燃煤電價改革重磅文件出台,電力股短期走勢分化,行業有望獲得更好估值

原標題:燃煤電價改革重磅文件出台,電力股短期走勢分化,行業有望獲得更好估值

21世紀經濟報導記者韓迅報導

10月12日,國家發展改革委發佈《關於進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知》(以下簡稱《通知》),有序放開全部燃煤發電電量上網電價。

「這是針對10月8日國常會電價部署的一個配套政策,電價市場化將是必然,以0.3-0.4元/度的基準電價測算,若上浮20%則電價上漲0.07-0.08元/度,電力行業的估值應該得到修復。」一位券商公用事業行業分析師告訴21世紀經濟報導記者,發改委的《通知》對於煤電短期經營改善及中長期估值重塑都具有十分積極的意義。

10月12日晚,湖北宜化(000422.SZ)發佈公告稱,自10月1日至12月31日,子公司內蒙古宜化化工有限公司(下稱內蒙宜化)生產用電價格將向上調整,具體調整幅度目前尚待和有關方面協商確定;青海宜化化工有限責任公司(下稱青海宜化)電力負荷階段性調控受限。

21世紀經濟報導記者注意到,湖北宜化股票在10月12日以漲停報收21.02元。

但是,電力股在10月12日沒有出現普漲行情,個股走勢分化嚴重,71隻電力股有57隻個股下跌,其中閩東電力(000993.SZ)以漲停報收18.37元,而吉電股份(000875.SZ)以跌停報收6.76元。

市場化改革的意義

《通知》涉及四項重要改革內容,「有序放開全部燃煤發電電量上網電價」、「擴大市場交易電價上下浮動範圍」、「推動工商業用戶都進入市場」,以及「保持居民、農業用電價格穩定」。

其中,「擴大市場交易電價上下浮動範圍」是「將燃煤發電市場交易價格浮動範圍由現行的上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%,擴大為上下浮動原則上均不超過20%,高耗能企業市場交易電價不受上浮20%限制。電力現貨價格不受上述幅度限制。」

東方證券研究報告指出,以煤電市場化交易比例60%,平均基準電價0.37元/千瓦時測算,上浮20%相當於整體電價上漲4.44分/千瓦時;假設度電煤耗300克/千瓦時,可抵消148元/噸的入爐標煤漲幅;若假設市場化電量中高耗能行業佔比一半、電價上浮50%,則整體電價上漲7.77分/千瓦時,可抵消259元/噸的入爐標煤漲幅。「我們有理由相信煤電的盈利模式仍有優化空間。」

21世紀經濟報導記者注意到,今年以來市場煤價持續上行,火電企業受限於電價機制,難以疏導燃料成本,導致部分區域出現明顯的限電現象,對能源保供造成一定的影響。

尤其是9月下旬以來,中東區煤電企業入爐標煤成本達到2000元/噸,度電現金成本超0.60元/千瓦時,全國所有電廠面臨現金流虧損,煤電企業發電意願不強。

根據國家電網官網及南方電網官網,10月1至6日,國家電網發受電量YOY16%,南方電網發受電量YOY21%,全國日均發電量YOY15%;負荷高增與10月4日起工業、製造商生產恢復及假期上海、浙江、廣東等地持續高溫有關。

上述公用事業行業分析師認為,《通知》調整火電市場電價的漲跌幅限制,體現了政府進一步理順火電電價機制的決心。「一方面使得火電企業可以向下游疏導燃料成本上漲、保障冬季電力供應的穩定,另一方面也有望通過合理的高電價抑制高耗能行業無序的用電需求,從而助力能耗雙控目標的進一步落實。」

電力股走勢兩極分化

當前內蒙古已經推出針對高耗能行業的差別電價政策、浙江省已發佈相關徵求意見稿。

其中,內蒙古自治區工業和信息化廳《關於階段性放開蒙西地區部分行業電力市場價格上限的通知》顯示,自2021年10月起,階段性放開蒙西地區電石、聚氯乙烯等行業用電價格上限,並由內蒙古電力(集團)有限責任公司組織開展2021年10月至12月電力市場交易,按照月度為周期重新簽署交易合約。

10月12日晚,湖北宜化(000422.SZ)發佈公告稱,自2021年10月1日至12月31日,內蒙宜化生產用電價格將向上調整,具體調整幅度目前尚待和有關方面協商確定。

同時,因《青海省工業和信息化廳關於啟動青海電網今冬明春有序用電方案的通知》要求,自 2021年10月10日起啟動青海電網今冬明春有序用電方案,採取錯峰、避峰、限電三種手段,分四級調控。

