長安期貨:從延後供給到供需失衡 生豬跌落神壇

  觀點:

  養殖場此前對未來豬價的樂觀預期導致的集中壓欄和4、5月份的集中出欄令生豬市場供需失衡。後期來看,通過5月份的低價收購入庫操作,肥豬密度將有所降低,後期市場肥豬將得到一定的去產能,大型養殖公司的肥豬將有明顯降量,但目前北方仍有部分區域仍存有一定比例的肥豬,且散戶和小養殖場的量較難統計,加上當前部分延後的供應量仍將對後期行情形成牽制,預計在現貨暫難見明顯好轉形勢下生豬期貨將繼續承壓,建議順勢短差操作為主,關注端午前能否企穩。不過在育肥仔豬加劇、仔豬價格大幅下跌的現狀下,能繁母豬二、三元結構逐漸優化,將有利於後期反彈時間窗口的打開,後期遠月或有做多機會。

  一、走勢回顧

  5月份生豬期現貨受到重挫,生豬主力LH2019合約跌破2萬,現貨生豬價格6月初也跌破8元/斤。今年3月以來肥豬的高位存欄量是壓迫生豬價格持續下滑的主要原因。一方面,去年疫情階段養殖場為了規避出欄風險封場延遲出欄且交通渠道受限,市場對接不匹配導致生豬出欄積壓。另一方面,市場在去年冬天疫情較嚴重時認為今年肥豬價格預期較好,前期損失的通過主動增重來彌補拋售虧損,對後期較好的預期使得養殖單位樂觀的對部分出欄生豬進行二次育肥入場,最終導致豬源供需失衡。

  圖:生豬期貨主力LH2109合約走勢 單位:元/噸

  資料來源:文華財經,長安期貨

  圖:國內22省市生豬均價 單位:元/公斤

  資料來源:WIND,長安期貨

  二、基本面分析

  1.供給端:產能快速恢復&養殖場對豬價預期過度樂觀下的集中壓欄到集中出欄

  (1)產能快速恢復

  雖然去年冬季受北方非洲豬瘟和仔豬腹瀉的影響,生豬產能有所受損,但今年南方生豬產能恢復較快,且豬場防控技術普遍提高,規模養殖場損失的產能快速補充。據農業農村部公佈的數據顯示,2021年4月份,能繁母豬存欄環比增長1.1%,同比增長23%,相當於2017年末的97.6%。生豬存欄在4.16億頭以上,已經基本接近正常年份水平。4月份規模場淘汰母豬量環比增長18%,同比增長96%,生產企業都逐漸用高產母豬替代低產母豬。

  圖:生豬存欄:能繁母豬 單位:萬頭

  資料來源:wind,長安期貨

  圖:生豬存欄 單位:萬頭

  資料來源:涌益諮詢,長安期貨

  (2)豬飼料產銷的增長側面反映存欄的恢復

  據中國飼料工業協會公佈的數據顯示,2021年1-4月豬飼料產量同比增加74.2%;按照去年1季度存欄較非瘟前下滑45%至55%的基數計算,當前所有豬存欄總量約回升至非瘟前的95%(0.55*1.74%=0.95%)。據此我們預計現在生豬存欄恢復進度在9成以上。

  從上市公司的經營數據看,統計在內10家上市公司4月生豬銷量維持上升的趨勢;4月整體銷售生豬684.24萬頭,環比增加5.5%;較去年同期增加100%。僅次於春節前2020年12月的銷量,為2019年年初以來正常銷售月份的新高。

  圖:豬飼料產量 單位:萬噸

  資料來源:wind,長安期貨

  圖:上市公司生豬銷量

  資料來源:涌益諮詢,長安期貨

  表:2021年4月不同品種工業飼料生產情況

  來源:中國飼料工業協會

  (3)此前養殖場對豬價預期過度樂觀下的集中壓欄到集中出欄

  在去年冬季生豬產能受損後,養殖戶普遍對後市過於樂觀,3-4月份集中壓欄和二次育肥量較大,最終導致豬源供需失衡。

  據卓創資訊的數據顯示,當前養殖場最高出欄體重由170公斤以上降至150-160公斤,部分養殖場140-160公斤,5月底一周全國生豬交易均重平均交易體重134.48公斤,交易體重顯著下滑。前期為促進大體重肥豬消化,養殖場對140公斤以上的肥豬減價幅度較大。同時,隨著生豬價格下跌速度放緩,屠企加快凍品分割入庫的步伐,大豬消化速度加快。

  但在生豬價格跌至育肥成本線以下後,仍有部分散戶因看漲後市行情而壓欄惜售,同時,3-4月份二次育肥的部分肥豬仍未完全消化,4月份行業做的二次育肥目前處於出欄窗口期,這部分肥豬對6月份生豬價格仍有壓力,且不確定在6月份能否將此前積壓大豬全部出欄。

  2.成本利潤端:飼料維持高位,自繁自養開始虧損

  據中國飼料協會的數據顯示,4月份主要原料價格與去年同期相比仍處高位,其中豬、雞的配合飼料同比增長13.9%~15.4%。由於生豬價格的持續走跌,今年年後外購仔豬即開始虧損,自繁自養利潤截止6月4日跌至-20.57元/頭。

  由於育肥豬虧損嚴重,養殖戶補欄意願極低,仔豬價格持續下跌;截至5月27日,仔豬價格為855元/頭。截至5月27日,二元母豬價格為3929元/頭;在仔豬需求嚴重下滑的現狀下,預計二元母豬仍會維持下滑的態勢,甚至可能出現加速下滑的時間窗口。

  圖:仔豬價格 單位:元/千克

  資料來源:wind,長安期貨

  圖:養殖利潤 單位:元/頭

  資料來源:wind,長安期貨

  3.需求持續低迷難以形成提振

  據卓創數據顯示,4月份全國規模以上生豬定點屠宰企業屠宰量1800萬頭,同比增長41%。2018年末非瘟之後,肉類進口增加量滿足10%的豬肉需求,因此生豬出欄恢復至9成以上基本能滿足豬肉需求。隨著生豬價格的持續探底,屠宰企業看漲遠期凍品的收益,選擇低價豬源分割入庫,加大庫存,使得凍品庫存呈現連續上漲趨勢。因市場看跌情緒不斷蔓延,貿易商為減少損失、回籠資金而急於出庫凍豬肉,但加工廠囤貨意願不強,消化緩慢,凍品豬肉有價無市。

  圖:生豬定點屠宰企業屠宰量 單位:萬頭

  資料來源:wind,長安期貨

  二、總結及操作建議

  綜合來看,養殖場此前對未來豬價的樂觀預期導致的集中壓欄和4、5月份的集中出欄令生豬市場供需失衡。後期來看,通過5月份的低價收購入庫操作,肥豬密度將有所降低,後期市場肥豬將得到一定的去產能,大型養殖公司的肥豬將有明顯降量,但目前北方仍有部分區域仍存有一定比例的肥豬,且散戶和小養殖場的量較難統計,加上當前部分延後的供應量仍將對後期行情形成牽制,預計在現貨暫難見明顯好轉形勢下生豬期貨將繼續承壓,建議順勢短差操作為主,關注端午前能否企穩。不過在育肥仔豬加劇、仔豬價格大幅下跌的現狀下,能繁母豬二、三元結構逐漸優化,將有利於後期反彈時間窗口的打開,後期遠月或有做多機會。

  長安期貨 魏佩

台灣疫情資訊

縣市累計確診人數

相關熱門

綠色永續