長城基金向威達:A股持續調整,究竟是什麼原因?

  自中央經濟工作會議以來,市場已經連續震蕩調整5周,這種表現與穩增長信號是明顯背離的。出現這種情況的主要原因可能還是投資者對穩增長信心明顯不足。

  誠然,當前中國經濟面臨較大壓力。導致這些壓力的有諸如人口收縮導致長期增長潛力下降等長期因素,也有疫情衝擊等短期因素;有全球政治經濟局勢變化等外部因素,也有能耗雙控、行業監管政策收緊等內部因素。從中央經濟工作會議公報內容來看,中央對上述問題都已經有了非常明確的認識。

  2022年政策協調銜接的節奏有可能與市場期待出現階段性的背離,穩增長能否得到民企的響應也需要過程。但可以看到的是,近期中央和地方都在緊鑼密鼓地研究穩增長,預計全國兩會前後相關政策和措施會密集出台,全國穩增長力度很可能明顯超過市場預期。據測算,2020和2021兩年財政收入和財政專項債都有結餘,財政擴大基建穩增長仍然有空間。今年加大基建建設投資規模預計可達1.8萬億元,基本可以對沖房地產減速影響。另外,雖然今年出口方面基數效應比較高,但國際機構預測明年全球貨物出口增長5.2%,而過去20年來中國大多數年份的出口增速又高於全球,對明年的出口增速不必過度悲觀。

  穩增長最核心的問題依然是寬貨幣、寬信貸能否落地。顯然,去年12月份LPR下調5個基點是明顯低於市場預期的。但是從積極的方面理解,央行是想藉此向市場釋放重要的寬鬆信號。部分投資者會擔心,在美聯儲的加息預期下,中國是否還能降准降息?事實上,中國的短期利率和長期利率都一直高於美國,雖然最近美國長端利率快速回升,但目前中美利差還是高達1個百分點以上。因此我們認為,中國還有降准降息的空間,且最好的時間窗口應該是一季度,一季度很可能還有降准降息措施出台。

  從外部環境看,最近A股持續震蕩調整可能還有一個非常重要的因素,即隨著美聯儲加息時間日益臨近,市場更加擔心美國貨幣收縮對國際金融市場以及A股的衝擊。我們此前對此作過多次討論。美國股市滾動估值確實在歷史高位,但我們認為美股泡沫不大,目前市場各方對美國的經濟走勢和公司盈利預期依然比較樂觀,其動態估值也有望明顯回落。另一方面,90年代以來美國曆次加息周期中美股幾乎都是不跌反漲,其背後主要邏輯在於加息一定程度上反映了經濟向好,上市公司盈利有望增長。預計美國貨幣收縮可能給美股帶來一些短期震蕩,但美股連續大幅度下跌的風險不大,未來較長時期可能以高位震蕩鞏固消化為主。而A股從2021年春節以來一直在持續震蕩調整,大部分風險已經釋放;港股的估值已經接近歷史極端底部,不必過於擔心美國的貨幣收縮對港股和A股的衝擊。

  目前市場對今年上市公司盈利增速存在一些分歧。我們重申,即使今年上市公司盈利沒有增長,A股當前的估值也不過分。短期看,目前A股很可能已經震蕩企穩,半導體、新能源、汽車電動化、軍工四大產業鏈調整幅度都比較大,繼續震蕩下跌的空間不大。

  建議按以下三條主線去精選個股:一是與穩增長相關的地產基建產業鏈,特別是以智慧電網(包括氫能建設)和大數據云計算為核心的新基建、電力與公用事業;二是消費復甦大邏輯,如航空、交運、文旅、家電、中藥、輕工、紡服以及以豬價反轉為核心的養殖產業鏈;三是與國家科技強國和能源轉型戰略相關的新能源和科技主題,包括半導體、電子元器件、新能源、汽車智能化、軍工,與物聯網和元宇宙概念相聯的電子、通信、計算機和傳媒。

  免責聲明

  本通訊所載信息來源於本公司認為可靠的渠道和研究員個人判斷,但本公司不對其準確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。此通訊並非對相關證券或市場的完整表述或概括,任何所表達的意見可能會更改且不另外通知。此通訊不應被接收者作為對其獨立判斷的替代或投資決策依據。本公司或本公司的相關機構、僱員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經長城基金管理有限公司事先書面許可,任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、複製、轉載或發佈,且不得對本通訊進行任何有悖原意的刪節或修改。基金管理人提醒,每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。投資需謹慎。

加入好友

台灣疫情資訊

台灣疫苗接種

相關熱門