國泰君安:維持網易-S增持評級 目標價升至214.34港元

  國泰君安發佈研究報告稱,維持網易-S(09999)「增持」評級,預計2021-23年EPS為4.51/5.8/6.65元,由於公司雲音樂等創新業務盈利顯著改善,目標價上調至214.34港元,對應22年部分遊戲業務21倍PE、有道業務2倍PS、雲音樂業務5倍PS、電商及其他業務1倍PS。

  國泰君安主要觀點如下:

  公司發佈三季度業績,業績增長略超預期。

  單三季度公司實現收入221.91億元,同比增長18.93%;實現凈利潤31.82億元,同比增長6.12%;業績增長略超預期。

  新游表現強勢,2022年遊戲業務有望超預期增長。

  單三季度公司實現遊戲收入158.99億元,同比增長14.70%;其中,手游實現收入110.02億元,同比增長9.2%,端游實現收入48.97億元,同比大幅提高29.4%。端遊方面,自研買斷式端游《永劫無間》8月上線以來累計銷量突破600萬,目前運營收入超過買斷收入,有望成為下一款可長期運營的旗艦端游;手遊方面,《哈利波特:魔法覺醒》長期穩定在中國iOS商店暢銷榜前十,成為又一款現象級手游。

  展望2022年,《永劫無間》即將登錄主機端及移動端,《哈利波特:魔法覺醒》將登錄海外市場,《暗黑破壞神:不朽》、《倩女幽魂隱世錄》等大IP新游將陸續上線,公司遊戲業務有望長預期增長。

  有道業務轉型路線清晰,雲音樂重啟IPO,盈利能力改善。

  在監管政策之下,有道積極轉型教育科技供應商,穩步發展學習設備、成人教育和STEAM課程,三季度凈虧損同比大幅度收窄。網易雲音樂與華納達成戰略合作,版權環境進一步優化,前三季度首次實現毛利率轉正,在11月重啟港股IPO,未來有望繼續實現快速發展。

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