共識是美聯儲此次會加50個基點,所以,理論上所有市場價格已經得到反映。現在大家看到這種暴漲暴跌的情況,類似於兩年前疫情剛開始時,那時大家的心態就是一會加風險(risk on),一會降風險(risk off)。

當時(上周三)大家覺得美聯儲還不是很激進,說明對增長對市場還是比較看好的,所以大家就忙著去抄底,然後,等到(政策預期)調過來,大家開始解除風險,開始拋售。這跟疫情剛開始時不太一樣的是,疫情剛開始時大家不知道底在哪裡,因為剛開始跌都是在暴跌。現在雖然經過了一輪調整,但實際上投資人手裡都是賺到了錢的,通過過去兩年的上漲,所以現在大家的心態是落袋為安。所以,可以看到,除了股市以外,債市也在跌,黃金也開始跌,大家都在賣各種各樣的高風險資產也好,低風險資產也好,都是落袋為安。

但實際上在高通脹情況下,現金貶值速度是很快的。大家現在是先把這個風險解除了,拿到現金以後,再判斷市場是什麼一個走向,然後再決定。這可能跟前幾天抄底心態不太一樣了。前一段時間,其實市場波動也很大,但實際上你可以看到,多頭空頭兩邊是在劇烈博弈。現在看起來就是,大家都在拋,甚至連對沖都不做了,就是直接就跑了。

《直擊華爾街》:也就是說,現階段市場還是以避險為主?

王金龍:是的,大家都在解除風險,不冒任何風險。除了股票市場、債券市場,像一級市場的,包括VC/PE交易量下降得也非常快,估值也在快速下跌。基本上就是同樣的趨勢,像你說的,大家都在解除風險,持有現金為主了。

跌入熊市的機率越來越大

《直擊華爾街》:你在華爾街有多年經驗,見證過美股市場的牛熊周期轉換,目前來看的話,納斯達克指數已從前期高點回落超過20%,可以說是跌入了熊市。標普500指數其實也累計下跌近15%,在波動加大的情況下有沒有可能也跌入熊市?

王金龍:我覺得跌入熊市的機率現在是越來越大了。美聯儲剛加息的時候,華爾街的共識是差不多在1/3左右,就是有1/3的投資者認為可能會進入熊市,總體來說(當時)還是偏樂觀了,現在看起來這個可能性越來越大。

但標普500和納斯達克還有一個顯著區別,就是納斯達克其實估值一直偏高,所以這輪下跌其實是一個擠壓估值和泡沫的一個過程。現在標普500里有一些行業,像基建、能源行業,其實最近一段時間相對比較穩定,甚至是在上漲的。所以我覺得,標普500的以價值股或者傳統工業股為主的細分板塊,其實還是有一定抗壓能力的。另外像房地產這些板塊,其實跌的跌幅明顯小於科技股。

總體來看,我覺得標普500指數進入熊市的可能性還是比較大的,可能接近一半。

《直擊華爾街》:如果說標普500指數今年真的會跌進熊市,那麼在熊市階段整個市場的波動性都會加大,你對於投資者的應對有什麼建議?

王金龍:還是要有一個長期的資產配置方案。就像剛才說的,大家都需要配股、配債、配房地產、配VC/PE等另類投資,如果你有一個長期相對平衡的投資策略,其實這種情況下是不需要恐慌的,只要正常調倉就行。比如說,成長股票最近跌得很厲害,那我其實是可以補一些高科技股票的。然後,像能源,大宗商品今年漲得特別多,其實是有必要稍微進行一下調倉的。

所以,我覺得首先你要有一個長期的配置策略,然後就是要根據市場進行一些戰術性的調整,就不用特別恐慌說要進入熊市了。無論進不進入熊市,你的投資組合還是要持續穩定的,不能像現在很多投資者表現的那樣,一會兒加風險,一會兒減風險,一會兒全倉,一會兒空倉,這是風險最大的。就像兩年前,我們同樣說沒有必要恐慌,股票跌了你就補嘛。不是鼓勵大家去抄底,而是說大家要有一定的配置,因為在高通脹情況下的話,如果你沒有股權類的,沒有權益類的資產的話,你是沒法抵禦通貨膨脹的。

《直擊華爾街》:就是說,儘管風險比較大,但考慮到通脹大背景的話,權益類資產還是有必要去配置的。但配置過程中,就要根據市場的趨勢要進行一些板塊或者其他一些戰術性調整對吧?

王金龍:我們不建議去抄底,也不是說要反向操作,但就像我說的,很多科技股現在這波下跌以後,估值已經回到2019年的水平了,但是過去疫情的兩年,很多公司其實有高速的增長,有些收入可能都翻了番了,那你用兩年前的估值買了這個股票的話,相當於白賺了兩年的增長,所以我覺得大家不用去恐慌,也不要想著去抄底。我覺得,只要估值合理的話,就可以長期持有,巴菲特基本上就是什麼市場都可以投的。

價值股佔優勢

《直擊華爾街》:巴菲特一直提倡長期價值投資,最近很多分析人士將他和華爾街的「木頭姐」進行比較,因為「木頭姐」過去兩年比較偏向成長型的股票,這一波科技股回調其實對「木頭姐」影響比較重。巴菲特的收益則比較穩。在你看來的話,價值股跟成長股前景現在怎麼樣?價值股會不會因為大家都看好,有扎堆進入的現象,反而導致它又有一些風險?

