天風證券:維持百度集團-SW買入評級 智能駕駛仍在蓄勢

  天風證券發佈研究報告稱,百度集團-SW(09888)AI業務積累深厚,成長性顯著,拉動整體營收增長;智能駕駛空間廣闊,集度產品加速落地,具有長期潛力,維持「買入」評級。

  天風證券主要觀點如下:

  AI創新業務進一步發展,百度核心收入同比增長15%,預計Q4增長5%-16%

  百度3Q21實現營業總收入319.21億元,同比增長13.07%;實現Non-GAAP歸母凈利潤51億元,同比下降27.16%。3Q21百度經營利潤為23億元,百度核心經營利潤為37億元,百度核心經營利潤率為15%。Non-GAAP經營利潤為47億元。Non-GAAP百度核心經營利潤為人民幣58億元(904百萬美元),經營利潤率為24%。百度預計Q4收入將在310-340億人民幣,同比增長2%-12%;預計百度核心收入將增長5%-16%。

  雲業務高速增長拉動營收增長,在線營銷業務穩健,積極布局元宇宙

  2021年Q3,百度智能雲業務營收同比增長73%,保持高增態勢;2021年Q3,百度核心在線營銷服務收入同比增長6%,託管頁收入佔比進一步提升至40%。百度App月活(MAU)達到6.07億,同比增長12%,日登錄用戶比例達到79%,創歷史新高。

  11月1日,《個人信息保護法》實施,疊加疫情影響,廣告業務或受到不利影響。但整體百度搜索廣告對個人信息依賴程度有限,整體影響可控。近期,百度在蘋果應用商店上線「希壤」社交App,積極布局元宇宙。用戶可以通過創建虛擬身份,在虛擬世界中與好友進行互動。希壤已登陸百度VR的官網,提供虛擬空間定製、全真人機互動、商業拓展平台三大功能供用戶下載體驗。

  積極應對互聯網監管,互聯互通趨勢下相對受益

  今年9月,工信部提出互聯網互聯互通,百度移動生態業務或將迎來新機遇。百度小程序的開放屬性不斷吸引智能手機品牌合作,OPPO、VIVO等手機廠商使用百度智能小程序作為其瀏覽器搜索的落地頁。百度智能小程序堅持開源開放,目前抖音、BILI等已接入,助力互聯互通不斷深化。9月,來自第三方電商SKU數量達到近10億,但環比增長19%。

  11月17日。百度網盤簽約《個人網盤服務業務用戶體驗保障自律公約》,承諾2021年內推出「無差別速率」產品,、提供無差別的上傳/下載速率服務,積極順應監管趨勢,提供更好的用戶體驗。

  智能駕駛業務逐步擴張,集度加速產品落地,引進原福特中國高管

  測試里程方面,ApolloL4累計測試里程超過1000萬英里,同比增長189%。測試資質方面,百度Apollo已獲得411張自動駕駛測試牌照。2021年Q3,蘿蔔快跑的無人車訂單環比增加一倍。10月28日,百度「ApolloDay」技術開放日在北京舉辦,Apollo Moon極狐版、威馬版、埃安版亮相。

  8月6日,集度與大陸集團簽署戰略合作協議,首款集度產品加速落地。集度汽車計劃明年在北京車展上發佈首款概念車,目標是2023年實現量產,SIMUCar(模擬樣車)已進入到動態測試階段。原福特中國COO朱江已加入集度汽車,擔任集度汽車用戶發展和運營負責人。

  盈利預測:考慮互聯網監管影響營銷收入,該行下調公司2021-2023年營業收入從1250/1437/1651億元到1237/1340/1587億元,Non-GAAP歸母凈利潤從248/268/289億元調整到183/208/232億元,對應PE19/17/15x。

  風險提示:市場變化劇烈風險、互聯網監管風險、盈利能力不及預期。

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