華安期貨:多空交織 棉市進入觀望階段

  要點提示:

  1、進入天氣市,關注產區。

  2、新疆產區遭遇惡劣天氣。

  3、紗、布庫存水平偏低。

  4、棉紗進口量創新高。

  5、宏觀政策引導,棉市觀望。

  市場展望與投資策略:

  正值北半球棉花生長季,主產區美國得州、中國新疆的天氣均存在一定程度的問題,對棉價的支撐作用還是有的,但受宏觀貨幣政策等的影響,市場避險情緒增加,棉市進入觀望期。

  國內目前產成品庫存低,而紗線的交投情緒較好,呈現淡季不淡的特點,棉價具備上行動力,但是近期受宏觀因素的影響,棉市進入震蕩觀望階段,長線投資者建議低位多單持有。

  操作上,建議CF2109多單繼續持有。

  一、5月行情走勢回顧

  ICE棉花主力合約本月走低,宏觀政策令市場避險情緒增加,資金流出,且美棉主產區得州西區迎來降水,美棉出口情況不如市場預期,利空因素均推動ICE棉花走低;鄭棉主力合約本月寬幅震蕩,新疆產區接二連三遭遇風沙、降雨等惡劣天氣,對棉價產生一定支撐,但國務院頻繁點名大宗商品漲價,也令棉市觀望情緒濃厚。

  圖1:內外盤棉花期價

  資料來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

  圖2:棉花期現市場價格(元/噸)

  資料來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

  二、供需分析

  1.進入天氣市,關注產區

  表1:全球棉花供需平衡表調整

  資料來源:華安期貨投資諮詢部;USDA

  根據美國農業部發佈的5月份全球產需預測,美國2021/22年度棉花產量預計同比增加52萬噸,但總供應量為近五年最低,期末庫存同比下降。美國棉花產量預計為370.1萬噸,植棉面積1200萬英畝,棄收率高於近五年均值,單產保持正常水平。美棉出口量預計為320.1萬噸,同比減少33.28萬噸。

  2021/22年度,全球棉花供應同比基本沒有變化,產量增加抵消了期初庫存的減少,而且消費量增加到近四年最高水平。全球棉花產量預計為2260.5萬噸,同比增加137.9萬噸,增加主要來自巴西、澳大利亞、馬里、巴基斯坦、印度和土耳其,中國產量預計減少43.6萬噸。全球棉花消費量預計增長3.5%,達到2644.9萬噸。全球棉花期末庫存預計下降47.3萬頓,為1.98億噸,庫存消費比為75%。

  最新生長報告顯示截至5月23日,美國棉花播種進度為49%,比去年同期減少3%,比過去五年平均值減少3%。目前大部分州的播種進度已經趕超往年同期,只有包括得州在內的少數幾個州的進度大幅落後於往年,近期得州西區迎來幾次降水,或對旱情有所改善,令天氣題材有所降溫。

  最新的出口銷售報告顯示,5月20日止當周,美國2020/2021年度陸地棉出口銷售凈增17.12萬包,較之前一周增加59%;美國陸地棉出口裝船32.35萬包,較之前一周減少6%,較四周均值下滑9%。

  近幾周美棉的出口數據相對之前來說疲弱很多,美棉盤面承壓,由於本年度還剩兩個多月,因而出口數據對價格影響的分量也在降低,市場將會把目光更多的轉向美棉新作簽約銷售情況。

  此前拜登宣布大規模基建投資計劃,美聯儲淡化了通脹風險,助長了美棉走高,但很快美聯儲承認經濟復甦勢頭不斷增強,股市部分領域存在「泡沫」,國際棉價開始回落,ICE棉凈持倉已連續四周回落,可見市場對棉花信心不足。

  圖3:1%徵稅下國際棉花進口成本(元/噸)

  資料來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

  目前印度許多地區的疫情情況得到控制,確診人數開始下降,但此前受疫情封鎖的影響,紡織生產和物流受到較大阻礙,隨著疫情形勢轉好,預計將漸漸恢復。與此同時,印棉播種也在有序進行,不過具體生長情況還要配合季風雨的到來。

  雖然近期國際棉花市場受宏觀影響較大,市場避險情緒增加,但北半球棉花進入天氣市,棉價也終將回歸基本面,投資者對產區天氣需保持關注。

  2.新疆產區遭遇惡劣天氣

  繼四月下旬全疆遭遇大面積降水降溫之後,五月中旬南疆多地遭遇大風天氣,受災地區棉苗生長推遲7-10天左右,部分棉田損失慘重,持續大風、降水、降溫天氣使農民無法及時復播及加強田間管理,尤其降雨導致土壤板結、土壤濕度過大等易引發次生災害,對棉花質量或有影響。

  每逢棉花生長時,天氣題材都是避無可避的交易點,鑒於當前處於新作生長初期,若後期天氣良好,再配合科學的管理,棉花在質量與產量上仍有望追平至正常水平。

  3.棉花進口量處於高位

  圖4:中國月度進口棉花量(噸)