湖北宜化表示,目前子公司青海宜化執行避峰、限電措施,「根據電力主管部門的指令於不同期間執行Ⅲ級預案、Ⅱ級預案或Ⅰ級預案,預計電力供應負荷將下降 10%-20%。」

海通證券研究報告預計,高耗能行業電價漲幅80-100%。「樂觀假設下,若考慮電量佔比30%-40%的高耗能電價上漲100%,綜合電價漲幅有望達到40-50%(0.15-0.2元/度,對應入爐煤價上漲500-660元/噸)。隨著今冬極端情況過去,明年火電行業ROE有望顯著修復。」

但是,A股二級市場的電力股走勢卻令人費解。

10月12日,電力板塊71隻個股中,除文山電力(600995.SH)停牌以外,有57隻下跌,僅有13隻個股上漲,其中閩東電力以漲停報收18.37元。

從盤後交易數據來看,並無機構投資者買入閩東電力,其買入前五名席位分別來自恆泰證券深圳梅林路營業部、華鑫證券深圳益田路營業部、東莞證券北京分公司、中國銀河證券佛山順德國泰南路營業部和華泰證券無錫梁清路營業部。

跌幅超過5%的電力股達到11隻,其中吉電股份以跌停報收6.76元。

「吉電股份的跌停可能有兩個原因,一是籌劃發行股份購買資產事項被終止,二是10月14日有近3億股限售股解禁上市。」上述公用事業行業分析師告訴21世紀經濟報導記者,從基本面來看,吉電股份今年前三季度業績同比增長60%左右,「發改委的政策對它來說應該算是利好消息。」

某電力上市公司董秘告訴21世紀經濟報導記者,該政策有利於發電企業減虧或增加盈利能力,「但是現在煤價過高,企業三季度業績短期不好。也就是說,政策是利好,但是短期基本面不好,又即將披露三季報,所以電力股走勢就不行。」

行業應該取得更好估值

目前,中國仍舊處於電力清潔低碳轉型階段,但電力供應對火電的依賴程度仍較大。

根據中電聯統計,截至2021年8月底,全國發電裝機容量22.8億千瓦,火電12.8億千瓦,燃煤發電10.9億千瓦;全國60萬千瓦及以上電廠裝機容量21.4億千瓦。從發債火電企業電源裝機情況來看,火電主要集中在央企五大電和省級國企。

10月12日晚,粵電力A(000539.SZ)發佈公告稱,2021年前三季度,公司累計完成合並報表口徑發電量760.73 億千瓦時,同比增加 39.39%,其中煤電完成 654.14億千瓦時,同比增加 47.31%。同時,截至 2021 年三季度,公司擁有可控裝機容量2345.08 萬千瓦,其中,燃煤發電控股裝機容量1715萬千瓦,佔比 78.8%。

東方證券研究報告指出,火電未來10年仍為電力系統轉型期的中流砥柱,可以預期「市場煤」和「計劃電」的長期錯位終將逐步修正,「屆時火電周期性弱化、回歸公用事業屬性,將以穩定的ROE回報,創造充裕的現金流,支撐可觀的分紅規模或轉型發展的資本開支。」

粵電力A披露的2021年前三季度業績預告顯示,公司預計虧損1.9億-2.6億元,其中主要是三季度虧損2.8億元-3.8億元,究其原因是「由於大宗商品價格持續上漲,發電燃料成本同比大幅增長,電廠大面積虧損,公司毛利和歸母凈利潤同比大幅下降。」

10月12日,粵電力A以單日下跌5.26%報收4.68元。

東方證券研究報告認為,火電基本面當下已處至暗時刻,明年起有望迎來底部反轉:煤價、電價、利用小時數等要素皆有望釋放較大業績彈性。「在未來以新能源為主體的新型電力系統中,火電勢必將由電量型電源逐漸過渡為靈活性調峰電源,並有望迎來容量電價等新的成本回收機制,而這也將使其價值得以真正重估。」

《通知》的推出體現了中國電力改革的決心,從沿用多年的標杆電價制度到2020年開始執行的「基準+浮動」制度,邁出了電價市場化改革試探性的第一步,再到如今進一步放開浮動範圍則顯示了持續推進的決心。

電力市場化改革或即將迎來突破式發展,電價市場化將是必然,海通證券研究報告指出,已經市場化的海外電力龍頭PB普遍在1.5-2倍,國內0.5-1.5倍或被低估。「長期看,中國電力需求還有上漲空間,我們認為行業理應取得更好的估值。」

(作者:韓迅 編輯:朱益民)

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