「降息」預期落空:LPR報價連續15個月不變 貨幣政策保持穩健基調

  原標題:「降息」預期落空!LPR報價連續15個月不變,貨幣政策保持穩健基調

  在全面降准落地之後,是否會降息成為市場備受關注的問題。

  7月20日早間,央行發佈消息顯示,全國銀行間同業拆借中心公佈,當月貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%,均與上月持平。至此,LPR已經連續15個月保持不變。

  值得注意的是,在此之前,市場對本期LPR高度關注的同時,對其預測也存在較大分歧。

  綜合來看,一部分觀點認為本期LPR報價將下調,原因在於此前央行降准釋放長期資金,降低了銀行的負債成本,政策意圖是引導實體經濟融資成本下降。另一部分觀點認為本期LPR報價將繼續保持不變,原因在於從目前流動性改善情況來看,尚不足以帶動LPR下調。

  「兩種觀點都有一定道理」,中國民生銀行首席研究員溫彬表示,但要指出的是,LPR保持不變,與為實體經濟降成本並不背離。

  LPR為何依然「紋絲不動」?

  在溫彬看來,本期LPR繼續保持原有水平,有三方面原因。

  首先,MLF利率並未改變。LPR報價以MLF利率加點的形式形成,MLF利率是LPR的「錨」,對LPR起重要決定作用。從2019年8月LPR改革以來,1年期LPR報價共下降5次,其中僅前兩次報價(2019年8月和9月)MLF利率未變而LPR下降。

  隨著報價機制常態執行之後,其餘三次(2019年11月、2020年2月和4月)LPR下降之前,均有MLF利率的調降,並且LPR下降幅度與MLF利率調降幅度一致,說明了LPR走勢更大程度由MLF利率決定。基於歷史經驗,7月15日,央行縮量續作MLF,但並未下調MLF利率,預示著本月LPR大機率保持不變。

  其次,壓降點差存在一定壓力。LPR構成的另一部分是銀行的加點。當前銀行資金成本壓力仍然較大,因此在商業原則下,壓降點差存在壓力。一方面,雖然7月15日降准落地,降低銀行資金成本每年約130億元,但據測算,對銀行綜合負債成本率的改善幅度相對有限。

  另一方面,雖然存款報價機制改革落地,但受影響較大的是1年期以上的定期存款,對於活期存款和1年期以內存款利率影響有限,短期資金成本改善有限。根據經驗,LPR調降最小幅度為5bp,由於銀行仍然面臨較大的負債成本壓力,相關措施尚不足以驅動壓降5bp點差。

  此外,當前下調LPR還存在一定製衡因素。一是從經濟恢復程度上看,6月中國經濟數據整體好於預期,製造業投資、消費等過去復甦較弱的項目有所加速,經濟整體復甦向好,相對於普降LPR,更加需要的是結構性降成本。二是外部環境中的不確定因素有所增多。

  6月美聯儲議息會議的點陣圖顯示加息提前超出市場預期,而此後美國新增非農就業明顯改善,通脹率持續上升,經濟復甦勢頭較強帶動美元指數重新回到93上方,這些跡象都預示著要警惕美聯儲提前轉向風險,這也是中國在調整包括LPR在內的利率水平時,需要考慮的現實問題。

  貨幣政策繼續保持穩健基調

  招聯金融首席研究員董希淼向記者表示,LPR連續15個月保持不變,傳遞出貨幣政策繼續保持穩健基調不變的信號。

  「此前的降准並不意味著貨幣政策從穩健轉向寬鬆。從操作上來看,此次降准與7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口形成對沖,加上到期的中期借貸便利(MLF)部分不再續作等因素,銀行體系流動性仍將保持基本穩定;從目的看,本輪降準是貨幣政策回歸常態後的常規操作,是為了更好地支持實體經濟發展,推動降低社會融資實際成本。」

  對此,溫彬也強調,LPR的保持不變,與為實體經濟降成本並不背離。

  數據顯示,今年上半年,企業貸款利率為4.63%,同比下降0.16個百分點;小微企業新發貸款合約利率5.18%,分別比上年同期和2019年同期低0.3個和1.06個百分點;製造業貸款合約利率4.13%,比上年同期低0.25個百分點。「這說明即使在LPR保持不變的情況下,金融仍通過結構性政策,持續加大力度為實體經濟降成本。」溫彬表示。

  此前6月18日國務院常務會議要求,要繼續引導金融機構減費,鼓勵免收支付賬戶提現手續費,將網路支付商戶手續費降低10%,降低銀行卡刷卡、自動取款機跨行取現手續費等,幫助小微企業、個體工商戶降成本。

  7月7日國務院常務會議決定,針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響,要適時運用降准等貨幣政策工具,進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持,促進綜合融資成本穩中有降。

  「目前降准已經落地,減費等措施也在持續實施中,未來央行將繼續保持流動性合理充裕,這些政策將繼續促進中小微企業的融資成本穩中有降。」

  溫彬認為,下一階段,宏觀政策要在不搞大水漫灌的基礎上,仍需加大對重點領域和薄弱環節的結構性支持力度。

  董希淼也向記者表示,未來一段時間,中國貨幣政策仍將堅持穩健的基調,保持連續性、穩定性和可持續性:在總量上,將突出「正常」,流動性將保持在合理水平,在支持經濟增長與防範風險之間尋求平衡;在結構上,將突出「精準」,運用結構性工具,加大對綠色發展、科技創新、小微企業、鄉村振興等支持。

  考慮到下半年MLF到期數量較大,董希淼預計,央行年內將可能繼續實施降准1—2次。

台灣疫情資訊

縣市累計確診人數

相關熱門