國泰君安:予安踏體育收集評級 目標價145.00港元

  2021年3季度零售渠道表現符合預期。2021年3季度安踏品牌、FILA及所有其他品牌的零售流水分別同比增長低雙位數、中單位數及35%-40%。增速放緩主要由於中國新冠疫情持續局部爆發、不利的天氣及中國經濟的放緩。安踏仍維持安踏品牌2021年高於20%的零售流水增長目標,但將FILA的2021年零售流水增長目標由高於30%下調至20-25%。

  安踏將更加關注FILA的增長質量。公司預計FILA將在未來幾年實現雙位數的零售銷售年復合增長,且增長將快於主要國際品牌。安踏為FILA設立三個「頂級戰略」:頂級商品、頂級品牌和頂級渠道。FILA的未來增長將高度依賴於單店效率的提升及電子商務的發展。

  下調目標價至145.00港元,下調至「收集」。我們分別下調2021至2023年每股盈利預測8.5%、17.6%和16.3%至2.822元人民幣、3.376元人民幣和4.308元人民幣。我們下調了我們對FILA的未來增長預期。我們調整了2021-2023年的預測,以更好地反映:1)DTC轉型完成的財務影響;及2)2021年主要原材料價格飆升的影響。我們下調我們的目標價以反映公司基本面的最新發展及近期市場估值的變動。我們的新目標價分別相當於42.1倍、35.2倍和27.6倍2021年、2022年和2023年市盈率。由於我們的新目標價僅相當於13.1%的上漲空間,我們將投資評級下調至「收集」。

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