方正中期期貨史家亮:美國通脹表現加劇政策加速收緊擔憂 黃金把握回撤做多機會

  美國通脹表現加劇政策加速收緊擔憂——美聯儲4月通脹數據解讀與貴金屬走勢分析

  上期貨優秀貴金屬分析師 方正中期期貨貴金屬研究員 史家亮 

  隨著汽油價格從紀錄高位回落,美國通脹從近四十 年高位小幅回落,通脹見頂基本確定;然而美國通脹整體表現超預期,市場關於美聯儲加速收緊貨幣政策預期繼續升溫,並增加經濟陷入衰退的擔憂。美聯儲加速收緊貨幣政策抑制下,疊加通脹高基數影響,接下來幾個月,通脹將會逐步走低,2022年整體呈現前高後低態勢。但是能源危機、糧食危機和供應鏈危機仍未出現明顯緩解,地緣政治局勢仍處於膠著狀態,美國通脹回落速度將會較為緩慢,並且可能將在相當長一段時間內保持在美聯儲認為的高位,對於美聯儲貨幣政策加速調整提供動力。

  美國通脹雖然表現弱於前值,見頂趨勢基本確定,但是其超預期表現,增加美聯儲貨幣政策加速收緊預期,數據公佈後,美元指數和美債收益率短線拉升,貴金屬短線高位回落。從黃金的商品屬性出發,得知黃金具有較強的抗通脹屬性,故通脹持續上漲則利好黃金走勢,通脹見頂回落則對黃金形成利空影響。但是現階段,通脹和黃金之間的關聯性在弱化。

  近期,美聯儲加速收緊貨幣政策現實與預期,使得貴金屬高位大幅回落,而近期的美國4月非農數據和4月通脹數據,使得美聯儲貨幣政策收緊路徑預期升溫,貴金屬盤中承壓。但是貴金屬市場已經基本消化掉近期宏觀數據和美聯儲收緊政策的預期影響,當前正處於磨底反彈階段,整體建議把握企穩做多機會。

  目 錄                                              

  一、         美國4月通脹見頂確定 其表現超過市場預期

  二、         美國通脹高位逐步回落可能性大

  三、         通脹超預期表現增加聯儲加速收緊政策擔憂

  四、         政策加速收緊使得貴金屬承壓 把握回撤做多機會

美國4月通脹見頂確定 其表現超過市場預期

  日期:5月11日20:30,美國勞工統計局發佈4月通脹報告,美國4月CPI同比上漲8.3%,較3月的8.5%漲幅有所回落,但仍高於8.1%的市場預期,並繼續處於40年來高位附近;由於能源價格小幅回落,美國4月CPI環比上漲0.3%,漲幅較3月收窄0.9個百分點,但高於0.2%的市場預期。剔除波動較大的食品和能源價格後,美國4月未季調核心CPI同比上漲6.2%,較3月的6.5%漲幅有所回落,但是高於預期的6%;4月核心CPI月率則錄得0.6%,高於0.4%的預期。

 數據來源:WIND 方正中期期貨

  從環比分項來看,能源項環比下降2.7%,遠低於11%的前值表現,是美國4月通脹環比表現不及預期的核心拖累因素;而服裝項、交通運輸項和教育與通信項環比分別下降0.8、0.4和0.2個百分點,對4月通脹亦形成拖累。食品項、住宅項、醫療保健項、娛樂項和其他商品與服務項則不同程度為通脹環比表現提供支撐,避免了4月通脹的進一步回落。從通脹同比來看,住宅項、交通運輸項、能源項以及食品項,依然是通脹同比表現處於高位的核心支撐,其他各項同比表現亦較為強勁,共同支撐了美國4月通脹同比強勁的表現,也凸顯了美國通脹可能將在相當長一段時間內保持高位的態勢。

數據來源:WIND 方正中期期貨
美國通脹高位逐步回落可能性大

  通過上述分析,隨著汽油價格從紀錄高位回落,美國通脹從近四十 年高位小幅回落,通脹見頂基本確定,美國通脹壓力有緩和的跡象。然而美國通脹整體表現超預期,服務業成本加速上升,而大多數商品的升幅仍然居高不下,美國通脹可能將在相當長一段時間內保持在美聯儲認為的高位,市場關於美聯儲加速收緊貨幣政策預期繼續升溫,並增加經濟陷入衰退的擔憂,美元指數和美債收益率短線拉升,施壓大宗商品,貴金屬短線高位回落,美股期貨由漲轉跌。

數據來源:WIND 方正中期期貨

  通貨膨脹一直是經濟復甦的最大威脅,並且是現階段美聯儲貨幣政策調整的核心焦點,能源、住房、食品和其他必需品成本上漲是通脹飆升的主要驅動因素,在接下來的一段時間將會繼續影響整體CPI走勢。美國通脹見頂基本確定,美聯儲加速收緊貨幣政策抑制下,疊加通脹高基數影響,接下來幾個月,通脹將會逐步走低,2022年整體呈現前高後低態勢。但是能源危機、糧食危機和供應鏈危機仍未出現明顯緩解,地緣政治局勢仍處於膠著狀態,美國通脹回落速度將會較為緩慢,並且可能將在相當長一段時間內保持在美聯儲認為的高位,對於美聯儲貨幣政策加速調整提供動力。

