新式茶飲第二股?蜜雪冰城才不是

  出品:新浪財經上市公司研究院

  作者:創投Plus / shu

  國慶假期第一天,河南證監局官網公示了蜜雪冰城的輔導備案。據公示內容顯示,蜜雪冰城股份有限公司擬在A股市場首次公開發行股票並上市,正在接受廣發證券對其進行輔導。

  「雪王」要上市的消息靴子落地,不少人振臂高呼「新式茶飲第二股」要來了。

  資本高攀不起的5元奶茶

  成立於1997年,蜜雪冰城最初只是一個刨冰路邊攤。發展過程中,創始人張紅超和張紅甫兩兄弟還賣過糖葫蘆、中式快餐、漢堡和意麵。在2006年春天,蜜雪冰城迎來了出圈時刻,一款定價僅為1元的新鮮冰淇淋讓店面被圍得水泄不通,一天就賣出了5000支。張紅超和張紅甫也如願以償,帶著掘來的第一桶金開始了「甜蜜事業」的擴張。

  據蜜雪冰城的官網顯示,截至目前,其加盟店已覆蓋全國31個省市,國內門店突破萬家,海外東南亞市場門店也超過80家。

  然而這家經營了24年的冷飲店卻在2021年1月才傳出首輪融資,由高瓴資本、美團旗下的龍珠資本聯合領投,CPE源峰跟投,投後估值超過200億人民幣。業內人士稱,這筆融資競爭異常激烈,創始人連很多機構的微信好友申請都不予通過。

  有趣的是,這筆傳的神乎其神的融資大事件卻遲遲沒等來「官宣」。據天眼查數據顯示,蜜雪冰城的股東名單里並沒有出現高瓴資本、龍珠資本或CPE源峰的關聯方,實際控制人仍是張紅超和張紅甫,二人持股加總超95.31%。

來源:天眼查

  工商變更記錄顯示,公司在2021年3月確實發生了實收資本的增加,由1.02億元變化為3.6億元,而CPE源峰也把蜜雪冰城的商標列在了消費與互聯網投資案例名單中。

來源:CPE源峰官網

  管中窺豹,蜜雪冰城或許確如小道消息所言獲得了融資,只是大機率並不是以讓渡股權的方式完成。

  一個已經成功跨越創業死亡谷,在餐飲紅海里站穩腳跟的老品牌,誠然無需通過稀釋股權的方式為自己贏得市場空間或發展時間,也不用擔心被資本按照互聯網投資短平快的邏輯,追趕著催熟。

  細究其精挑細選的投資機構,高瓴資本注重長期結構性價值投資,除了提供資金支持外,還會從數字化建設、人才建設和品牌打造等方面為被投企業提供資源和輔導等投後增值服務;而龍珠資本和CPE源峰作為產業基金,都有豐富的消費領域投資經驗和深厚的資源網。CPE源峰曾投出過精品咖啡三頓半、植物奶領軍品牌OATLY等炙手可熱的明星項目。龍珠資本更是成績斐然,被創投圈稱為「消費界網紅收割機」。與財務性股權投資基金不同,產業基金通常會積极參與企業經營管理,利用自身的產業資源提升企業的潛在價值。

  這三個公佈的機構投資理念都與蜜雪冰城的「簡單、專注、做受人尊敬的百年品牌」企業願景不謀而合。可見本次融資並不是為了砸錢開店或者擴大營銷,而是看中資本背後的資源,為未來在行業內的縱向深度發展鋪路。

  茶飲加盟店第一股

  與人均35元的喜茶和奈雪的茶相比,蜜雪冰城憑藉2元的甜筒、4元的檸檬水和5元的奶茶牢牢地抓住了下沉市場的消費者心智。據灼熾諮詢的數據顯示,2020年中國低端茶飲市場規模為2120億元,而蜜雪冰城的市場份額為13.3%。

來源:灼熾諮詢

  公開信息顯示,2019年蜜雪冰城實現營收65億元,凈利潤為8億元。「新式茶飲第一股」奈雪的茶,2019年營收不到蜜雪冰城的一半30.57億元,虧損3968萬元。而據公開數據測算,2019年390家喜茶門店的總營收接近50億元,結合其極高的原料和人工成本,凈利潤即使是正值也不會太高。

  如此比較「奶茶界三巨頭」的財務數據,其實並不准確。與專心經營直營門店的喜茶和奈雪的茶不同,蜜雪冰城從2007年開始就堅持走單店加盟的商業模式。

  加盟商全資運營,向蜜雪冰城支付加盟成本,自負盈虧,總公司不參與分成。換而言之,蜜雪冰城的客戶並不是真金實銀排隊買奶茶的消費者,而是10000+家門店的加盟商。2019年65億元的營收,基本由加盟費、員工培訓費、器材費和原料費組成。

  此外,蜜雪冰城還直接掌握了茶飲產業鏈的上游和物流供應鏈。

  旗下的大咖國際食品有限公司是茶飲原料生產工廠,產品包括調味粉劑、果漿果醬、風味糖漿、五穀、奶漿和咖啡五大類。工廠佔地550畝,產能77萬噸,滿足了蜜雪冰城加盟店大部分核心原料的自產供應。同時在全國範圍內以河南為中心,在東南西北四個方位布局物流倉儲,大幅降低了原料運輸成本。

來源:大咖國際食品官網

  加盟店+供應鏈的模式讓蜜雪冰城旱澇保收,但也埋下了一定的隱患。

  一方面是單店加盟的可持續性。蜜雪冰城的加盟費雖起步不高,但每年的日常管理、運營指導和活動扶持管理費、店員薪資以及原料採購費都是隱形成本,很多門店的單店營收平衡難以實現。奶茶不同於咖啡,社交屬性高於功能屬性且新品牌層出不窮,蜜雪冰城單品雖便宜,但消費者的復購率卻不高。一旦未來奶茶市場的風頭不在,一萬多家的加盟商將首當其衝,與蜜雪冰城之間的矛盾也會浮出水面。

  而另一把懸在蜜雪冰城頭上的達摩克里斯之劍則是食品安全。

  今年5月,有媒體在實地調查中發現蜜雪冰城個別門店存在篡改開封食材效期、使用隔夜茶湯奶漿半成品等食品安全問題。隨後,鄭州市市場監管局對全市區域內的蜜雪冰城旗下門店進行監督檢查,責令35家門店限期整改,並責令3家門店立即停業整改。雖然蜜雪冰城火速致歉,並表示將積極配合政府部門的監督檢查,繼續組織各個門店開展排查、自查自糾,但對品牌的不良影響已經造成。

  無論是「新式茶飲第二股」還是「茶飲加盟店第一股」,跨進二級市場就意味著將迎來更多的監管和審視。6月底「新式茶飲第一股」奈雪的茶,在天圖資本、弘暉資本、深創投和PAG等一眾白馬機構的扶持下亮相港股,首日便遭遇破發的尷尬境地,僅上市當天一上午股價跌幅就超過11%。中期報顯示其經調整凈利潤達4820萬元,扭虧為盈,但股價卻沒有如預期翻盤,市場的信心和耐心所剩無幾。

  但願蜜雪冰城能講出一個更好的故事。

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