銀行理財加碼權益投資 千億FOF型理財如何崛起?

  21世紀經濟報導 記者辛繼召 深圳報導 理財公司正在加強權益類資產布局,主要方式並非直接進入股票市場,而是通過FOF基金。

  銀行業理財登記託管中心發佈數據顯示,截至2021年6月末,銀行及理財公司共存續FOF型理財產品153隻,存續規模1144億元。其中,理財公司FOF型產品規模佔全部FOF型理財產品存續規模的70.94%。

  在此之前,公募基金、信託公司已是這一市場的玩家之一。業內預期,投資人對公募FOF的關注認可度有所提升,未來第三支柱發展有望打開長期空間。

  隨著資管新規過渡期行將結束,保本理財退出,非標資產整改,理財公司迫切尋找收益可觀、回撤可控的投資產品。而FOF通過對大類資產和策略的組合,規避單一資產的缺點,平滑單一策略的波動,成為各大理財公司的選項。

  理財公司入局FOF

  所謂FOF(Fund of Funds),又稱「基金中的基金」,是一種以基金為直接投資標的的產品。2014年,證監會發佈了《公開募集證券投資基金運行管理辦法》,首次提出公募基金FOF的概念,正式確立了公募FOF的法律地位。兩年後,證監會發佈《基金中基金指引》,各大基金公司隨後爭相設計FOF產品。

  入局FOF市場的大玩家,先是公募基金。數據顯示,截至今年9月末,FOF規模合計1884億元,其中新發FOF規模513億。

  銀行理財是最新入局的玩家。雖然去年才剛發佈第一隻FOF理財,但發展很快。招銀理財委外投資部總經理劉睿在接受記者採訪時表示,2017年之前FOF投資參與方主要是保險資金,原因是險資之前不能直接投資股票,需通過FOF模式參與權益市場。2017年是公募基金FOF元年,公募基金陸續組建FOF團隊並發佈產品。

  自銀行理財2019年陸續轉制設立理財公司之後,相繼設立委外投資部門,發行FOF產品,尤以去年以來為增長迅猛。到今年6月末,銀行及理財公司共存續FOF型理財產品153隻,存續規模1144億元。

  根據銀行業理財登記託管中心數據,從資產配置情況看,FOF型理財產品投資公募基金規模佔比43.65%,高出行業平均41.07個百分點。所投資公募基金資產中,股票基金、混合基金規模合計占投資公募基金規模的36.80%。FOF型理財產品通過公募基金間接實現了對權益類資產的配置。

  FOF突破「固收+」策略

  理財公司成立之初,紛紛將看似穩健的「固收+」作為主打方向。但是近兩年債券市場收益率降低,很難獲得超額收益。通過FOF產品,理財公司試圖突破「固收+」策略。

  同時,養老金入市給FOF發展帶來利好,市場上開始出現與其長期投資定位相匹配的優質長線資金。美國公募基金FOF突出特點是以養老基金為主要資金端,家庭部門個人投資者是主要客戶。

  根據記者梳理,理財公司已發行的FOF型產品中,包括量化對沖、多資產、混合策略等。其中,對於量化對沖,招銀理財一款名為「招越量化對沖FOF一號混合類理財計劃」的策略是,根據市場環境和對沖工具的動態變化,精選對沖策略構建組合,積極調整配置比例,在控制相應目標波動率的前提下,力爭實現投資組合較好的風險調整後收益。

  多資產策略方面,即在股票、債券和商品等各類資產設定配置比例。招銀理財的多資產策略即根據SAA及TAA確定大類資產的配置比例,並結合定性與定量方法精選優質的基金及管理人,在控制目標波動率的基礎上,為投資者提供回撤可控的長期投資工具。

  「招銀理財招智泓瑞混合策略 FOF 月開一號混合類理財計劃」將篩選低相關的類絕對收益策略,疊加精選管理人,形成以絕對收益為目標的混合策略FOF組合,為投資者提供長期穩定的投資回報。

  分層策略構建FOF

  資管新規發佈後,通過分散投資、側重資產配置、追求長期穩健收益的FOF產品模式成了銀行理財首選的產品模式之一。

  FOF在策略構建的邏輯和投資標的篩選上都有著嚴格而且複雜的程序。劉睿表示,FOF型產品策略是分層的,包括戰略資產配置、戰術資產配置、遴選基金。

  「戰略配置是比較長期穩定的配置,可以認為它是一個長期模型,要用較長的數據或者較穩定的結果做長期的配置決策。戰略配置要有定力,不能跟著市場飄而飄,不能追漲殺跌,這就是戰略配置。」劉睿解釋,而戰術就可以稍微靈活一點,其調整主要是適應市場,無論是要獲得超額收益,還是要規避回撤或者風險,都要有戰術調整。在我們的框架裏面,就是跟戰略不能偏離太多。比如,20%的權益配置比例,我們的戰術就是圍繞上下戰略配置幾個點的幅度做調整,要不然戰略沒有意義。

  對於FOF篩選公募基金,劉睿表示,基金選擇標準是細分類,舉例來說,權益投資中,有些偏向做市場的趨勢交易或者輪動;有些是賺企業成長的收益,企業成長的收益也分不同風格,有些是偏價值的,有些偏成長。對基金細分類後,理財公司看得比較多的是公募基金投研支持和非投研支持,基金經理投資理念和方法、業績驗證,判斷過去業績是否可持續,基金風格不能發生漂移。

  FOF型產品已成為理財公司的必選之一。今年1月,工銀理財一口氣推出15款FOF型理財產品,投資於公募基金份額,運用風險平價、風險預算等理念和模型進行大類資產配置,以及權益類資產。去年7月,招銀理財發行「招越量化對沖FOF一號」,首次募集規模為9.98億元。首次投資最低金額為1萬元,內部風險評級為中等風險(R3),業績比較基準為一年期定期存款利率(稅後)+200bp。今年6月,繼發行兩款直投權益產品後,招銀理財正式推出旗下首只權益FOF理財產品。作為一款純權益類FOF產品,其風險評級為PR5高風險,為招銀理財內部評級最高級。

  邏輯上,理財公司看重FOF型理財,在於FOF可間接參與權益市場,並有效控制理財凈值表現和回撤,以符合自身穩健和風險可控的理財定位。招銀理財去年組建16人的FOF團隊,包括投資和研究團隊。委外投資規模已從去年的幾十億元大幅增加至目前的300多億元。

  劉睿表示,FOF產品設計的豐富程度高,分散性投資更穩健,可匹配不同風險程度的風險偏好。資管產品中,股票很難定義不同風險,純固收基本是低風險,很難通過單一資產的方式定義不同的產品類型,FOF在這個上面有特別的優勢。從中高風險權益FOF或R4風險等級的FOF,到低風險FOF,通過不同的權益比例可匹配投資者風險偏好。此外,從市場環境來看,股票市場結構分化,波動較大。通過分散性投資平滑凈值曲線,既可以賺到錢,用戶體驗又比較好。FOF投資講究投資分散,銀行理財客戶需求更偏謹慎一點。

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