國泰君安:維持美團-W增持評級 目標價383.73港元

  國泰君安發佈研究報告稱,維持美團-W(03690)「增持」評級,目標價383.73港元。隨著無人配送體系的不斷完善,預計未來1-2年將迎來大規模應用,其將大為受益,與現有運力相結合,單均配送成本有望超市場預期大幅下降;同時,預計2021-23年收入分別為1786/2484/3451億元。

  國泰君安主要觀點如下:

  無人配送解決最後一公里配送痛點。

  1) 配送行業勞動力緊缺帶來成本增長。2) 特殊情況下(天氣、疫情等)運力緊張。3) 末端配送人員交通事故頻發。4) 理想狀態下,無人配送車的單均配送成本為3.1元/單,加權配送成本為4.1元/單。假設到2025年無人配送+配送員的模式佔美團外賣總體單量的30%-50%,單均配送成本可以從7元下降至5.5-6.1元。

  政策、技術、成本有望加速突破。

  1) 在政策方面,國家及地方各單位都對無人配送持積極推廣態度,部分地區出台優惠補助政策。2) 由於事關道路交通安全,自動駕駛容錯率極低,在細節難點方面已有系統應對但仍然面臨各類問題,正在完善。從硬體的性能來看,國產零部件已經能滿足無人配送車基本的需求。3) 無人配送車的造價從最初的30-50萬元之間,下降到10-20萬,預計規模化量產後單車成本有望降至5-10萬元。

  海內外公司加速布局,國內顯著領先。

  1) 即時配送領域是最有可能實現無人配送車大規模應用的場景。預計在2023年將迎來明顯剪刀差,行業將進入快速發展期。2) 中國工業機器人發展路徑可為無人配送發展提供參考。3) 美團、京東、阿里三大巨頭已投入上百億資金,深耕行業5-6年。海外無人配送行業主要以美國無人配送公司Nuro和無人配送車創業公司Starship Technologies為主。

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