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中國首次發行負利率主權債券,為何被國際資本熱捧?

原標題:中國首次發行負利率主權債券,為何被國際資本熱捧?

  中國負利率的歐元主權債券熱銷的背後,反映的是國際資本對中國經濟向好的信心在提升。

  中國財政部發布消息稱,已於11月18日順利發行40億歐元主權債券。此次5年期7.5億歐元債券票息為0%,收益率為-0.152%,首次實現負利率發行。

  此次發債,是我國政府自2019年重啟歐元主權債券發行后連續第二年發行,並創造了截至目前我國境外主權債券發行的最低收益率。值得注意的是,此次債券發行得到了國際投資者的踴躍認購,訂單規模達到發行量的4.5倍,歐洲投資者最終投資比例高達72%。

  主權債券是以政府信用為背書

  主權債券是一國政府在國際市場以外幣發行的債券。這類債券之所以被稱為主權債券,是因為其是以政府為主體發行的、並以政府信用背書的一種債券。

  中國此次發行的負利率歐元主權債券得到國際投資者的熱捧,可能有些人對此疑惑不解。這就好比你向別人借100元錢,到期時只還99元。試想,這種情況下為什麼還有人願意把錢借給你、甚至還搶著借給你呢?

  要理解這個問題,首先要對債券市場的投資行為有所了解。在資本市場,投資者都被認為是理性人,也是逐利的經濟人,投資行為是投資者在權衡各種風險和利弊后做出的決策。而國際之所以會搶購中國負利率的主權債券,原因自然是中國主權債券有其優勢。

  投資中國主權債券是理性選擇

  應當認識到,投資中國主權債券是當前負利率背景下的理性選擇。

  近些年來,為應對經濟下行壓力,許多國家採取了寬鬆的貨幣政策。負利率是一種近年來才出現的、非常規的貨幣政策工具,目前包括歐洲在內的不少國家都已經步入了負利率時代。

  2009年7月,瑞典率先將其隔夜存款利率下調至-0.25%;2014年6月,歐洲央行隨後也將其存款利率下調至-0.1%, 2019年9月進一步下調至-0.50%;日本則早在2013年初開始實施大規模貨幣寬鬆政策,並於2016年初推出負利率政策。

  特別是新冠肺炎疫情席捲全球后,以美國為代表的一些主要發達國家甚至不惜貨幣大放水,引發全球流動性泛濫的擔憂,也加深了負利率政策更大範圍的實施。

  在負利率時代,意味著投資者如把錢存放在銀行,不僅不能獲得利息,反而要向銀行支付一定的「保管費」,貨幣要遭受貶值的風險。相較而言,此次中國主權債券雖是負利率,但相對其他歐元主權債券來說,其實利率水平有著較明顯的優勢,比如11月18日德國5年期國債收益率為-0.76%,中國國債與之相比收益更高。

  實際上,在債券市場中,大多數投資者並非是衝著債券的那點利息而來,而更多的是通過市場操作以獲取債券交易的價格差來盈利。

  市場普遍預計,在疫情的反覆衝擊下,歐洲利率水平進一步下行的可能性非常大,負利率程度還有可能繼續加深。

  雖然這次中國發行的歐元主權債券以負利率發行,但在歐洲金融市場上仍是划算的,況且此次發行的歐元主權債券利率水平比德國、法國、義大利國債收益率要高,對投資者而言有利可圖,自然吸引力就很強。

  國際資本對中國發展投下信任票

  更重要的是,中國負利率的歐元主權債券熱銷的背後,反映的是國際對中國經濟向好的信心在提升。

  目前,中國已率先基本控制住了疫情,經濟復甦和增長的勢頭良好。國家統計局的數據顯示,今年前三季度的經濟增速實現了由負轉正,其中第三季度的增速更是恢復到了4.9%,比絕大多數主要經濟體表現都要好。

  標普全球評級和惠譽評級均授予此次中國發行的歐元主權債券「A+」評級,與中國「A+」主權評級一致。也就是說,中國的主權債券對國外投資者來說更安全,投資風險比較小,自然會引起各國「瘋搶」。

  總而言之,主權債券的信用依賴的是國家信用,國際資本熱捧中國的主權債券,其實質是對中國經濟發展投下信任票。

  □李長安(經濟學者)