財經 北京新浪網 【興證金融 傅慧芳】銀行業周報(11.16-11.22):LPR七連平,金融委定調穩定債市

【興證金融 傅慧芳】銀行業周報(11.16-11.22):LPR七連平,金融委定調穩定債市

來源:興證金融

投資要點

本周銀行板塊上漲4.25%,跑贏滬深300指數2.47個百分點,表現居前的主要為杭州銀行(14.54%)、廈門銀行(13.59%)、平安(9.78%)等銀行。

LPR報價連續7月持平,利於銀行資產端收益率企穩、緩解息差下行壓力。銀行基本面繼續維持前期觀點,預計4季度持續改善,21年規模驅動小幅減弱,但息差逐漸修復,前置的減值計提給信用成本改善提供了空間。

本周國務院金融委召開會議,研究規範債券市場發展、維護債券市場穩定工作。會議指出,黨中央、國務院高度重視資本市場健康可持續發展。會議要求,一是提高政治站位,切實履行責任。金融監管部門和地方政府要從大局出發,按照全面依法治國要求,堅決維護法制權威,落實監管責任和屬地責任,督促各類市場主體嚴格履行主體責任,建立良好的地方金融生態和信用環境。二是秉持「零容忍」態度,維護市場公平和秩序。要依法嚴肅查處欺詐發行、虛假信息披露、惡意轉移資產、挪用發行資金等各類違法違規行為,嚴厲處罰各種「逃廢債」行為,保護投資人合法權益。三是加強行業自律和監督,強化市場約束機制。四是加強部門協調合作。我們認為,市場此前擔憂銀行在信用債方面的持倉風險敞口,以及其他潛在的地方平台類債權風險敞口,會議的定調有利於穩定市場的預期和情緒,降低銀行潛在的各類相關風險敞口暴露,對於銀行資產質量的穩定作用正向積極。

目前銀行板塊估值0.71xPB,三季度業績靴子落地銀行板塊基本面拐點確立,估值修復有望持續。4季度估值切換窗口打開,以及近期市場風格的再平衡,銀行板塊相對收益性價比逐步提升,繼續看好行業年末的表現。重點提示關注成長性高/風控能力優秀/估值尚不高的中小銀行未來一段時間的表現,絕對收益投資者也可繼續配置高股息的港股大行。個股上,長期看好行業龍頭的戰略/業務領先能力,包括招行、平安、寧波等,當下時點關注股份行及小行中,基本面優秀、估值彈性較大的標的,包括興業、光大、杭州、成都等。

要聞回顧:央行發佈10月份金融市場運行情況;LPR報價已連續七個月保持不變。

市場表現:本周A股表現居前的為杭州銀行(14.54%)、廈門銀行(13.59%)、平安銀行(9.78%),中國銀行(0.31%)、農業銀行(0.63%)、江陰銀行(0.98%)表現居後。

資金價格:本周人民幣兌美元匯率上升為6.74,央行公開市場操作凈投放3,500億元,10年期國債收益率上行至3.31%,10年期企業債(AAA)到期收益率上行至4.39%。城投債利差走闊,地方政府債利差收窄。

理財產品:上周理財產品發行總量為1,067款,到期總數1,628款,淨髮行-561款。相較於前一周,3個月、4個月、6個月、9個月和1年理財產品預期收益率上升,1周、2周、1個月和2個月理財產品預期收益率下跌。

同業存單:本周1月/3月/6月同業存單利率分別是2.75%/3.26%/3.38%,本周發行同業存單727款,融資4,786億元,存量同業存單15,403款,共計110,391億元。

風險提示:銀行資產質量超預期惡化,監管政策超預期變化

報告正文

一、投資要點

本周銀行板塊上漲4.25%,跑贏滬深300指數2.47個百分點,表現居前的主要為杭州銀行(14.54%)、廈門銀行(13.59%)、平安銀行(9.78%)等銀行。

本周LPR報價已連續7月持平,利於銀行資產端收益率企穩、緩解息差下行壓力。3年期AA中票利率/新發放貸款利率可視為銀行資產端定價的前瞻性指標(約領先1個季度),隨著貨幣政策回歸常態,7月後3年期AA級中票發行利率築底回升,預計銀行4季度新發放貸款定價有較大機率逐漸企穩。對於銀行基本面,繼續維持前期觀點,預計4季度持續改善,21年規模驅動小幅減弱,但息差逐漸修復,前置的減值計提給信用成本改善提供了空間。

