長城基金:萬億MLF投放,政策維持穩增長基調

  1、資金面

  上周每日有1000億逆回購到期,周二有8000億MLF到期。央行周一開展100億逆回購、10000億MLF投放,周二至周五每日開展500億逆回購,全周累計凈回籠900億。

  資金面表現方面,上周資金面平穩偏松,DR007運行在2.06%-2.18%的範圍,R001運行在1.83%-2.22%的範圍。目前貨幣當局維持穩健的貨幣政策基調,2.2%的政策利率仍然是其合意的資金利率中樞。

  2、現券市場

  2.1同業存單

  上周同業存單發行量為5891.2億元,與前周相比增加了319.4億元,凈融資額2495.1億元,與前周相比增加了754.7億元。從發行成本來看,上周同業存單發行利率走勢分化。具體來看,1M 同業存單發行利率上行5.68bp至2.38%,3M 同業存單發行利率上行0.12bp至2.78%,6M同業存單發行利率上行7.45bp至3.00%。

  二級市場方面,短期存單利率小幅上行但仍居低位。其中3MAAA銀行存單利率上行0.8bp至2.53%,1年期存單利率持平於2.73%。目前1年期存單利率仍低於MLF操作利率,市場流動性平穩的環境下存單利率波動不大。

  2.2利率債

  上周新發行利率債4820億,利率債凈供給819億,其中發行國債1933億、政金債961億、地方債1926億,雖然地方債發行量較上周大幅增加,但國債、政金債到期量增加導致利率債凈供給明顯減少。

  二級市場方面,上周債市收益率小幅下降,10年國債下降1bp至2.93%,10年國開下降1bp至3.19%,上周央行投放萬億MLF呵護流動性,市場資金面較為平穩,短期內或保持窄幅波動的格局,未來需觀察海外加息預期、國內地產邊際放鬆效果等因素。具體而言,周一央行連續第三個月對到期MLF開展等量平價續做,體現維持流動性合理充裕的政策導向,提振市場情緒,當天10年國債下行1.22bp。周二中美元首影片會晤,市場對會談結果解讀不一,國債期貨沖高後回落。當天10年國債下行0.25bp。周三受稅期走款因素影響,資金面收緊,債市略有承壓,但市場對流動性回歸平穩的預期仍強,當天10年國債上行0.51bp。周四稅期走款影響減弱,資金面回穩,當年10年國債下行1.49bp。周五受監管有望放鬆開發貸的消息影響,國債期貨盤中異動;銀行間市場資金面維持平穩格局,債市關注點轉至下半月地方債發行放量情況,當天10年國債上行1.56bp。期限利差方面,上周國債10-1利差走闊1bp至67bp,國開10-1利差走闊5bp至79bp,國債和國開短端利率下行幅度大於長端,使曲線呈現牛陡狀態。

  2.3信用債

  上周信用債共發行3135.49億元,周環比上升27%;總償還額2058億元,凈融資1078億元,周環比上升25%。城投債共發行121隻,發行金額973億元。

  二級市場方面,收益率大多下行,中票1年期AAA上行0.1bp,中票3年期AAA下行1bp,中票5年期AAA下行0.2bp。分品種看,產業債收益率平均下行1.06bp,城投債收益率平均下行1.48bp。

  3、可轉債

  上周可轉債發行減少,兩支轉債完成發行,共募集資金25.76億元,較上上周減少65.34億元。上周,無轉債發生回售,一支轉債發生贖回。

  二級市場方面,上周中證轉債指數上漲0.49%,同期中證全指上漲0.11%。分類別來看,超高平價券(轉股價值大於130元)漲幅均值為3.06%,表現優於中平價券(1.03%)、優於低平價券(0.60%)。高評級券(評級為AA+及以上)的漲幅均值為0.16%,表現差於中評級券(0.89%)、低平價券(2.40%)。從成交規模來看,上周全市場可轉債累計成交2737萬手,成交金額5196.38億元,日均成交1039.3億元,而上上周日均成交1043.2億元,較上上周日均成交額減少12.9億元。

  4、市場熱點

  上周一,統計局發佈10月經濟數據。當月工業增加值同比上升0.4個百分點至3.5%,社零同比增長4.9%,全國城鎮調查失業率與9月持平於4.9%;1-10月固定資產累計同比增長6.1%,較前值下降1.2個百分點。

  工業生產方面,在能源「保供穩價」要求下,限電限產政策影響趨弱,帶動工業端生產改善,工業增加值同比較9月小幅回升。消費方面,在剔除價格因素後,社零總額實際同比增速較9月有所回落,反映經濟承壓下需求依然疲弱。從商品結構來看,或受「雙十一預售」影響,化妝品、通訊設備、傢具等可選消費明顯反彈;汽車消費下降,繼續拖累社零。

  地產方面,10月房地產開發投資增速繼續下滑至-5.45%,較9月回落1.9pct。商品房銷售面積、新開工面積、竣工面積同比增速分別為-21.7%、-33.1%、-20.6%,其中新開工及竣工同比增速較9月均大幅回落19.6pct、21.6pct;房企到位資金10月同比增速為-9.5%,較9月上升1.7pct,其中定金及預收款同比增速為-12.9%,較9月回落3.1pct。預售及銷售下滑大幅影響新開工,存量項目竣工進度也同樣受到資金拖累,但近期房地產行業糾偏措施持續出台,有利於緩解房企融資壓力、穩定市場預期,房地產投資後續增速及其對市場的影響仍有待觀察。

  周五,央行發佈《2021年第3季度貨幣政策執行報告》,在宏觀經濟環境、貨幣政策方向、房地產管控態度等方面進行政策表態,整體體現「穩增長」基調。

  第一,央行對經濟和通脹的判斷更為謹慎。央行刪除了二季度報告中「穩中向好」的表述,提出「國內經濟恢復發展面臨一些階段性、結構性、周期性因素制約,保持經濟平穩運行的難度加大」,同時,央行將二季度「PPI階段性走高」的表述更改為「PPI漲幅繼續擴大,短期內可能維持高位」,體現了對經濟下行和通脹壓力的擔憂。

  第二,貨幣政策強調「穩字當頭」。在美聯儲加息預期升溫的背景下,央行在專欄三中強調,中國貨幣政策要搞好跨周期設計,更有效地應對發達經濟體貨幣政策調整帶來的外部衝擊。穩健的貨幣政策穩字當頭,以我為主,增強自主性,根據國內經濟形勢和物價走勢把握好政策力度和節奏。

  第三,房地產管控方向未變。央行認為「目前房地產市場風險總體可控,房地產市場健康發展的整體態勢不會改變」,並強調「保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性」,延續了此前的政策基調,體現維護地產行業平穩健康發展的政策導向。

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