財經 北京新浪網 【商社&食品】品渥食品(300892)首次覆蓋:立足全球、服務國內,借力新零售打造進口食品行業領先者

【商社&食品】品渥食品(300892)首次覆蓋:立足全球、服務國內,借力新零售打造進口食品行業領先者

來源:天風研究

整合全球優質食品資源,服務國內。品渥食品(300892.SZ)是一家從事自有品牌食品開發、進口、銷售及國外食品的合作代理業務的公司,公司產品分為自有品牌產品、合作品牌產品和代理品牌產品,主要聚焦於乳品、啤酒、糧油、穀物以及餅乾點心類等五大品類。

公司股權結構集中,公司公開發行新股不超過2500萬股,占發行後總股本的比例不低於25%,新股募集資金總額為6.67億元,扣除發行費用後募集資金凈額為5.97億元。

消費升級激發進口食品潛力,新零售渠道模式帶動行業發展。公司主營業務包括進口液態奶、進口啤酒、進口橄欖油等進口食品。近年進口液態奶、進口啤酒、進口橄欖油在消費升級背景下消費量逐年提升,發展空間大。

隨著互聯網技術的不斷深化和普及,國內居民消費方式發生了深刻變化,網路購物市場規模不斷擴大,這將有利於進口食品行業拓寬銷售渠道,保持營收規模穩定增長。

產品更新及時、渠道優質穩定、運營推廣日趨成熟。近年來公司乳品、啤酒等產品線不斷更新,公司自有品牌產品迭代迅速及時。作為一家進口食品公司,公司擁有穩定優質、長期合作的海外供應商,而銷售端,公司形成了以線下直銷渠道、線下經銷渠道以及線上電商渠道等相結合的立體式營銷渠道。公司不斷加強品牌推廣,在採購、倉儲物流、交付等各個方面運營管理與質量控制日趨成熟。

財務方面,借力新零售營收穩步提升,盈利能力良好。2015年來公司營收增速均為正,2018年來公司營收增速逐年提高,2020前3季度公司營收10.9億元,同比增長13.51%,同時公司借力新零售,加大線上銷售尤其是線上統一入倉銷售模式,實現銷售穩步增長。

毛利率方面,公司近三年毛利率為39.73%/38.77%/38.47%,各品牌業務毛利率基本維持穩定。盈利能力方面,公司2018-2020前三季度的歸母凈利潤增速分別為22.42%/26.72%/79.01%,公司歸母凈利率從2016年來穩步上升,2020年前三季度的歸母凈利率已經達到9.4%。盈利能力不斷上升。

投資建議

品渥食品作為國內較早實現進口食品自有品牌運營的企業,產品更新迅速及時,緊跟消費趨勢,國外進口食品渠道優質穩定、運營推廣日趨成熟。公司逐步發力新零售線上銷售模式,營收穩步提升,盈利及現金流向好。隨著公司倉儲物流產品鏈進一步完善,品牌推廣力度加大,以及國家消費升級政策以及物流和相關產業配套的不斷成熟,公司業績有望進一步增長。

我們預計公司2020-2022凈利潤分別為1.47億元/1.83億元/2.14億元,對應PE為38.95X/31.17X/26.61X。估值方面,我們以三隻松鼠、良品鋪子、來伊份作為可比公司,我們以疫情趨於穩定的21年作為基礎,給予品渥食品20年48.72倍估值,目標市值為71.38億元,對應股價71.38元,首次覆蓋,給予「買入」評級。

風險提示:進口食品市場需求變化風險;新冠肺炎導致公司業績下滑風險;境外供應商合作風險;匯率波動風險;食品安全風險

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閱讀報告原文

證券研究報告《品渥食品(300892)首次覆蓋:立足全球、服務國內,借力新零售打造進口食品行業領先者》

對外發佈時間:2020年11月22日

報告發佈機構:天風證券股份有限公司

報告分

劉章明 SAC編號 S1110516060001

                       劉暢 SAC編號 S1110520010001