南財脫水研報丨「醬油茅」提價靴子落地,調味品行業漲價潮來臨迎配置良機?

原標題:南財脫水研報丨「醬油茅」提價靴子落地,調味品行業漲價潮來臨迎配置良機?

南方財經全媒體 資訊通研究員崔海花 綜合報導  「醬油茅」海天味業提價「靴子落地」。

10月12日晚間,醬油龍頭海天味業發佈公告稱,對醬油、蚝油、醬料等部分產品的出廠價格進行調整,幅度為3%-7%不等,新價格將於10月25日起實施。

事實上,在本次漲價靴子落地之前,市場上早已有傳聞。9月24日有消息稱,海天味業將在9月26日之前向所有經銷商口頭傳達提價信息。海天味業回應稱,公司正在評估是否對產品價格進行調整,但調價計劃尚未最終確定。

傳聞反應在二級市場上看,投資者對海天味業提價預期持利好態度,24日提價消息傳出當天,股價漲停,次日公司股價再度大漲近6%,自9月23日反彈以來,截至10月13日午市收盤,不到10個交易日公司股價漲近31%,股價重返百元上方。

復盤海天歷次提價,行業公司隨後跟進

國聯證券梳理海天歷次醬油提價,認為此次海天先行提價將帶動其他調味品公司跟隨,行業整體盈利能力有望得到改善:

海天味業:領醬油行業提價。公司自2008年至今提價5次,間隔在2年左右,上次提價在2017年。;

中炬高新:公司自2008年至今提價5次,其中2008、2014年保持與海天基本相同的提價步調,2011、2013、2017年較海天延後3-10個月提價;

李錦記:2008、2012年均保持和海天接近的時間提價。

千禾味業:2017年與醬油第二梯隊公司同步提價。

提價帶動公司短期業績改善。國聯證券梳理調味品行業內公司提價後業績表現,除2014年外,提價後公司短期盈利能力均有所改善。從提價後半年時間維度看,各公司提價均對毛利率、凈利率水平有正向提振。

2021年上半年業績承壓,「金九銀十」行情強勢反彈

調味品行業2021中期業績普遍下行,尤其是二季度營收及凈利潤增速出現明顯下滑,不少上市公司Q2營收出現負增長(包括海天味業、中炬高新、天味食品等);

國信證券認為行業凈利潤同比下滑,主要由於原材料價格上漲而企業無法將成本上升傳導至消費終端。營收增速放緩主要由於:

餐飲業復甦較預期緩慢;

C端消費不振,仍在消耗囤貨;

社區團購衝擊價格體系。

盈利端下滑的主要原因是:

主要原材料如大豆、白砂糖、包裝材料等價格上漲;

競爭加劇及新興渠道衝擊,促銷增加,行業銷售費用普遍上升。

業績下滑帶動行業估值下降。目前行業估值位於近10年76%分位點,部分公司估值跌至近五年平均的50-60%水平。

在增速及估值雙重壓力下,該板塊股價大幅調整,進入金九銀十傳統消費旺季後,板塊強勢反彈,調味品(中信)指數(CI005330.WI)近一個月反彈17.16%,大幅跑贏市場。

後市展望:漲價潮來臨、迎配置良機

太平洋證券認為調味品至暗時刻已經過去,銷售增速環比改善。根據渠道調研:

海天味業7月銷售負增長,8月逐步企穩,9月銷售增速轉正,預計三季度收入正增長;

中炬高新7、8月份雙位數下滑,9月以來銷售同比增長,環比改善明顯;

千禾味業Q3銷售和渠道庫存均處於正常狀態。

光大證券:邊際改善下,調味品行業迎來配置良機。伴隨著終端需求改善,預計各調味品企業的業績將逐季改善。預計本次海天完成提價後,其他調味品廠商大機率會跟隨提價。行業提價空間打開,行業整體利潤彈性釋放;短期板塊受到正面消息刺激,預計有較好表現。

國信證券(香 港)認為調味品作為必選消費,具有抗周期性。目前中國調味品行業增長前景清晰:基礎調味品高端化、細分化及復合調味品仍處於快速增長期,消費者品牌意識增強令龍頭企業市場份額不斷提升。建議重點關注行業龍頭海天味業、中炬高新、天味食品及頤海國際。

投資者在關注調味品行業投資機會的同時,需關注行業公司渠道恢復不及預期、原材料價格上行、提價後銷量不及預期等風險。

【報告來源:光大證券、太平洋證券、國信證券(香 港)、國聯證券】

(本文信息不構成任何投資建議,刊載內容來自持牌證券機構,不代表平台觀點,請投資人獨立判斷和決策。)

(作者:崔海花 編輯:辛繼召)

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