中信建投:維持中海油買入評級 目標價16.51港元

  中信建投發佈研究報告稱,維持中海油(00883)「買入」評級,目標價16.51港元,預計2021-23年盈利為668億元/710億元/750億元,EPS為1.50元/1.59元/1.68元,對應當前PE為5X/4.7X/4.44X。

  事件:1月11日,公司發佈2022年度經營策略及發展計劃概要:2022-24年,公司全年股息支付率預計將不低於40%,且全年股息絕對值預計不低於0.70港元/股(含稅)。

  中信建投的主要觀點如下:

  持續加碼油氣開發,承諾派息確保股東回報。

  1月11日,公司發佈2022年度經營策略及發展計劃概要:1) 2022年,公司凈產量目標為600-610百萬桶油當量,較2021年的凈產量570百萬桶油當量,同比增長5%-7%;2023-24年,公司凈產量預計將達640-650百萬桶油當量和680-690百萬桶油當量。

  2) 2022年,公司資本支出預算總額為人民幣900-1000億元,其中,勘探、開發、生產資本化和其他資本支出預計分別占資本支出預算總額的20%/57%/21%/2%。

  3) 2022年,公司計劃鑽探海上勘探井227口,陸上非常規勘探井132口,採集三維地震數據約1.7萬平方公里。

  4) 2022年,公司預計將有十三個新項目投產,主要包括國內的渤中29-6油田開發、墾利6-1油田5-1、5-2、6-1區塊開發、恩平15-1/10-2/15-2/20-4油田群聯合開發和神府南氣田開發以及海外的蓋亞那Liza二期和印度尼西亞3M(MDA/MBH/MAC)項目等。

  5) 同時,為確保股東回報,2022-24年,公司全年股息支付率預計將不低於40%;無論本公司的經營表現如何,2022-24年,全年股息絕對值預計不低於0.70港元/股(含稅);此外,2022年,公司將於適當時機在股東大會授權範圍內進行股票回購,股東回報將進一步獲得保障。

  油價站上80美元/桶,量價齊升助力公司盈利提升。

  相比2020年疫情疊加國際油價暴跌,油氣上遊 行業承壓,整體低迷,2021年經濟整體復甦明顯,2021年年初以來,國際油價顯著走高。截至1月11日,WTI原油期貨收於81.22美元/噸,站上80美元/桶關口,較1月1日上漲5.58美元/桶,月漲幅達6.9%。API原油持續去庫化,截至1月7日當周,美國API原油庫存減少108萬桶,前值減少643.2萬桶,油市供應偏緊,為油價上行帶來利好支撐。

  此外,美國鑽機數量回升緩慢,截至12月31日,美國鑽機總數為480部,月漲幅僅2%,新增產能較為受限。根據EIA數據,2022年美國日均原油產量預計為1180萬桶,較一個月前預期減少5萬桶。儘管OPEC+維持2月增產計劃,仍難改油市供需偏緊下的行情走勢,油價已步入回暖通道,公司有望持續獲益。公司抓住油價回升機遇,2021年前三季度實現油價達63.57美元/桶,同比上漲64.2%,實現氣價6.2美元/千立方英尺,同比上漲11.5%,油氣銷售收入達1586.5億元,同比增長55.7%。

  增儲上產,持續開發,儲量產量穩步增長。

  公司積極響應國家增儲上產政策,持續勘探開發。2021年前三季度公司石油產量3.37億桶,天然氣4946億立方英尺,分別同比上漲9.1%/6.6%,總凈產量達4.22億桶油當量,同比上漲8.5%。

  公司繼續秉持價值勘探歷年,保持油氣勘探良好態勢,以發現大中型油氣田為目標,加大風險勘探力度,紮實推進勘探開發一體化,2021年前三季度共獲得18個勘探發現,其中中國海域取得13個新發現,海外獲得5個新發現,成功評價27個含油氣結構,進一步鞏固公司可持續發展的資源基礎,取得重大成果,其中中國首個海上大型深水自營氣田,陵水17-2氣田於2021年6月25日提前成功投產,標誌著中海油實現了油氣勘探開發向1500米超深水的歷史性跨越。同時,2021年年內已安全投產16個新項目,公司在產油田多措並舉、精細挖潛,產量穩中有升。

  低碳發展,全力以赴完成全年生產經營目標。

  公司積極響應雙碳戰略,成立專門的研究機構,在2020年首個海上風電項目並網發電的基礎上,公司主動進行低碳轉型,2021年,公司一方面實施全流程的節能減排,推動海上平台生產污水減排,提高天然氣勘探開發佔比,穩步推動岸電計劃。秦皇島曹妃甸示範工程將於近期建成投用。另一方面公司成立新能源部,積極拓展新能源業務,重點推動海上風、電規模化有效發展。

  未來公司將根據低碳轉型戰略規劃,構建綠色低碳發展體系,積極探索新能源發展,1)統籌油氣業務與新能源一體化系統發展。2)不斷加大天然氣供給能力,推進產品的綠色低碳。預計公司2025年天然氣在油氣總產量中的佔比將從目前的20%以上增長到35%。3)推動綠色油田建設,強化油氣田開發全過程的節能減碳。4)推動海上風電規模化發展,擇優發展陸上光伏和風電。預計新能源業務投資在十四五期間將達到5%到10%,相應的收益也達到基本相符的比例,2050年前,公司非化石能源的佔比將達到50%以上。

  風險提示:全球經濟下滑,油價大幅下跌。

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