群益證券:予中芯國際買進評級 目標價26港元

  群益證券發佈研究報告稱,予中芯國際(00981)「買進」評級,預計2021/22年實現凈利潤14.1/17.5億美元,同比增97%/24%,EPS為0.18/0.22美元,目前H股股價對應PE為16/13倍,PB1.3倍,估值較低,A股22年PE38倍,PB4.1倍,予區間操作建議,H股目標價26港元,A股目標價55元。

  群益證券主要觀點如下:

  得益於車載晶元、HPC、5G需求旺盛,3Q21主流代工廠仍然滿產,部分晶元供不應求狀況持續,同時代工廠擴大產能已多數被鎖定,因此預計4Q21乃至2022年晶圓代工景氣將處於高位。公司作為國內晶圓代工龍頭,晶元供應緊張客觀上有利於公司穩定客戶關係,收入及盈利能力亦有望持續提升。

  晶圓代工景氣延續,2022年依舊樂觀

  3Q21主流代工企業均處於滿載狀態,PMIC、車載晶元依然供不應求,同時預計代工廠2022年產能整體擴大幅度在10%以內,且已多數被鎖定,因此預計供需偏緊情況在4Q21乃至2022年仍然持續。公司作為國內晶圓代工龍頭,晶元供應緊張客觀上有利於公司穩定客戶關係,收入及盈利能力亦有望持續提升。

  3Q21凈利潤大幅成長

  1-3Q21公司實現營收39.6億美元,YOY增長22%,實現凈利潤11.4億美元,YOY增長138%。其中,3Q21公司實現收入14.2億美元,YOY增長31%,QOQ增長5.3%,實現毛利4.7億美元,YOY增長79%,QOQ增長15.5%,實現凈利潤3.2億元,YOY增長25%。公司業績符合預期。

  從毛利率來看,3Q21公司綜合毛利率33.1%,較上年同期提高近9個百分點,較2Q21提高3個百分點,同時公司產能利用率繼續維持在100%的高位,顯示晶圓代工行業景氣持續提升。從製程結構來看,3Q2128nm及以下製程佔比環比提升3.7個百分點至18.2%,產品結構進一步改善。

  4Q21展望良好

  公司預計4Q21收入環比增長11%-13%,即15.7億美元-16億美元,YOY增長約51%-54%。毛利率介於33%-35%,整體展望良好。

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