5月CPI溫和上升 下半年貨幣政策空間有多大?

  原標題:5月CPI溫和上升,PPI增幅創13年新高!下半年貨幣政策空間有多大?

  來源:國際金融報

  6月9日,國家統計局發佈5月全國CPI(居民消費價格指數)數據顯示,CPI同比上漲1.3%,環比下降0.2%,核心CPI同比上漲0.9%,漲幅比上月擴大0.2個百分點,PPI(工業生產者出廠價格指數)同比上漲9.0%,環比上漲1.6%。

  CPI溫和上升,PPI大幅上漲,顯示PPI向CPI傳導存在阻滯。專家預計,短期內PPI和CPI走勢分化格局將會延續,6月CPI和PPI漲幅仍將擴大。

  CPI環比下降同比上漲

  5月CPI同比上漲1.3%,但仍低於預期,主要還是受食品價格影響較大。5月,食品價格由上月下降0.7%轉為上漲0.3%,影響CPI上漲約0.05個百分點。食品內部價格分化明顯,其中豬肉價格繼續下降,對CPI的拉動作用已連續8個月為負,5月豬肉價格下降23.8%,降幅比上月擴大2.4個百分點。而淡水魚、雞蛋和食用植物油價格分別上漲33.7%、17.6%和9.2%,漲幅均有擴大,拉動食品價格上升。

  非食品價格上漲1.6%,漲幅比上月擴大0.3個百分點,影響CPI上漲約1.28個百分點。非食品中,交通通信價格上漲5.5%,漲幅擴大0.6個百分點,其中飛機票、汽油和柴油價格分別上漲32.3%、22.0%和24.2%;教育文化娛樂和居住價格分別上漲1.5%和0.7%,漲幅均有擴大。

  CPI上漲不及預期與中國CPI的結構有關。民生銀行首席研究員溫彬告訴《國際金融報》記者:「中國CPI構成中,食品價格占較大比重,而食品價格又受豬肉影響較大。由於去年豬肉價格漲價較快,帶動食品價格上漲,而今年豬肉價格回落,食品價格處於回落或小幅增長態勢,對CPI形成拖累。」

  食品價格方面,民生銀行研究院宏觀分析師王靜文認為,仍需主要關注豬肉價格。受生豬存欄量持續回升影響,當前豬肉價格持續承壓。以往中國大致存在為期三年的豬周期,但近幾年隨著生豬養殖集中度的提升,豬周期已經拉長,預計下半年豬肉價格將繼續承壓。

  王靜文告訴記者,從核心CPI和非食品價格來看,需求端動力仍顯不足。從核心CPI來看,5月核心CPI環比上漲0.1%,漲幅較上月回落0.2個百分點,同比上漲0.9%,漲幅較上月擴大0.2個百分點,但離1.5%左右的正常水平仍然較遠。

  財信證券首席經濟學家伍超明表示,預計在服務業重啟加速、國際大宗商品漲價向終端消費傳導作用增強的共同作用下,未來非食品價格和核心CPI將進一步上行,但豬肉下行周期啟動和居民收入難以全面恢復將制約CPI回升幅度,年內CPI將溫和修復。

  PPI環比同比均上漲

  與CPI上漲幅度略弱作為對比的,是PPI環比同比皆上漲,漲幅再超預期。

  5月份,國際原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品價格大幅上漲。從環比看,PPI上漲1.6%,漲幅比上月擴大0.7個百分點,生產資料價格上漲2.1%,漲幅擴大0.9個百分點;生活資料價格上漲0.1%,漲幅與上月相同。

  同比看,PPI上漲9.0%,漲幅比上月擴大2.2個百分點,漲幅創下2008年1月以來的新高。其中,生產資料價格上漲12.0%,漲幅擴大2.9個百分點;生活資料價格上漲0.5%,擴大0.2個百分點。從行業看,石油和天然氣開採業價格上漲99.1%,擴大13.3個百分點;黑色金屬冶鍊和壓延加工業價格上漲38.1%,擴大8.1個百分點,其餘主要行業價格漲幅均有擴大。

  溫彬認為,超預期上漲的背後有兩大原因。「一是去年低基數效應對5月PPI超預期上漲形成貢獻,去年5月,PPI同比回落3.7%,是近期PPI漲幅的最低點。二是大宗商品價格上漲導致原材料價格上漲,仍是5月PPI超預期上漲的主要原因。」

  同時,從PPI內部傳導上看,生產資料價格上漲12%,而生活資料雖有上漲,漲幅不溫不火,只有2%,生產資料價格漲幅顯著大於生活資料價格,顯示價格傳導尚不通暢。

  「從生產資料價格來看,5月以來,國家加大了保供穩價力度,商務部按周公佈的生產資料價格指數在5月中旬已經見頂。而國際大宗商品價格如銅、鋁經歷了爆髮式上漲之後已顯示出疲態。下半年隨新興經濟體供給修復之後,預計價格難以再創新高。」王靜文表示,從生活資料來看,由於需求仍顯不足,而供給仍然充沛,競爭壓力之下,企業缺乏調價能力,因此只能通過降本增效方式吸收漲價衝擊,預計下半年漲幅仍然有限。

  他認為,綜合來看,預計5月份9.0%的漲幅已經達到年內高點,此後會延續回落,全年將呈現鮮明的兩頭低、中間高特徵。

  PPI短期沖高

  值得注意的是,5月CPI和PPI之間的剪刀差繼續擴大。溫彬指出,整體上看,本月PPI上漲超出預期(增幅創下13年來新高),CPI上漲不及預期,體現了價格由PPI向CPI傳導存在阻滯。

  東方金誠首席宏觀分析師王青表示,短期內PPI和CPI走勢分化格局將會延續,未來一段時間CPI快速抬頭至3.0%的政策控制目標的機率不大,這將給下半年貨幣政策靈活操作留出足夠的空間。

  「未來貨幣政策因PPI階段性沖高而大幅收緊的可能性很小,央行將繼續保持政策定力,堅守穩字當頭基調。儘管6月市場流動性受物價因素影響有限,但伴隨地方專項債發行進一步放量,短端資金壓力有所顯現,債市運行已受到較為明顯的影響。」王青判斷。

  交銀金融預計,6月CPI和PPI漲幅仍將擴大,CPI可能接近2%,PPI升到10%左右。隨著翹尾因素回落和初級產品價格上漲勢頭放緩,三季度PPI漲幅有望趨穩回落。翹尾因素顯著回落疊加豬肉價格處於低位,CPI漲勢將保持溫和,預計維持在2%左右。

  王靜文認為,總體來看,在豬肉價格低迷、總需求走弱、翹尾因素回落三大因素的共同帶動下,預計下半年CPI同比漲幅將延續回落態勢。「由於CPI和PPI大機率將在年中見頂,下半年逐漸回落,貨幣政策可以繼續保持定力,無需對物價波動作出反應。而在下半年經濟增速和物價漲幅回落之後,政策重心或需重新向穩增長傾斜。」

台灣疫情資訊

縣市累計確診人數

相關熱門

綠色永續