本周國務院金融委召開第四十三次會議,研究規範債券市場發展、維護債券市場穩定工作。會議指出,黨中央、國務院高度重視資本市場健康可持續發展。中國債券市場改革開放不斷深化,服務實體經濟功能持續增強,市場整體穩健運行。近期違約個案有所增加,是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結果。要堅持穩中求進工作總基調,按照市場化、法制化、國際化原則,處理好促發展與防風險的關係,推動債券市場持續健康發展。會議要求,一是提高政治站位,切實履行責任。金融監管部門和地方政府要從大局出發,按照全面依法治國要求,堅決維護法制權威,落實監管責任和屬地責任,督促各類市場主體嚴格履行主體責任,建立良好的地方金融生態和信用環境。二是秉持「零容忍」態度,維護市場公平和秩序。要依法嚴肅查處欺詐發行、虛假信息披露、惡意轉移資產、挪用發行資金等各類違法違規行為,嚴厲處罰各種「逃廢債」行為,保護投資人合法權益。三是加強行業自律和監督,強化市場約束機制。發債企業及其股東、金融機構、中介機構等各類市場主體必須嚴守法律法規和市場規則,堅持職業操守,勤勉盡責,誠實守信,切實防範道德風險。四是加強部門協調合作。健全風險預防、發現、預警、處置機制,加強風險隱患摸底排查,保持流動性合理充裕,牢牢守住不發生系統性風險的底線。五是繼續深化改革。要深化債券市場改革,建立健全市場制度,完善市場結構,豐富產品服務。要深化國有企業改革,提升運行的質量和效率。我們認為,市場此前擔憂銀行在信用債方面的持倉風險敞口,以及其他潛在的地方平台類債權風險敞口,會議的定調有利於穩定市場的預期和情緒,降低銀行潛在的各類相關風險敞口暴露,對於銀行資產質量的穩定作用正向積極。

目前銀行板塊估值0.71xPB,三季度業績靴子落地銀行板塊基本面拐點確立,估值修復有望持續。4季度估值切換窗口打開,近期市場風格的再平衡,銀行板塊相對收益性價比逐步提升,繼續看好行業年末的表現。重點提示關注成長性高/風控能力優秀/估值尚不高的中小銀行未來一段時間的表現,絕對收益投資者也可繼續配置高股息的港股大行。中期而言,監管環境及宏觀經濟已出現逐步的改善,同時目前較低的估值水平提供了充足的安全墊空間。考慮行業基本面穩健、估值低位帶來的安全邊際,維持行業推薦評級。個股上,長期看好行業龍頭的戰略/業務領先能力,包括招行、平安、寧波等,當下時點關注股份行及小行中,基本面優秀、估值彈性較大的標的,包括興業、光大、杭州、成都等。

二、行業及公司動態

行業動態

央行:發佈10月份金融市場運行情況

11月20日,中國人民銀行發佈2020年10月份金融市場運行情況。數據顯示,10月債券市場共發行各類債券4.8萬億元,其中國債發行7831.1億元,地方政府債券發行4,429.3億元,金融債券發行5,968.3億元;銀行間貨幣市場成交共計65.6萬億元,同比下降4.4%,環比下降37.3%;滬市日均交易量為2,677.4億元,環比下降5.4%,深市日均交易量為4,804億元,環比下降1.8%。

證監會:發佈《證券基金經營機構董事、監事、高級管理人員及從業人員監督管理辦法(徵求意見稿)》

11月20日,為了規範證券基金經營機構董事、監事、高級管理人員及從業人員的任職和執業行為,促進證券基金經營機構合規、穩健運行,保護投資者合法權益,證監會起草了《證券基金經營機構董事、監事、高級管理人員及從業人員監督管理辦法(徵求意見稿)》,並向社會公開徵求意見。

主要內容包括:一是優化證券基金行業相關人員的任職程序和條件;二是明確執業規範和限制,多角度約束執業行為,強化外部聲譽和誠信約束;三是強化證券基金經營機構的內部管控責任,實現任職有保障、履職有制衡、離職有監督;四是加強事中事後監管,強化責任追究力度,實現監管問責無死角、無盲區。

LPR報價已連續七個月保持不變

11月20日,中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈,11月LPR報價為:1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%。兩項貸款市場報價利率已連續七個月保持不變。作為LPR的風向標,中期借貸便利(MLF)操作利率也已連續7月未降。

銀保監會通報:部分機構違規抬升小微企業綜合融資成本

銀保監會網站11月21日消息,國務院辦公廳督查室對小微企業融資收費有關突出問題進行了暗訪督查。督查檢查發現,銀行保險機構總體能夠認真執行小微企業金融服務政策,不斷加大減費讓利力度,但仍有部分銀行保險機構、助貸機構在貸款中違規收取應減免費用,強制捆綁銷售,收取高額服務費和代理手續費,抬升了綜合融資成本,削弱了小微企業獲得感。

金融委:嚴處各種「逃廢債」行為,守住不發生系統性風險的底線

11月21日,中共中央政治局委員、國務院副總理、國務院金融穩定發展委員會(以下簡稱金融委)主任劉鶴主持召開金融委第四十三次會議,研究規範債券市場發展、維護債券市場穩定工作。金融委成員單位有關負責同志參加會議。

會議指出,黨中央、國務院高度重視資本市場健康可持續發展。中國債券市場改革開放不斷深化,服務實體經濟功能持續增強,市場整體穩健運行。近期違約個案有所增加,是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結果。要堅持穩中求進工作總基調,按照市場化、法制化、國際化原則,處理好促發展與防風險的關係,推動債券市場持續健康發展。

