財經 北京新浪網 ​每周學習一篇精選研報1018

​每周學習一篇精選研報1018

來源:光大證券研究

2020 年 10 月 16 日 光大證券 電力設備新能源 光伏玻璃:供給偏緊持續,龍頭強者恆強 ——光伏行業系列專題報告三

原文由於公眾號限制沒法上傳,詳情可以自己搜索研報原文

以下是研報重點解讀

需求端:光伏裝機全面向好,雙玻趨勢帶動光伏玻璃需求加速提升。(1)未來能源安全、清潔化轉型將持續提高可再生能源的重要性,疊加平價後光伏行業將迎來更大發展,「十四五」期間全球光伏新增裝機量仍將持續高速增長態勢,為光伏玻璃需求的提升奠定基礎;(2)雙面雙玻組件發電效率更高、生命周期長且衰減更慢、PID現象控制優異,同時在耐受性、阻燃性、環保等方面優於透明背板,其滲透率有望從2019年14%的份額增長至2020年的26%並持續提升,這也將進一步帶動光伏玻璃需求(尤其是薄型玻璃)的持續提升。供給端:疫情影響下20年產能擴張有所放緩,關注「一刀切」政策情況。光伏行業整體前景長期向好,市場對光伏玻璃需求不斷增加,在此背景下,以雙龍頭公司為主的光伏玻璃企業加速擴張產能,不斷提高光伏玻璃供應能力,但受疫情影響2020年的產能擴張節奏有所放緩,Q3光伏玻璃供需錯配,Q4仍將持續。展望後市,國家先後多次發文明確嚴禁備案和新建擴大產能的平板玻璃建設項目,並於2020年初明確光伏玻璃項目亦屬於產能置換的範圍內,綜合考慮產線的審批和建設周期(一般為2~3年),認為2023年及未來的光伏玻璃產能擴張節奏存在一定的不確定性,需持續關注政策走向。供需緊張推動價格提升,龍頭公司強者恆強。根據測算,需求端,2020/21年全球光伏玻璃的原片需求分別達847/1057萬噸,對應理論年均日熔量達2.65/3.30萬噸/日。供給端,2020年光伏玻璃的有效產能供給預計僅能達到約2.48萬噸/日,供不應求形勢嚴峻推動價格提升;21年末/22年初有效產能供給有望達4.2萬噸/日,供需形勢有望在21年末/22年初得到緩解。在此過程中,龍頭公司(信義光能、福萊特)正持續加大擴產力度,其在技術、資金、資源、布局等方面的優勢將進一步擴大,市佔率亦將持續提升。投資建議:短期來看,供需錯配形勢下光伏玻璃價格仍將維持高位,2020Q4光伏玻璃「量價齊升」趨勢延續。長期來看,看好光伏行業的長期發展,疊加雙玻組件滲透率趨勢不減,光伏玻璃需求景氣度有望維持在高位;同時,在「一刀切」政策影響下光伏玻璃未來的產能落地節奏仍有不確定性,供需緊張的形勢有再次出現的可能,而龍頭公司在技術、資金、資源、布局等多重優勢的加持下有望進一步提升其市佔率。重點推薦信義光能(H)、福萊特,建議關注南玻A、亞瑪頓、旗濱集團。風險分析:光伏裝機不及預期;產業政策與補貼發生重大變化;歐盟「雙反」制裁等貿易爭端風險;原材料和能源價格波動風險等。