國泰君安:維持京東集團-SW收集評級 目標價385.00港元

  2021年1月至10月中國電商交易總額同比增長17.4%。根據中國國家統計局公佈的數據,2021年1月至10月的中國實物電商交易總額達人民幣84,979億元,同比增14.6%。實物商品網購滲透率為23.7%,同比下跌0.5個百分點。

  要點:1)京東集團-SW (「公司」)的2021年3季度業績超預期。2)我們上調2021年至2023年的收入預測,以反映公司銷售在2021年下半年中國宏觀經濟狀況疲軟的情況下受到的影響較小。公司的擴張仍在進行中;品類擴張、用戶滲透、商戶規模擴張和服務供應增加將繼續推動公司的收入增長。3)京東在2021年第三季度加大了保護毛利率的力度。4)2021 年至2023年的運營利潤率已上調,儘管我們對上述期間的總運營費用率也進行了上調。 5)2021年至2023年的非GAAP凈利潤率將分別達到1.7%/2.1%/2.4%,略高於我們之前的預期。6)10月下旬發佈的電子商務發展「十四五」規劃再次明確2021-2025年中國電子商務行業的增長機遇。

  我們上調目標價至385.00港元,並維持投資評級為「收集」。憑藉在供應鏈上積累的經驗和更加豐富的產品/品牌組合,公司仍在快速增長。我們的目標價相當於60.0倍2021年預測非GAAP市盈率或1.0倍2021年預測市銷率。

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