12月信貸、社融數據弱於預期,「開門紅」、寬信用在路上嗎

2021年12月略遜於市場預期的金融數據出爐後,信貸投放「開門紅」能否如期而至、一季度是否迎來貨幣政策進一步寬鬆的窗口,成為市場關注的焦點。

中國人民銀行1月12日公佈的數據顯示,2021年12月新增社融2.37萬億元,低於市場預期的2.43萬億元,且同比多增主要受政府債發行推動;新增人民幣貸款1.13萬億,同比少增1234億,低於Wind一致預期1.24萬億,且主要依靠票據融資的同比大增。

中信證券首席經濟學家諸建芳認為,2022年1月信貸投放「開門紅」順利,寬信用正在路上。

「社融數據的季節性極強,12月曆來就不是信貸投放的大月,且有去年12月票據0利率的存在,信貸數據大幅超預期的可能性本身就較低。1月既是全年信貸投放量最大的月份,也是中央經濟工作會議後的第一個完整月份,社融數據更加值得關注。「中信證券預計,在銀行間市場流動性總體保持平穩充裕的背景下,票據利率在1月的反轉可能說明了信貸投放「開門紅」進展順利,預計2022年1月新增信貸超過4萬億,甚至有望達到4.5萬億。地產鏈已經基本邁過金融底,且年初各地重大項目陸續開工,2022年上半年社融增速有望企穩回升,預計年中高點為11%左右。考慮到2021年初的社融高基數,2022年一季度的社融直接讀數可能不會特別高,但是其絕對量應該比較可觀。

不過,市場上也有不同的聲音。

招商證券認為,從12月金融數據反映的情況來看,政府發債仍是支撐社融的主要支柱,居民與企業貸款意願依然持續不振,並難以依靠貨幣、信貸政策獨立扭轉;財政方面,雖然提出盡「早」、盡「快」開展專項債發行,但「准」字訣同時要求「專項債券的發行進度要和資金使用進度相匹配,避免債券資金閑置」,考慮1月、2月春節假日期間工程難以開工,專項債的發行時間恐被大幅壓縮,1月社融能否明顯放量仍存在疑問。

對於略遜於市場預期的信貸數據對貨幣政策的影響,華創證券固定收益組組長、首席分析師周冠南認為,去年12月信貸弱勢對於貨幣政策具體操作的影響不大。2022年一季度財政發力的態勢明顯,2021年12月降准落地,LPR調降,貨幣政策已經對融資需求的弱化做出回應;貨幣政策進一步寬鬆空間的打開,可能要在年初財政發力效果不及預期之後,需要與房地產調控政策更大層面的放鬆相互配合,政策利率降息或不會急於一時。

而中金公司指出,中央經濟工作會議穩增長的基調已經明確,而穩信貸是穩增長的重要一環,既需要結構性貨幣政策的支持,也需要在總量政策上有所調整。目前看來,2021年12月信貸需求仍然較弱,信貸結構有待改善,社融同比增速回升相對緩慢。如果當前的政策力度不足以支持信貸增速企穩回升,同時考慮到從信貸投放加速到經濟回暖還存在一定的滯後,一季度仍然是貨幣政策進一步寬鬆最合適的窗口。

「後續看,1月信貸可能不差,但因信貸儲備情況不佳,3月票據利率可能又下行。這種情況下,宏觀流動性不差,貨幣政策仍處於放鬆窗口期。」華泰證券預計。

責任編輯:鄭景昕 圖片編輯:樂浴峰

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