中石化公開轉讓九州證券近11%股權 曾經的戰投清倉甩賣暗含何種玄機?

原標題:中石化公開轉讓九州證券近11%股權 曾經的戰投清倉甩賣暗含何種玄機?

過去5年間,九州證券的發展一再受挫。

2021年,券商股權公開轉讓似已成為一種「風潮」。

據21世紀經濟報道記者不完全統計,先是年初首都機場集團公司公開轉讓其持有的金元證券76.12%股份,此後又有方正證券13.24%股權通過公開方式拍賣,接管中的新時代證券8大股東聯手清倉所持公司98.24%股權。

10月12日,名噪一時的「PE系」券商九州證券近11%的股權也被股東公開轉讓。

當日,北京產權交易所官網掛出一則券商股權轉讓信息,中國石油化工集團公司(簡稱中石化)掛牌轉讓3.7億股九州證券股份,上述股份佔總股本比例為10.98%,轉讓底價為4.74億元。信息披露時間自10月13日至11月9日。

從轉讓信息來看,九州證券合計僅有3名股東,分別是同創九鼎投資管理集團股份有限公司,也即大名鼎鼎的九鼎集團,持股85.76%。中石化與達孜縣眾合九州投資中心(有限合夥)分別持有10.98%和3.26%。這也意味著此次中石化意在完全清盤所持九州證券股份。

流年不利中石化喪失信心

九州證券與中石化的緣分源於近5年前。

2017年1月,青海證監局發布公告稱,九州證券報送的關於其公司增資擴股事項的請示經審核獲得批複。九州證券的註冊資本將由30億元變更為33.7億元。同時,中國石油化工集團公司(下稱中石化)持股3.7億股,成為此番唯一入局的新增股東。

適時,九鼎集團將九州證券形容為「中石化戰略參股子公司」,並稱中石化還將根據九州證券發展需要進一步增資,支持九州證券做大做強。中石化的戰略入股也將進一步完善九州證券公司治理結構,將央企管理規範性和民企市場靈活性有機結合,進一步提升九州證券競爭力。

但近5年時間過去,這筆所謂的「戰略投資」卻最終以中石化清倉告終。

公開信息顯示,九州證券的前身為天源證券有限公司。2014年10月,九鼎集團旗下九鼎投資發布公告稱公司已與天源證券各股東簽署協議,擬出資36371.70萬元對天源證券進行增資,增資后持股51%。此次投資涉及公司進入證券業務經營這一新領域。

當時,天源證券也被稱為是首家PE系券商。2015年1月,九鼎集團成為九州證券控股股東。此後,九州證券完成改制,變更為股份有限公司,註冊資本增至30億元。至引入中石化戰略投資,市場一度傳言公司有登陸資本市場的打算。

但在中石化入股后,九州證券多項發展計劃均未成功落地,自身也被捲入母公司九鼎集團風波中。

先是在中石化入股之後的次月,2017年2月,上市公司蘇州高新發布公告稱,擬以3.6元每股的價格出資2億元人民幣參与九州證券增資擴股計劃。隨後,美克家居和西山煤電兩家上市公司也發布公告稱,擬參与九州證券此項增資擴股,出資金額均為3億元。蘇州高新在投資后表示,參与認購后,公司將佔完成增資擴股后九州證券總股本的0.48%(以各認購方最終實際出資計算結果為準)。如按此計算,此輪增資完成後九州證券市值將超過400億元。

九州證券2016年內部發布的公司增資方案也顯示,公司「擬以眾籌理念,在上市前引進多家上市公司及私募基金等作為戰略投資者」融資300億-500億元。並計劃在融資後於2018年2月申請IPO,並在當年8月前完成上市。

但到2018年,九州證券合計百億元的「天量」定增計劃卻無疾而終。公司註冊資本從68.95億元再次調整回中石化入股后的33.7億元。對於融資擱淺的原因,此前曾有接近九鼎集團人員透露,與監管環境變化有關。