公司動態

三、一周市場回顧

本周銀行板塊上漲4.25%,跑贏滬深300指數2.47個百分點。銀行板塊PE/PB估值分別為7.2倍和0.71倍。

本周A股表現居前的為杭州銀行(14.54%)、廈門銀行(13.59%)、平安銀行(9.78%),中國銀行(0.31%)、農業銀行(0.63%)、江陰銀行(0.98%)表現居後。年初至今表現最好的為杭州銀行(65.25%)、寧波銀行(27.76%),西安銀行(-29.91%)、渝農商行(-29.60%)表現居後。

H股中青島銀行(4.82%)、招商銀行(4.39%)、中國光大銀行(3.15%)表現居前,江西銀行(-3.88%)、重慶農村商業銀行(-3.03%)、天津銀行(-2.83%)表現居後。14家A+H上市銀行A股均處於溢價狀態,鄭州銀行、中信銀行溢價率較高,招商銀行溢價率較低。

四、一周資金價格

人民幣兌美元匯率上升為6.74,本周上調430BP,離岸人民幣升水由上周的1,686BP下行至1,666BP。本周央行公開市場操作凈投放3,500億元,其中逆回購投放 11,000 億,逆回購到期5,500 億,MLF到期8,000。 

銀行間拆借利率走低,銀行間一天、一周、二周拆借利率分別-62bps、-45bps、-8bps至 2.00%/2.65%/2.80%。10年期國債收益率上行4BP至3.31%,10年期企業債(AAA)到期收益率上行8BP至4.39%。城投債利差走闊,地方政府債利差收窄。

五、理財市場回顧

上周理財產品發行總量為1,067款,到期總數1,628款,淨髮行-561款。相較於前一周,3個月、4個月、6個月、9個月和1年理財產品預期收益率上升,1周、2周、1個月和 2個月理財產品預期收益率下跌。相較於前一周,大型商業銀行三個月期限理財產品預期收益率有所上升,股份制商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行三個月期限理財產品預期收益率有所下降。 

在新發行理財產品中,保本固定型、保本浮動型、非保本型產品佔比分別為0.2%、1.8%、98.0%。

六、同業存單市場回顧

本周1月/3月/6月同業存單利率分別+8bps、+5bps和+5bps至2.75%/3.26%/3.38%。本周發行同業存單727款,融資4,786億元,發行規模較上周下降。截至2020年11月20日,存量同業存單15,403款,共計110,391億元。

與前一周相比,十一月第三周,1個月、6個月和9個月期同業存單發行佔比下降,3個月和1年期同業存單發行佔比上升。與前一周相比,十一月第三周發行同業存單的商業銀行中,股份行發行佔比上升,國有商行、城商行和農商行發行佔比下降。其中,城商行同業存單發行佔比最高,為45.4%;其次是股份行,為31.8%;國有商行發行佔比最低,為9.5%。

七、風險提示

銀行資產質量超預期惡化,監管政策超預期變化

興業證券經濟與金融研究院金融研究團隊

勤勉敬業,求真務實

如有任何研究需求或建議,歡迎您隨時與我們聯繫!

分析師聲明

注:文中報告依據興業證券經濟與金融研究院已公開發佈研究報告,具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告:《LPR七連平,金融委定調穩定債市——銀行業周報(2020.11.16-2020.11.22)》

對外發佈時間:2020年11月22日

報告發佈機構:興業證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)

本報告分析師:

傅慧芳 S0190513080006

陳紹興 S0190517070003

研究助理:李英

(1)使用本研究報告的風險提示及法律聲明

興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批准,已具備證券投資諮詢業務資格。

本報告僅供興業證券股份有限公司(以下簡稱「本公司」)的客戶使用,本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考,不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見並未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求,在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。客戶應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估,並應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求,必要時就法律、商業、財務、稅收等方面諮詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切後果,本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。

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本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷,本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌,過往表現不應作為日後的表現依據;在不同時期,本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告;本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時,本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改,投資者應當自行關注相應的更新或修改。

除非另行說明,本報告中所引用的關於業績的數據代表過往表現。過往的業績表現亦不應作為日後回報的預示。我們不承諾也不保證,任何所預示的回報會得以實現。分析中所做的回報預測可能是基於相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。

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(2)投資評級說明

報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級(另有說明的除外)。評級標準為報告發佈日後的12個月內公司股價(或行業指數)相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅,A股市場以上證綜指或深圳成指為基準。

行業評級:推薦-相對表現優於同期相關證券市場代表性指數;中性-相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平;迴避-相對表現弱於同期相關證券市場代表性指數。

股票評級:買入-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大於15%;審慎增持-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%~15%之間;中性-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%~5%之間;減持-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小於-5%;無評級-由於我們無法獲取必要的資料,或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件,或者其他原因,致使我們無法給出明確的投資評級。

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