「票面利率12%還要借? 」房企海外發債緣何飲鴆止渴

  來源:中國房地產報

  中房報記者付珊珊丨上海報導

  6月10日,中南建設發佈了一則公告,內容是關於公司境外全資子公司HZID於6月9日完成了1.5億美元高級無抵押定息債券發行,債券期限364天,票面利率高達12%。

  有投資者對此感到費解,因此在線上發出質疑:「為什麼利率這麼高還要借,公司缺錢到如此地步了嗎?」

  實際上,高息發債的不止中南建設一家。5月18日,佳源國際控股發佈的一則公告稱,擬上市一筆票面利率為11%,於2024年到期的1.3億美元優先票。而此前一月份,佳源國際控股還發行過一筆票面利率高達12.5%的美元債。

  即使如此,這些房企可能仍是「幸運」的。

  眾所周知,內地房地產企業發行美元債最大的用途就是借新還舊。據一位TOP30上市房企首席財務官表示,今年以來,受市場環境影響,已經有很多房企借不了新的美元債,因此面臨在此期間到期的美元債,這些房企只能用自有資金兌付,這對目前現金流本不富裕的房企而言毫無疑問是雪上加霜。

  實際上,今年以來,房企發債規模就開始縮水,尤其是海外融資呈現高開低走的趨勢。據貝殼研究院統計,2021年1-5月房企境內外債券融資累計約4624億元,較2020年同比下降18%,創下近三年低點;前五月房企海外融資規模亦同比下降約29%,摺合人民幣約1511億元,為2018年以來最低點。

  雖然在部分房企看來,這只是短期的市場狀況,但聯合資信此前發佈的一份研究報告表明,未來,在防風險的大背景下,房企債權融資難度將不斷升級,預計房企全年融資規模都將保持低位,房企的海外發行意願也將受到一定打擊。

  ━━━━

  海外債持續降溫

  自去年下半年房企「三道紅線」融資監管政策發佈以來,房企多種融資方式均在加碼調控中,房企融資環境持續收緊,這也導致今年以來房企融資規模銳減。

  據貝殼研究院統計,2021年1-5月房企境內外債券融資累計約4624億元,較2020年同比下降18%,創下近三年低點。CAIC數也據顯示,5月單月境內外融資總量環比下降近四成,發債房企數量進一步減少,僅為上月的一半。

  一位總部位於上海的閩系房企人士表示,現在銀行收緊了不給房地產貸款,信託借款風險太高,所以投資部門的人都在各種渠道找錢融資。

  以往,發行美元債是房企融資的一個重要途徑,但從今年前五月的情況來看,房企發行海外債的規模也在進一步縮水。

  根據中指院監測數據顯示,今年以來房企發海外債呈現高開低走的趨勢。2021年1月份,房企海外債發行總額達796.5億元,是上年12月份的4.58倍,開局勢頭良好。但3月份、4月份發行額均不足150億元,5月份雖有回升,但仍處於今年以來的偏低位置。

  目前美元債發行量收縮的原因,上述上市房企首席財務官認為:「主要是信心問題。」其表示,近期市場信心很脆弱,部分沽空機構刻意傳假消息,先沽空再低價買回,這導致市場氣氛很差,買債的需求下降不少。

  在浙江房企一負責資本市場的人士看來,該問題可以從兩個方面來看。

  「從實際執行的角度來說,一方面是由於一季度中資美元債風險頻發,投資人比過往保守了不少,投資意願也是比以往有所下降;從公司角度來說,美元債是非常有吸引力的重要融資渠道,不過受『三道紅線』影響,目前各家還是比以往謹慎了很多,市場不好的話大部分都會持觀望態度。」該人士表示。

  隨著融資不斷收緊,房地產企業的資金鏈持續偏緊,為了拓寬融資渠道,不少房企將眼光盯向了綠色債券,導致了綠債發行逆市上升。

  據中指院數據,截至2021年5月末,房企海外綠色債券融資總額達278.38億元,占同期海外債發行總額的17.14%,是2020年全年海外綠債發行總額的1.65倍。

  ━━━━

  房企融資成本「冰火兩重天」

  雖然房企海外發債規模在收縮,但發債利率卻仍在走高。

  根據貝殼研究院統計,今年前5個月,房企海外債平均融資成本為6.58%,較2020年5月份復甦後的海外融資成本(6.33%)微升。

  這主要是因為今年一季度以來,中國房地產企業在外發行中資美元債成本較高,加上2021年以來,多個地產中資美元債出現大幅折價以及信用事件,疊加長期美債收益率走高以及房企「三道紅線」後融資難度增大等因素影響,弱資質主體利率普遍上升。

  同時,房企間發債成本也進一步分化。

  根據中國房地產報記者不完全統計,5月份以來,發行美元債票面利率最高的就是中南建設上述提到的票面利率為12%的債券,緊隨其後的是佳兆業集團和佳源國際控股,二者發行的兩筆美元債利率分別為11.65%和11%。這幾家房企海外發債單筆債券利率均在10%以上。

  中南建設在回復投資者問詢中表示,公司外匯來源渠道有限,用境內資金償還外匯借款的時間效率低,不確定性大。為了應對近期可能的美元債券還款風險,公司計劃發行新債券償還原有債券,但發行期間恰逢行業企業債務違約,因此12%票面利率的確偏高,但僅是短期市場狀況反映。此外,其還表示,公司堅持不依賴有息負債的發展模式,預計本次融資對公司總體利息支出影響有限。

  相比這些高息發債的房企,另一些房企則與之形成鮮明對比。

  在中國房地產報記者統計中,5月以來,單筆美元債票面利率最低的是遠洋集團,其發行的一筆規模為4億美元的債券利率僅為3.25%;此外,旭輝控股也於5月發行了兩筆海外債券,一筆1.5億美元規模債券利率為4.8%,另一筆發行規模為3.5億美元的債券利率為4.45%。上述三筆債券是5月以來新發美元債利率較低的,而其共同點為,均是綠色債券。這也從側面印證了目前房企紛紛發行綠債的原因。

  未來,隨著行業融資環境持續收緊,房企的發債成本預計也將保持分化狀態。聯合資信認為,財務表現良好的房企將獲得更高的有息債增速,企業發展或將提速,融資成本和結構或將得到持續優化和改善;反之,債務狀況較差或者槓桿本身較高的房企,融資量增長將會受限。

台灣疫情資訊

縣市累計確診人數

相關熱門

綠色永續