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通脹超預期表現增加聯儲加速收緊政策擔憂

  美國通脹雖然表現弱於前值,見頂趨勢基本確定,但是其超預期表現,增加美聯儲貨幣政策加速收緊預期,數據公佈後,美元指數和美債收益率短線拉升,施壓大宗商品,貴金屬短線高位回落,美股期貨由漲轉跌,並加大跌幅。當然隨著美聯儲貨幣政策加速收緊預期被市場所消化,美元指數和美債收益率短線拉升後再度回落,貴金屬亦V型反彈。

  另外,從黃金的商品屬性出發,得知黃金具有較強的抗通脹屬性,故通脹持續上漲則利好黃金走勢,通脹見頂回落則對黃金形成利空影響。但是現階段,通脹和黃金之間的關聯性在弱化,通脹通過兩條邏輯鏈影響黃金,一方面是直接影響(抗通脹屬性),另一方面則是通脹美聯儲貨幣政策轉向預期的間接影響(通脹-美聯儲貨幣政策轉向-美元指數與美債收益率-黃金);兩個邏輯線形成反向的影響,故通脹與黃金之間的正相關性亦在下降。

  數據來源:WIND 方正中期期貨

  高通脹和就業持續向好背景下, 美聯儲加速收緊貨幣政策亦難免,我們認為美聯儲6月加息50BP確定性較強,7月加息50BP預期大幅增加,關注焦點為7月加息幅度的預期;美聯儲單次加息75BP可能性小,2022年加息225-250BP可能性比較大;6月啟動縮表,9月達到縮表上限,然後以縮表上限規模繼續縮表。

  對於貴金屬而言,美聯儲貨幣政策調整進展依然是核心宏觀因素。從美聯儲近40年加息周期和白銀走勢來看,無論是1988-1989年加息周期、1994-1995年加息周期、1999-2000年加息周期,還是2004-2006年加息周期和2015-2018年加息周期,黃金價格均表現出先跌後漲的趨勢。美聯儲貨幣政策轉向預期加強之際,如縮減購債和加息預期升溫之際,黃金維持弱勢,當貨幣政策調整被市場消化或者落地之際,黃金往往走出利空出盡反彈的行情。2021年,美聯儲貨幣政策調整預期不斷加強,黃金亦震蕩走弱;隨著美聯儲貨幣政策轉向被市場所計價,黃金開始走強,這一趨勢將會持續。

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政策加速收緊使得貴金屬承壓 把握回撤做多機會

  近期,美聯儲加速收緊貨幣政策現實與預期,使得貴金屬高位大幅回落,倫敦金現一度跌至1830美元/盎司附近,倫敦銀現亦跌至21美元/盎司附近,而近期的美國4月非農數據和4月通脹數據,使得美聯儲貨幣政策收緊路徑預期升溫,貴金屬盤中一度繼續回落。但是貴金屬市場已經基本消化掉近期宏觀數據和美聯儲收緊政策的預期影響,當前正處於磨底反彈階段,整體建議把握企穩做多機會。

  地緣政治局勢進展和美聯儲貨幣政策調整的新信號將繼續主導貴金屬行情。超鷹派轉向和局勢向好均利空貴金屬,反之則形成利多影響。政策收緊預期短期對貴金屬形成強利空影響,但是地緣政治短期難以出現實質性緩解,美聯儲政策收緊亦容易出現利空出盡影響,流動性依然泛濫,高通脹尚未出現實質性轉變,另外美元指數和美債收益率維持高位運行態勢,但是上方空間已經相對有限,當前依然不建議趨勢做空貴金屬,逢低做多為操作核心。

  美聯儲加速收緊貨幣政策預期(美元指數和美債收益率走強)使得貴金屬繼續承壓,黃金一度跌破1850美元/盎司關口,下方支撐位1830-1835美元/盎司,核心支撐位調整為1800美元/盎司整數關口;若聯儲政策收緊影響被市場計價,地緣局勢和通脹無實質性向好,黃金將會再度回歸上漲行情,上方繼續關注2000美元/盎司關口。滬金下方支撐位為387-390元/克區間,上方繼續關注420元/克關口。

  白銀因為經濟弱勢而破位下跌,表現弱於黃金,倫敦銀現盤中一度跌破21.4美元/盎司(4650元/千克)的前低位置,21-21.4美元/盎司區間仍為核心支撐位;上方繼續關注26美元/盎司位置(5300元/千克)。美聯儲再度釋放更加鷹派信號,貴金屬仍有再度走弱的短期可能;然而貴金屬因政策調整預期和恐慌回落則是買入時機,繼續建議待企穩逢低做多;白銀弱勢,暫時持觀望建議,待其企穩的做多機會。

 數據來源:WIND 方正中期期貨
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