第一上海:予中國移動買入評級 目標價80港元

  第一上海發佈研究報告稱,予中國移動(00941)「買入」評級,目標價80港元,預計2021-23年凈利潤分別為1138/1208/1296億元,當前股價對應市盈率為7.24/6.82/6.36,市凈率為0.68/0.66/0.63。

  第一上海主要觀點如下:

  移動和寬頻用戶數全球最大,現金流表現最好運營商:

  截止2021年8月,中國移動有9.51億移動用戶數,2.31億寬頻用戶數,擁有全球最大的移動和寬頻用戶數。移動基站建設方面,截止2020年,中國移動已建設了541萬台基站,全國行政村4G覆蓋率超過99%,是全世界移動信號覆蓋面積最廣,基站數量最多的運營商。

  公司自由現金流強勁,最近五年平均經營現金流凈額為2500億人民幣,平均自由現金流達800億,截止2021年6月末,公司賬上現金及現金等價物2700億,是全世界現金流表現最好的運營商。

  移動和寬頻ARPU企穩回升,公司經營拐點顯現:

  隨著5G滲透率的上升,光纖入戶、寬頻升級帶來的智慧家庭應用場景的增多,公司移動ARPU和綜合寬頻ARPU有望企穩回升,公司的經營拐點已明晰。該行預計移動ARPU值在2021-2023年將隨著5G滲透率的上升有望在2021年實現企穩回升,預計有5%的年化增長至49.8/52.3/52.9元,移動業務收入為5648/5931/6229億元;

  綜合寬頻業務,智慧家庭規模的增長和用戶對高質量寬頻需求的提升,使得2021H1綜合寬頻APRU同比增長16%,該行認為寬頻業務基本面已顯著改善,預計未來三年達到919/972/1027億元;

  DICT方面,TOB業務有望成為中國移動未來收入的第二增長曲線,數字經濟的快速發展使得對企業數據中心和雲的需求急劇增長,該行預計未來三年DICT收入有望達到30%的年化增長,收入達到565/735/955億;預計2021-2023年中國移動營業收入為7363/8588/9162億。公司董事會已於今年5月通過了回A上市計劃,預計發行股數9.64億股相當於擴大後總股本4.5%,預計今年完成回A上市。

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