分析|8月消費、投資等同比增速為何繼續下探,何時企穩?

原標題:分析|8月消費、投資等同比增速為何繼續下探,何時企穩?

剛剛公布的8月宏觀數據備受市場關注。

9月15日,國家統計局發布的數據顯示,中國8月社會消費品零售總額同比增長2.5%,前值為8.5%;1-8月城鎮固定資產投資同比增長8.9%,前值為10.3%;8月規模以上工業增加值同比實際增長5.3%,前值為6.4%。

萬博新經濟研究院院長滕泰對澎湃新聞表示,上述3項指標的同比增速下滑在市場預期之中,不過社會商品零售總額同比增速的下滑幅度有點超出市場預期。

為何下行

8月社會消費品零售總額同比增速比7月下降了6個百分點。

數據來源:國家統計局數據來源:國家統計局
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國家統計局新聞發言人付凌暉在新聞發布會上給出了兩個原因:

一是由於疫情汛情多點發生

,居民出行減少,暑期消費受到一定影響。其中,餐飲收入8月份同比下降4.5%,上月是增長14.3%。

二是上年同期基數升高的因素

。上年社零總額的增速在去年8月份首次由降轉升,回升的幅度達到了1.6個百分點。

滕泰表示,

消費受居民可支配收入和消費傾向的影響

。自疫情以來,中國居民可支配收入增速下行較快。同時居民的儲蓄傾向上升,消費傾向降低。

「利率高會增加居民的儲蓄傾向。中國在全球來看,利率是相對比較高。」滕泰說道。

1-8月固定資產投資同比增速較7月下降1.4個百分點。

數據來源:國家統計局數據來源:國家統計局
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分產業看,第一產業投資9048億元,同比增長18.1%;第二產業投資104911億元,增長12.9%;第三產業投資232954億元,增長6.8%。可見第三產業投資增速低於總體8.9%的增速。在第三產業中,基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長2.9%。

可見的是,房地產投資也繼續降溫,1-8月同比增長10.9%,兩年平均增長7.7%,比1-7月份回落0.3個百分點。

「在房地產調控持續升級的背景下,房地產貸款保持收緊態勢,房屋新開工面積回落,商品房銷售面積增速回落,部分房企面臨一定經營壓力,對房地產投資起到了降溫作用。」 中國民生銀行首席研究員溫彬表示。

房地產投資降溫的同時,商品房銷售面積和銷售額增速也在回落。1-8月份,商品房銷售面積兩年平均增長5.9%,比1-7月份回落1.1個百分點;商品房銷售額兩年平均增長11.7%,回落了1.4個百分點。

植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平對澎湃新聞表示,

房地產成交增速下降導致房價回落,使房地產整體運行狀況趨冷,對消費、投資的拉動都有所減弱

工業增加值也在8月延續了增長放緩趨勢,同比增速比7月回落1.1個百分點。

數據來源:國家統計局數據來源:國家統計局
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「一方面,去年同期經濟逐漸從疫情中恢復,生產加快形成了較高基數。另一方面,近期工業增加值增速的持續超預期回落,體現了生產動能有所放緩。」 溫彬表示,2019年以來的工業增加值兩年平均增長5.4%,這一增速在上月回落0.9個百分點的基礎上,本月進一步回落0.2個百分點。

他認為,除了疫情反彈和洪澇災害等對生產的連續性形成一定影響之外,需求端也有放緩跡象,8月新訂單PMI指數自去年疫情以後首次回落至榮枯線下方,反映內外部需求的進口PMI指數和新出口訂單PMI指數呈持續回落態勢。

何時企穩

值得注意的是,雖然消費、投資、工業增加值同比增長均持續下滑,但其環比增長卻有所回升。8月社會消費品零售總額環比增速0.17%,城鎮固定資產投資環比增速0.16%,規模以上工業增加值環比增速0.31%。

滕泰表示,接下來幾個月社會消費品零售總額數據不會像8月這麼差,其他各項指標也會企穩,有可能會有所好轉。

連平表示,隨著地方政府專項債、一般債和中央政府債券的發行和金融支持力度的加大,預期固定投資在接下來的幾個月可能會回升。

他還認為,由於9月份疫情影響可能會相對減少,消費可能將在低位逐步企穩。

上海對外經貿大學金融學院副教授、金融發展研究所副所長鍾輝勇也向澎湃新聞表示:「短期裏面對消費影響最大的是疫情,隨著疫情好轉能夠改善。下個月消費品零售總額的數據,可能會略有好轉。其它兩項數據,可能會維持現狀。」

澎湃新聞記者注意到,相對於消費、投資這兩個內需指標,8月份的出口增速則超市場預期:按美元計算,中國8月中國出口同比增長25.6%,較7月的同比增速19.3%有所反彈。

不過,連平表示,中國有效的疫情控制加上本身強大的出口供給能力,在前8月展現出供給優勢,但今年後4個月仍有擔憂。他表示,若其他國家疫情得到控制,自身供給能力上升,則可能會減弱他國對中國的需求。

連平認為,中國供給方面的原材料、勞動力、運輸等成本在上升,加上去年人民幣升值所帶來的壓力,將削弱中國對全球供給的優勢。由於去年同期出口基數較高,9月份以後出口的季節性因素的淡化,今年後4個月的出口增速很可能將會明顯放緩。

政策怎麼走

談到宏觀政策,滕泰表示,應該及時出台刺激措施,比如降息。他認為,下半年政策的重點應該放在穩消費。

「對於擴大內需而言,投資、消費都重要,不過,目前過了快速工業化和快速城鎮化的階段,所以投資的下滑是歷史的趨勢,人為刺激會造成重複建設,政府債務負擔過重等。從長期來看,穩消費是擴大內需的主要出路。」滕泰說道。

鍾輝勇則認為,短期裏面並不需要出台大型的刺激政策,更重要的是需要改善營商環境,穩定各界信心。投資方面需要重點提高政府項目的投資效率。

連平表示,為應對內需不足,可以適當調節房地產市場相關政策。前期有關房地產的調控政策總體上方向正確。但在政策的具體實施過程中,存在偏離現象,使得一些合理健康的貸款受到收緊影響。政策應適當控制需求,又適當擴大供給。在重要的一、二線城市,增加合理價格的土地供給,用適當的金融手段,包括直接融資方式,支持合理進行開發的房企;同時配合貨幣政策的穩健偏松和信貸政策,並加快保障房推進步伐。

他說,長期來看,促進消費不能拔苗助長。消費能力提升涉及有關的許多領域。比如促進城鎮化發展的過程,將使得1.5-2億人走向城市,會給消費帶來很大增量,就能保持消費的穩定增長。

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