發債改發股 中際旭創此舉有何玄機?

  來源:英才雜誌

  作為國內外知名的光模塊主力供應商,中際旭創(300308.SZ)有著顯而易見的優勢,不僅營收規模冠絕行業,利潤增速也十分可觀。但相較於今年年初,中際旭創的股價走勢卻不容樂觀,截止2021年6月2日,年內跌幅近20%,市盈率僅有34.32倍,與2020年動輒70-80倍的市盈率有著天壤之別。

  在這個當口,中際旭創還在積極籌劃再融資,不過去年擬定的可轉債,在經歷了兩輪問詢後,被管理層悄然終止,取而代之的是非公開發行股票。發債改發股,中際旭創此舉意欲何為?未來上市公司的股價能否徹底扭轉頹勢?

  一季度增收不增利

  業績變差受短期因素影響,400G產品今年放量是增長助推器。

  2020年的年報給了中際旭創的投資者很大的信心,根據數據,中際旭創實現營業收入70.50億元,同比增長48.17%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤8.65億元,同比增長68.55%;扣非凈利潤為7.64億元,同比增長77.97%,盈利能力有所提升。

  分具體產品來看,中際旭創低端光模塊營收5.02億元,同比下降51.29%,占營收比7.12%;高端光模塊營收60.08億元,同比增長66.84%,占營收比85.23%;接入網光模塊和光組件營收3.54億元,占營收比5.02%。可以看出,高端光通信收發模塊是中際旭創最重要的盈利模塊。

  中際旭創在年報中表示,在數通市場,受益於流量的快速增長以及海外重點客戶加大資本開支投入和批量部署400G的機會,蘇州旭創發揮技術領先、快速交付的優勢,高速率數通光模塊產品的出貨量持續增長,400G產品已成為蘇州旭創的主力出貨產品之一。100G和400G產品出貨量都較去年有大幅提升,並在數通行業繼續保持領先的市場份額。

  從地區收入佔比來看,中際旭創海外市場收入48.86億元,佔總營收的69.31%;境內市場收入21.63億元,佔比為30.69%。而2020年,中際旭創低端和高端光模塊整體出貨量650萬隻,同比增長40.69%,其中銷往海外298萬隻,該部分銷售收入48.27億元。該數據可以看出,不足半數的海外銷量為中際旭創贏得了近七成的收入,但這也從側面反映出中際旭創的海外客戶依賴性。

  雖然收入增加,但公司的費用也在同比增加,2020年中際旭創的銷售費用、管理費用、財務費用和研發費用分別為1.07億元、3.7億元、0.64億元和5.06億元,同比分別增長了94.59%、34.8%、274.40%、39.76%。

  《英才》記者注意到,截至2020年底,中際旭創的長期借款14.3億元,同比增長207.41%,短期借款10.41億元,同比增長59.54%,這讓中際旭創的資產負債率明顯上升。數據顯示,2020年其資產負債率達到41.29%,較2019年增加了7.31個百分點,這意味著,中際旭創未來經營將承受一定壓力。

  而今年一季度,公司實現營收14.72億元,同比增加10.98%,實現歸母凈利潤1.33億元,同比減少13.4%,扣非凈利潤為1.09億元,同比降低19.1%。根據其自述增收不增利的主要原因是費用的增加及股權激勵的攤薄,預計從第二季度開始會有明顯改善。

  根據中際旭創接待投資者調研時的描述,400G產品全球市佔率大約在50%左右,今年將持續放量,而800G產品的研發已經完成,預計在2022年初開始量產。

  可轉債變定增

  改融資方案,避免負債率過高,擬投項目的盈利能力有待檢驗。

  還有一個值得關注的事情,就是中際旭創的再融資事件。

  3月24日,中際旭創召開董事會,審議通過了《關於終止向不特定對象發行可轉換公司債券並撤回申請文件的議案》。這是中際旭創謀劃了四個月的再融資方案,終止的原因公司稱基於經營戰略、資本運作計劃及目前再融資市場政策的變化等因素考慮。

  雖然可轉債終止了,但取而代之的是非公開發行股票,這妥妥的是降低負債率的好方法。

  根據中際旭創最新公佈的非公開發行股票募集說明書,公司擬向特定對象發行股票不超過2.14億股,計劃募集資金總額不超過27.77億元,主要投資於高端光模塊研發和生產。

  對比可轉債和定增預案,兩者募集資金的總額度持平,均為27.77億元,但募集資金投向卻有變化。可轉債募集資金投向為蘇州旭創光模塊業務總部暨研發中心建設項目、蘇州旭創高端光模塊生產基地項目、銅陵旭創高端光模塊生產基地項目和補充流動資金及償還銀行貸款,而定增預案中除上述四項外,還新增了成都儲翰生產基地技術改造項目。原蘇州旭創光模塊業務總部暨研發中心建設項目總投資金額由9.56億元,調降至5.76億元,給成都儲翰生產基地技術改造項目新分配了2.78億元的投資。

  在終止可轉債發行之前,中際旭創就接到了深交所兩輪問詢,深交所對蘇州旭創格外關注,問詢實控人及一致行動人是否質押比例過高,違反當初的收購承諾。此次發債改發股,中際旭創的大股東們,或許會現身認購者之列,避免自身股權被攤薄。

  而新增的募投項目成都儲翰,則是中際旭創於2020年中以3.84億元的交易對價現金收購的企業,共取得了其67.19%的股份。據中際旭創介紹,成都儲翰主要產品為接入網、傳輸網、數據中心和4G/5G移動通信等場景的光模塊,目前在PON、電信光模塊已經形成一定體量收入。

  收購時,成都儲翰承諾2020到2022年度扣除非經常性損益後的凈利潤分別不低於3000萬元、4800萬元、5700萬元。在剛剛過去的2020年度,成都儲翰實現扣非凈利潤3515.27萬元,但其中包含有政府補助稅後金額554.02萬元。成都儲翰的真實盈利能力可能不如其承諾的那樣理想。

  前次非公開發行的募集資金還剩近3億元,投資建設的項目大部分將在2021年達到預計可使用狀態,此次非公開發行能否達到預期,只待市場檢驗。

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