財經 北京新浪網 漲到「沒朋友」后 苯乙烯「力不從心」了?

漲到「沒朋友」后 苯乙烯「力不從心」了?

  原標題:漲到「沒朋友」後,苯乙烯「力不從心」了?

  來源:期貨日報 

  日前,大商所發佈通知,自2020年11月24日交易時(即11月23日夜盤交易小節時)起,苯乙烯期貨2101合約日內交易手續費調整至6元/手,非日內交易手續費維持3元/手不變。

  自國慶節後,苯乙烯價格一路飆升,近期開始回調。

  乙烯價格突發性上調,苯乙烯到港量減少,以及下游塑料的需求旺盛是本輪苯乙烯價格大幅上漲的原因。但是不能忽視苯乙烯供應寬鬆的本質,當前的價格已經擠壓了除 ABS外其他下游的多數利潤,開工率下滑顯著,需求是把雙刃劍。另外,現貨價格的急跌和期貨空頭的增倉均顯示,苯乙烯繼續上漲已經「力不從心」。

  乙烯進口短暫減少,純苯供應長期充足。由於進口量減少,1—9月國內乙烯表觀需求增速僅為1.64%,為近5年最低,10月隨著日本和韓國乙烯檢修裝置增多,乙烯價格上漲 20%,是支撐苯乙烯上漲的重要原因。純苯開工率穩定,產量不斷增加,3—9月產量同比增速高達14%,且華東高庫存難以去化,供 應寬鬆對苯乙烯價格形成壓制。

  4月以來,純苯的周度開工率就穩定在77%附近,產量除6月小幅減少外,其他月份持續增加。1—9月累計產量929萬噸,同比增長14.28%。12月中化泉州36萬噸裝置有望投產,純苯供應年內都將保持寬鬆。

  截至11月16日當周,純苯華東港口商業庫存25.4萬噸,去年同期僅為9.3萬噸,由於船貨持續到港以及國內產量不斷增加,庫存難以去化。11月純苯價格累計上漲了700 元/噸,創年內最大單月漲幅,除了苯乙烯和苯酚生產利潤增加外,苯胺和己二酸利潤均顯著減少。上周苯乙烯價格開啟回調後,可能會加重其他下游看跌情緒,純苯供應過剩的矛盾將會重新顯現。

  苯乙烯三大下游ABS、聚苯乙烯(PS)和聚苯乙烯泡沫(EPS)產銷兩旺,對苯乙烯支撐作用較強,不過由於短期原料價格大幅上漲,PS和EPS利潤被嚴重擠壓,開工顯著下滑,支撐作用將邊際減弱。截至11月16日,華東港口庫存12.83萬噸,較前一周降低4萬噸,庫存持續減少的原因在於到港量減少。相比之下,華南港口庫存已經開始回升。華東和華南的庫存自8月以來持續減少,但仍高於往年同期水平,所以庫存端的利多只是針對今年的特殊情況才成立。

  ABS、PS和EPS自5月起完全擺脫疫情影響,開工率和產量都恢復正常。由於國內促進消費和海外訂單轉移,二季度這三類塑料的需求不斷擴大,產量和開工均達到歷史最高水平。不過進入11月,PS和EPS下游進入消費淡季,ABS一枝獨秀也難以支撐苯乙烯價格繼續上漲。同時歐美疫情加重,也削減了海外訂單數量。

  ABS因其強度高,主要用於機械、車船製造領域。儘管2018年、2019年汽車行業進入滯漲周期,但今年在各種政策支持下,汽車產銷情況在二季度一改頹勢。目前ABS單噸生產利潤已經超過6000 元,即便原料苯乙烯價格繼續上漲,ABS對苯乙烯的需求也基本不會受到影響。

  PS因其絕緣和剛性好的優點,常用於電氣領域,如照明、儀錶外殼、小家電零件等。早在二季度小家電出口量已經開始大幅增加,10月由於國內外節日增多,小家電消費迎來第二波高峰,PS開工率也順勢在11月初達到了歷史最高。不過原料苯乙 烯的大幅上漲極大地壓縮了PS的生產利潤,僅兩周時間利潤就由1500元/噸減少至600 元/噸,進而影響了PS的開工率。

  EPS因其隔熱和抗衝擊,廣泛用於建築牆體、車船的保溫隔熱。四季度是EPS 需求的傳統淡季,開工率將在 12 月顯著下降。

  交易策略:在11月19日至27日期間,做空EB2101合約,目標價格7000元/噸以下,持倉佔比不超過90%,盈虧比約為 2∶1。

  建倉邏輯:乙烯供應缺口有限,純苯產量過剩嚴重,苯乙烯生產成本更多與純苯價格挂鉤。臨時檢修並未改變苯乙烯產量顯著增加的現實,港口庫存下滑但仍高於歷年同期。PS和EPS生產利潤被嚴重壓縮,開工率已經出現下滑跡象。苯乙烯生產利潤高,且期貨深度back結構顯示當前期價高估。

  風險因素:原油價格大幅上行,苯乙烯到港量進一步減少。