王金龍:現在市場波動比較高的時候,大家可能更偏向於價值股,因為價值股相對比較穩定,然後有穩定現金流,收入和利潤。但巴菲特和「木頭姐」這是兩個相對來說比較極端的例子了,一個偏重成長股,一個偏重價值股,但實際上他們還是有一些共性的,比如說,巴菲特戴買蘋果股票的時候,蘋果有25倍的PE(市盈率)其實這對他來說是非常貴的了。另外就是「木頭姐」,其實她的組合裏面有一些金融科技公司,像Paypal等,跌了幾輪相對來說已經非常便宜了。所以,成長和價值都是相對的。

但從目前這個大的波動來看,大家更願意買一些相對比較穩健的,現金都比較好的,資本負債比較健康的公司。因為(有些)科技公司很可能在這一波行情里就扛不過去了,有很多是一直在大幅虧錢的,還有很多連產品和收入都沒有,尤其是最近上市的一批SPAC公司。

從目前情況來看,價值股佔優勢是非常合理的情況。但就是像我說的,他們也有一定的共性,其實有很多成長股可以當做價值股來投資。

《直擊華爾街》:還是要結合成長股的基本面本身。

王金龍:確實是的。因為很多高科技公司經過最近的高速增長,也產生了利潤,同時,估值也在下跌。就像我說的,蘋果25倍PE,很多科技股其實還不到25,但成長速度還是挺快的,你可以把它當做成長和價值中間的交叉部分的板塊。

《直擊華爾街》:納斯達克指數主要以科技股為成分股,排名前幾的科技巨頭其實回調也很深,你覺得現在這些科技巨頭估值情況怎麼樣?

王金龍:估值回降得非常快,很多公司已經回到了疫情前的水平。有幾個原因,包括大家在擠壓泡沫,美聯儲也開始縮表,很多個人投資者開始退出股市,他覺得這波行情已經過去了。大家要拋售落袋為安,尤其是過去兩年賺了的,不想虧回去的話,現在就直接賣掉走人了。所以,現在市場活躍程度和流動性都在下降。這是一個原因。

另外一個原因就是,從今年第一季度的業績報表來看,(一些企業的)成長性也在下降,因為疫情期間的很多紅利期已經過去,包括美國的電商化、數字化。經濟不斷進展是有一個增速的,但疫情期間加速了增長,就把很多的潛力已經耗盡了。所以,疫情後,一旦恢復,大家回到實體經濟的話,這些高科技公司的成長就降下來了。比較典型的是Netflix,它的用戶數第一次開始下降。下降不是說這個企業就不增長了,而是它這在美國市場佔有率已經太高(飽和了)。大家一旦開始工作就沒時間像疫情期間這樣天天在家裡刷劇了。我覺得這都是相對來說比較正常,這些成長股的成長性在下降,另外就是估值整體也在下降,所以我覺得納斯達克還是有繼續回落的機會的。

未來幾個月波動性較高

《直擊華爾街》:按照美聯儲目前的加息節奏,5月份加了50個基點以後,6月和7月都會加息50個基點,9月之後可能會有些調整,但整體市場預期是,加息節奏和縮表速度都會比上一次要快得多。你預期它對股市的影響什麼時候會比較明顯呢?標普什麼時候跌入熊市?

王金龍:這是個兩難的問題,一方面要快速加息,要抑制通脹,另一方面又不能加得太快,會抑制實體經濟。大家現在相對來說比較悲觀,一個就是通脹現在沒有控制住。另外一個原因就是,經濟雖然沒有進入衰退期,但大家已經預計成長性在下降。現在就是要把握很微妙的平衡,一定要把握好節奏,不能對經濟增長打壓太快,然後還是要對通脹有一定的抑製作用。

但是,通脹主要還是供給不足(造成)的通脹,供應鏈問題造成的通脹,其實跟消費沒有太大關係,所以你不能太多地抑制消費能力。我覺得比較難。我們還是等六、七月份,(美聯儲)這個結果出來。所以,未來的幾個月的話,我們覺得波動性還會相對來說比較高的。這個期間就不要做大幅的動作,但可以定期的去做一些調倉,做一些補倉,我覺得做一些戰術性的調整還是有必要的,但是長期的投資策略是不需要改變的。

《直擊華爾街》:那你進行戰術性調整的時候,倉位會有所變化嗎?權益類的或債券類比例會怎麼調整?

王金龍:比例還是差不多的,比如說我們做了10年的規劃,如果股票(佔比)是10%的話,那如果這個比例下降了,因為股價下跌的情況下的話,你應該是補倉的。總體來說,如果做戰術調整的話,應該是賣出漲得比較好的,比如說能源類的,然後,買進這個跌得比較多的,科技類的。

新興市場已出現很好的機會

《直擊華爾街》:如果現在手上有一筆現金應該是進股市還是債市?

王金龍:現在是股債同跌,所以其實都是比較難的。我建議不要大規模入市,可以做一個定投,比如說,每個月去投,每個季度去投,分期分批地入市。

另外的話,就是相對平衡。最近一個主流的觀點是,60/40(股債)組合已經行不通了。股票和債券現在的相關性非常高,要跌就同跌,要漲就同漲。主要是原因就是,現在的一個問題是,投資者一會加風險,一會減風險,而不是說哪些資產的安全性問題。像傳統上風險非常高的,數字資產比特幣,最近反而沒有跌得很厲害。就是因為大家的資金沒有地方去,所以,很多人在拋的時候,也有很多人在買。尤其是機構進場的話,其實也降低了它的波動性。

我覺得還是盡量做一個相對比較平衡的配置。尤其是現在美元指數走強的話,很多資金迴流到美國,新興市場其實已經出現了很好的機會,他們成長性相對來說比較好的,現在就是因為資本迴流的原因導致了價格下跌,那我覺得其實也有一些配置的機會了。

(作者:向秀芳 編輯:李瑩亮,李艷霞)

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