股價上演「過山車」,「豬茅」牧原股份何以度過豬周期低谷

原標題:股價上演「雲霄飛車」,「豬茅」牧原股份何以度過豬周期低谷 來源:第一財經

  商票兌付逾期、被疑財務造假、生豬價格持續低迷、第三季度由盈轉虧,內憂外患使得被稱為「豬茅」的牧原股份(002714.SZ),過去半年的日子不好過。

  快速擴張為牧原股份帶來了增長較快的生豬出欄量,但巨大的投入和去年以來低迷的豬價,一定程度上也給牧原股份帶來了不少資金壓力。

  2021年以來,牧原股份的股價彷彿坐上了雲霄飛車。2021年2月,牧原股份曾站上92.53元的高點,7月又探底至39.01元。截至2022年1月12日收盤,牧原股份報57.3元/股。

31家子公司承兌商票逾期

  2021年12月初,上海票據交易所披露的《截至2021年11月30日商票持續逾期名單》顯示,牧原股份直接或間接控股的31家公司承兌的商票持續逾期。彼時,牧原股份在公告中的解釋是,由於公司未及時收到部分持票人的有效提示付款申請,或持票人選擇的清算方式不符合銀行要求等原因。

  之後沒幾天,中誠信國際發佈評級公告,又將牧原股份的評級展望由穩定調整為負面。

  實際上,外界的疑慮不僅停留在商票逾期事件,還有公司債務持續上升所帶來的資金壓力。

  近兩年,由於快速擴張,牧原股份投資規模大,債務持續上升。2021年三季報顯示,交易性金融負債較上年度期末增加79.96%,一年內到期的非流動負債較上年度期末增加128.33%, 貨幣資金較上年度期末減少31.82%。截至2021年9月末,公司的總債務規模增至658.26億元,其中短期債務為342.91億元,同時貨幣資金為99.50億元。

  為了緩解資金壓力,公司計劃向控股股東牧原集團定增募資不超過60億元,用於補充流動資金。1月12日,中國證監會對其定增申請予以受理,最終能否獲得核准還未知。

三季度由盈轉虧

  資金壓力的背後,是牧原股份近年來的高速擴張。2021年半年報顯示,公司已在全國成立230家養殖子公司,11家種豬育種子公司,20家屠宰子公司。生豬出欄量的增長率方面,2019年、2020年牧原股份的生豬出欄量分別為1025萬頭、1811萬頭;2021年11月,公司已實現生豬出欄3500萬頭,公司預計2022年底屠宰產能將達到3700萬頭。

  對此,中國生豬預警網分析師馮永輝指出,養豬行業不像工業產品生產,只要提前把廠房、設備、機器、原料全部買回來就可以生產,後續無非就是通過提高生產時間和原材料的供應量來提高產量,而養豬產業是需要隨著產量的提高,佔地面積、飼料、生物處理、防疫等成本都會不斷增長。

  在2021年上半年,牧原股份的盈利還是可以支撐成本的持續增長,2021年上半年,公司斬獲歸母凈利潤95億元,但到了2021年第三季度,牧原股份也開始由盈轉虧,第三季度歸母凈利潤虧損8.22億元。

  這與2021年以來的豬周期下行影響有關。豬易通數據顯示,自2021年一月以來,生豬的全國均價在持續下跌。二季度豬價低於一季度,三季度豬價又比二季度更低。進入第四季度後,豬價稍稍抬頭,但也一直維持在20元以下。

  那麼,包括牧原股份在內的豬企都在等待的下一輪豬周期上行,何時會來臨?

  業內有觀點認為,能繁母豬的存欄量在2021年6月份達到了頂峰,大概比正常水平高出了將近10%,而且供應量的增速會一直持續到2022年四五月份,2022年四五月份又恰恰又是消費淡季。所以,2022年四五月份的豬價可能會比2021年10月份還低,此後才會進入新一輪豬周期的上行。

  開源證券則在一份研報中指出:「我們認為豬價預計在2022年1月再次下行落至行業成本線以下,行業將由此再次陷入虧損,劣勢產能將在該階段表現出明顯的去化加速跡象。2022年6-7月,預計行業產能將較2021年5-6月的高位累計去化幅度達到15%以上,支撐新一輪豬周期價格反轉的出現。」

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