在百億融資計劃告吹后,2018年,九州證券又擬引入山東高速集團入股。適時,山東高速集團已宣布將認購九州證券新增股份7.9億股,並有意進一步增持直至成為該公司控股股東。但這筆投資最終也隨著時間推移不了了之。

九州證券母公司九鼎集團在2018年遭到證監會立案調查,雖然目前調查結果已經出爐,但就在2021年9月底,九鼎集團董事長吳剛也收到《立案告知書》,因其相關行為涉嫌違反基金相關法律法規,被證監會立案調查。

可以發現,過去5年間,九州證券的發展一再受挫。

「個人覺得導致中石化退出的原因不在於九鼎集團及董事長被立案調查,可能是中石化回頭一看,這幾年九州證券的發展沒達到預期。」有北京地區資深券商人士表示。

慘淡經營業績乏善可陳

據九州證券2020年財務報告數據顯示,當年公司實現營業收入6.31億元,較上年增加23.16%。實現凈利1.32億,同比增長433.44%,公司業績整體增勢明顯。但對比往年數據可以發現,公司的業績實際上是不如人意。2017年九州證券營收就已經達到10.94億元,凈利潤也有7056萬元,幾年下來,九州證券的經營發展幾乎是在原地踏步。

另外,從公司資產數據來看,2017年九州證券資產總額為224.36億元,凈資產84.67億元。而截至2020年12月31日,九州證券資產總額65.85億元,凈資產37.74億元。可以說,經過了近5年的發展,九州證券非但整體業績表現沒有太大起色,其資產規模竟是大幅縮水的。

2021年上半年,九州證券實現營收3.75億元,實現凈利潤1.38億元。截至今年6月30日,公司總資產為66.72億元。以證券業協會統計口徑計算,九州證券總資產、凈資產均排在行業接近100名的位置,營收與凈利潤也均排在102名和93名。

經測算得知,2017年,中石化購入九州證券的價格約為1.1元/股,此次賣出的價格則為1.282元/股,如能順利轉讓,累計漲幅也不過16.54%,持股近5年,中石化僅從持股九州證券的生意上賺取了不到7000萬元。

具體到細分業務上,2018年11月,九州證券還曾因在九州瀚海系列資管計劃中存在四大違規行為,被青海證監局暫停開展新的資管業務六個月。投資銀行業務上,據wind數據顯示,2020年至今,九州證券僅完成一單增發項目,其餘投行股權業務均顆粒無收。

正是由於九州證券過去幾年的慘淡表現,此次中石化給出的轉讓價格也相對偏低,公司整體估值約合43.2億元。即便是近期被監管層接管的新時代證券,其公開轉讓價格對應公司估值也在133.7億元。

從市凈率估值水平來看,2020年底九州證券所有者權益為37.74億元,轉讓定價的市凈率約為1.14倍,新時代證券轉讓給出的市凈率則為1.4倍左右。

由此可見,九州證券經營之慘淡,行業地位之弱。

不過,據21世紀經濟報道記者觀察,今年來九州證券仍有部分業務條線在招攬人才,9月即在招聘做市交易崗、財務方向的投行業務崗及稽核審計崗。更早之前,九州證券還曾公開招聘過投行股權業務部門負責人和固收融資業務部門負責人。

「招聘做市和投行股權業務人員並不奇怪,九州證券也不是全無長處,公司近年來新三板做市業務一直在行業前列。」有北京地區券商非銀分析師表示。

據九州證券數據顯示,公司2020年做市業務成交量10.01億股,佔新三板做市總成交量的14.85%,合計成交額51.87億元,佔新三板做市總成交額的13.76%。另外,公司當年做市企業數量也達到84家,在市場排名第二。

上述資深券商人士即表示,受到北交所宣布的影響,新三板市場受到了極大的關注,九州證券在新三板做市業務上的積累也許能贏得潛在買家的青睞。

(作者:滿樂 編輯:朱益民)

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