  資料來源:華安期貨投資諮詢部;Wind;海關總署(2020年1-2月進口量合並統計,數據顯示均值)

  圖5:內外棉價差(元/噸)

  資料來源:華安期貨投資諮詢部;Wind;海關總署

  據海關統計,4月中國棉花進口量23萬噸,環比減少18%,同比增加92%。

  受內外棉價差擴大的影響,最近一周港口保稅棉、清關棉點價成交明顯增加,集中在巴西棉、美棉及少量中高品質印度棉。雖然四月底國家發改委公佈了70萬噸滑准稅配額,但尚未發放到企業手中,導致很多紡企難以滿足補庫需求。

  小結:正值北半球棉花生長季,主產區美國得州、中國新疆的天氣均存在一定程度的問題,對棉價的支撐作用還是有的,但受宏觀貨幣政策等的影響,市場避險情緒增加,棉市進入觀望期。

  4.紗、布庫存水平偏低

  國家棉花市場監測系統數據顯示,截至5月初,全國棉花工業庫存約100.4萬噸,環比增加4.5%;紗庫存為11.5天,環比減少1.8天,同比減少18.5天;布庫存為37.7天,環比增加2.1天,同比減少11.1天。

  圖6:紗線庫存(天)

  資料來源:華安期貨投資諮詢部;中國棉花網

  圖7:坯布庫存(天)

  資料來源:華安期貨投資諮詢部;中國棉花網

  近期棉花價格下跌並未激發下游紡企補庫熱情,多數都是剛需採購,棉花的工業庫存為近五年同期最高,市場觀望情緒濃厚。與之截然相反的是,5月份以來,棉紗、坯布銷售量價齊升,尤其是C40S、C32S、C26S等常規紗的表現,棉紡企業開機率、產銷率處於相對高位,成品庫存偏低。雖然目前是服裝生產淡季,但紗線的產銷表現不俗,庫存也連續第三個月下降,為下游帶來了一定的信心與支撐。

  5.棉紗進口量創新高

  海關統計,4月中國棉紗進口量23萬噸,較上月增加1萬噸,漲幅4.55%;較去年同期增加9萬噸,增幅在64.3%。

  接連兩個月棉紗進口量都創新高,主要原因有以下幾點,隨著ICE棉走低,棉紗報價下調,人民幣大幅升值,導致進口成本降低,價格相對國產紗有較大優勢;受新疆棉使用受限的影響,外貿生產企業擴大對進口紗的採購,以規避風險,使進口棉紗的消費量增大。

  圖8:中國月度進口棉紗量(噸)

  資料來源:華安期貨投資諮詢部;Wind;海關總署(2020年1-2月進口量合並統計,數據顯示均值)

  圖9:內外棉紗價差(元/噸)

  資料來源:華安期貨投資諮詢部;Wind;海關總署

  6.宏觀政策引導,棉市觀望

  圖10:月度紡織品服裝出口金額(億美元)

  資料來源:華安期貨投資諮詢部;海關總署;Wind

  圖11:月度服裝鞋帽、針紡織品類零售額同比走勢(%)

  資料來源:華安期貨投資諮詢部;海關總署;Wind

  4月30日政治局會議指出,當前經濟濟恢復不均衡、基礎不穩固。貨幣政策方面以穩健為主,重提「流動性合理充裕」,與去年中央經濟工作會議中「合理適度」相比較,表述有所寬鬆;5月12日國務院常務會議提出,應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強貨幣政策與其他政策配合,保持經濟平穩運行」,再次引導市場回歸理性;5月19日召開的國常會也再次強調,加強大宗商品期現貨市場聯動監管,部署做好大宗商品保供穩價工作,保持經濟平穩運行。

  國務院頻繁點名大宗商品漲價,為輸入性通脹壓力降溫,同時加強市場監管,嚴打惡意炒作、囤積居奇等非法行為,並且不斷調整貨幣政策與其它政策,短期棉花市場預計將進入觀望階段。

  小結:綜合以上因素可知,國內目前產成品庫存低,而紗線的交投情緒較好,呈現淡季不淡的特點,棉價具備上行動力,但是近期受宏觀因素的影響,棉市進入震蕩觀望階段,長線投資者建議低位多單持有。

  三、後市展望與操作策略

  正值北半球棉花生長季,主產區美國得州、中國新疆的天氣均存在一定程度的問題,對棉價的支撐作用還是有的,但受宏觀貨幣政策等的影響,市場避險情緒增加,棉市進入觀望期。

  國內目前產成品庫存低,而紗線的交投情緒較好,呈現淡季不淡的特點,棉價具備上行動力,但是近期受宏觀因素的影響,棉市進入震蕩觀望階段,長線投資者建議低位多單持有。

  華安期貨 何濛 李偉 沈秋怡

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