廣發證券:予商湯-W增持評級 目標價8.08港元

  廣發證券發佈研究報告稱,予商湯-W(00020)「增持」評級,綜合考慮其行業地位/競爭優勢/下游需求等因素,予22年30倍的PS,對應合理價值8.08港元/股。

  廣發證券的主要觀點如下:

  SenseCore有效提升研發效率。

  與傳統軟體開發不同,AI模型的開發方式有很大部分是機器通過訓練和推理自己實現的。2018-20公司將模型生產產能提升了300倍。2019-21H1公司研發人員人均生產的AI模型數量分別為0.44個/3.45個/5.24個。SenseCore具有利用機器替代研發人員的屬性,未來有望降低研發費用率。

  公司憑藉SenseCore的AI基礎能力,產品標準化程度不斷提升。

  2019-21H1,SenseCore每年生產模型數量分別為1152個/9673個/8377個。公司基於SenseCore的AI模型生產能力,在商業/城市管理/人居生活/汽車等多個場景打造行業級AI平台。公司的毛利率持續提升,2019-21H1分別為56.8%/70.6%/73.0%。

  公司龍頭地位穩固。

  2020年,公司營收34.5億元,高於曠視的13.9億元和雲從的7.5億元。與其他AI初創相比,公司開發的產品覆蓋的應用場景最為廣闊,研發團隊規模最大,行業領先地位顯著。

  營收快速增長,各項費用率快速提升。

  2018-20,公司營收CAGR為36.4%。2021H1,公司營收16.5億元,同比增長92%。2021H1,研發費用為17.7億元,同比增長45.3%,研發費用率為107.3%。

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