「新股必賺」神話終結,打新基金也撐不住了? 私募「迅速撤退」平倉打新基金

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「我們一方面減少了打新產品新股的申購,一方面對部分完全對沖網下打新基金進行了平倉,給予客戶分紅或贖回。」有私募人士表示。

21世紀經濟報導記者 龐華瑋 報導

自10月下旬以來,新股頻頻破發,機構打新熱情隨之下降。

據21世紀經濟報導記者了解,短期打新收益明顯下降,甚至轉負的情況下,打新資金正在迅速撤出這個市場。近期有機構的打新基金已清算平倉,資金退回投資人。而仍在打新的基金則變得謹慎,減少了新股申購,開始放棄部分資產質量、盈利能力和未來前景不看好的新股。

打新收益大跌

以前「打新」一直是「躺著賺錢」,但最近一個月明顯變了。

以發佈打新新規的2021 年 9 月 18 日為分界點,在新規落地後,截至11 月 23日,Wind數據顯示,有10 只新股上市首日收盤價低於發行價格,分別為: 

中自科技(688737.SH)、可孚醫療(301087.SZ)、中科微至(688211.SH)、新銳股份(688257.SH)、成大生物(688739.SH)、戎美股份(301088.SZ)、深城交(301091.SZ)、華蘭股份(301093.SZ)、爭光股份(301092.SZ)、新點軟體(688232.SH)。

其中,第一隻破發的新股是中自科技,2021年10月22日上市首日收盤時下跌6.87%。自此後開啟了新股「破發潮」,上市首日跌幅最大的是成大生物,2021年10月28日上市首日收盤跌幅高達27.27%。

這一輪新股破發時間集中在10月22日至11月2日的11天內,此後新股破發趨勢有所收斂,僅在11月17日又出現了一隻破發新股——新點軟體——上市首日收盤跌4.50%。

對此,建泓時代投資總監趙媛媛分析,此前出現新股破發有兩個原因:

一是因為從詢價到上市期間同類股票有調整。當時破發集中在雙創板塊,跟那個時間段降准預期落空指數整體回落,且市場風格因名義利率下滑市場偏好轉向大盤藍籌有關。

另外一個更為重要的原因,是9月18日發佈的科創、創業兩大註冊板塊的詢價新規鼓勵機構按照合理的價值進行報價,不用再特意降低報價。所以,9月18日以後新股發行估值中位數提升了35%,也由此導致了破發潮。

在新股破發的同時,打新收益率也隨之下降。

招商證券數據顯示,10月網下發行的入圍率顯著下降,A類投資者的中籤率有所上升,但由於10月新股破發頻繁,在2億元賬戶規模下,測算出的A類投資者參與科創板打新的收益率驟降,1-9月平均打新收益率為1.14%,而10月的打新收益率轉負,為-0.08%;在創業板,1-9月打新平均收益率為0.76%,10月的打新收益率為0.24%。

打新基金撤退

在新股頻繁破發時,一位打新基金的私募負責人告訴記者,11月初,公司網下打新策略的基金已撤退。

「由於數周前的一些新股IPO定價已高於二級市場同行的定價,大部分新股打新溢價消失,所以我們一方面減少了打新產品新股的申購,一方面對部分完全對沖網下打新基金進行了平倉,給予客戶分紅或贖回。」上述私募負責人說。

「因為一個滬深兩市的打新基金需要維持在1.3億規模,所以我們清算是基金一並清算,或者平倉後,告知客戶,等所有客戶贖回之後,剩餘的產品資金進行價值投資策略配置股票。」

上述私募負責人表示,「部分客戶選擇贖回後,配置我們的價值投資策略基金。」

據其介紹,持打新策略的基金,大多風險偏好較低。

上述私募負責人表示,完全對沖的打新基金中,主要包括融券完全對沖,市場中性完全對沖。

「在過去兩年多時間中,我們的打新基金基本都是無風險套利。」

「這段時間我們基本沒有打新損失,清算的完全對沖打新基金,直到清盤,僅有千分之幾的回撤。」

「但是今年信貸緊縮逐步影響到市場轉熊,新股熱度及溢價率消失,現在可以肯定是一個明確的轉折。」上述私募負責人說。

「預計未來打新基金再度具備市場稀缺及溢價率,需要等待下一輪信貸寬鬆或科技革命等帶來的熱度。」上述私募負責人說。

而華安證券11月8日的研報也指出,近期由於打新收益的降低,A、C類賬戶參與數量有比較明顯的下降,尤其是C類賬戶。

A類賬戶包括公募、社保基金等,而私募屬於C類賬戶。

華安證券認為,由於打新收益的下滑,未來賬戶數量可能進一步下行。

私募排排網基金經理胡泊表示,「上市當天打新破發確實會對打新基金產生很大的影響。」

「短期打新收益明顯下降,甚至轉負的情況下,相應的打新資金正在迅速撤出這個市場,所以會導致打新整體的博弈行為,需要在新的博弈過程中等待新的均衡。隨著參與打新人數越來越少,打新中籤率可能會越來越高,但太高的市盈率更容易造成破發的情況,這樣打新參與者可能會出現虧損,從而導致出現棄購的現象,會壓迫承銷商去壓低整體的新股上市市盈率,所以我們要等待這個博弈過程產生新的均衡之後,再進入打新市場可能會更好。」胡泊說。

也有部分機構仍在堅持打新,但變得更謹慎。

冬拓投資基金經理王春秀表示,今年9月份,上交所和深交所相繼發佈修訂後的股票發行與承銷實施辦法,新出台的「詢價新規」最高報價剔除比例從不低於10%調整為不超過3%,這會顯著推升新股發行價格、降低打新回報,甚至會出現破發風險。

「因此,新股發行前我們都拿新股同上市同行的資產質量、盈利能力和未來前景做一個對比,如果估值差不多或者增長前景更好,我們就堅持打新。反之,就會放棄。」王春秀說。

王春秀認為「詢價新規」的出台打破了「新股必賺」的神話,隨著註冊制的實行,上市新股的數量會不斷增加,破發現象勢必經常出現。

王春秀建議,無論是打新基金,還是個人投資者,都要堅持理性打新,仔細鑒別上市新股的資產質量、盈利能力和估值水平,以免遭受不必要的損失。

不過,最新政策有所變化。2021年11月19日,人民銀行發佈《2021年第三季度中國貨幣政策執行報告》。央行明確穩增長穩信用的訴求,釋放貨幣政策邊際放鬆的信號,市場對流動性逐漸好轉持樂觀態度。

對此,趙媛媛指出,目前市場環境再度發生了變化,隨著貨幣政策邊際寬鬆和市場偏好重新回到成長股,雙創破發的現象會暫時減少。

但趙媛媛仍然認為,以後打新策略的收益率會明顯下降,而且對打新參與者提出了研究能力須高於詢價機構的要求。

她表示,未來在打新策略上將做到精選個股,集中參與,只打定價偏低,投資價值未被詢價機構發掘的個股。

(作者:龐華瑋 編輯:巫燕玲)

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