華泰證券:周大福維持持有評級 目標價升至14港元

  華泰證券發佈研究報告,上調周大福(01929)FY22-23年凈利預測23/22%至67億/77億港元,主要是由於內地市場復甦強於預期以及門店擴張計劃加速。基於20.2倍12個月遠期PE,將目標價上調37%至14港元,目標PE倍數較過去兩年歷史平均值(16.8倍)高1個標準差。目前周大福股價對應21.9倍12個月遠期PE,認為較為合理,維持「持有」評級。

  報告中稱,公司FY21凈利潤同比增108%至60億港元,較該行預測/一致預期高35/16%,主因內地零售值走強且經營槓桿改善。內地FY21收入/核心營業利潤的貢獻達85/95%。公司宣派末期股息每股0.24港元,對應FY21派息率達46%(FY20:83%)。年初以來公司股價已上漲56%,認為目前公司21.9倍12個月遠期PE的估值合理。該行預測,周大幅FY22E/FY23E/FY24E基本EPS為0.67/0.77/0.85港元。

  中國內地市場方面,管理層表示,4月至5月內地同店銷售同比增49.3%,相比4QFY21期間141.2%的同比增速有所放緩,主要是由於基數較高。該行認為,內地市場需求強勁,下沉市場開店空間潛力較大。該行預期,FY22全年SSSG為低到中單位數,預測內地市場收入同比增18%。預期FY22營業利潤率收窄60個基點(FY21:13.8%),主要是由於低利潤率的批發業務和黃金產品的銷售貢獻增加導致毛利率收窄,但被經營槓桿改善促使運營支出占銷售收入比下降所抵消。

  中國港澳地區市場方面,管理層表示,4月至5月同店銷售同比大幅增長至160%,相比4QFY21的同比31%有所加速,主要是受低基數和香 港零售情緒逐步復甦的推動。FY21凈關停了5家門店,管理層還將在FY22決定是否關停另外10-15個銷售點。該行預期,港澳市場收入同比增29%,並預測核心營業利潤率大致同比持平為4%(FY21:3.9%)。

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