財經 北京新浪網 工行代銷40億鵬華產品違約跟蹤:曾投向海航債券 48%轉為工行理財

工行代銷40億鵬華產品違約跟蹤:曾投向海航債券 48%轉為工行理財

  來源:債市研究

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  基金子公司產品兌付的風波正讓一些高凈值投資人士徹夜難眠,這次被掀開蓋頭的是鵬華基金旗下子公司——鵬華資產管理有限公司(簡稱「鵬華資產」)。

  財聯社記者獲悉,由鵬華資產作為管理人的「鵬華聚鑫1號-25號資管計劃產品」在連續兩次分配延期後,已全線違約,25隻固收產品總規模或超40億元,資金缺口或超20億元。

  作為固收產品的鵬華聚鑫系列,為何出現如此大的虧損?底層資產到底是哪些標的?面對投資者質疑,鵬華資產表示「不便透露」,但數位投資者在與他們多番溝通的過程中得知冰山一角:該系列產品曾買入海航債券。而在今年4月中旬,11.5億元海航債券的「強行延期」 ,也讓海航系債務風險浮出水面。

  10月16日,鵬華髮公告稱,目前聚鑫系列產品相關兌付工作正順利推進並基本完成,投資者利益得到了最大程度的保護。

  對此,如是金融研究院院長、首席經濟學家管清友表示,投資者對於大機構的迷信早就應該破除。這樣級別的產品違約確實不應該,要看看漏洞到底出在哪裡。雖然理財產品出現違約較為極端,但今年以來銀行理財收益屢創新低乃至出現浮虧也是不爭的事實。

  不難發現,既保本、流動性又好、收益還高的時代已成為過去式。未來,一方面,投資者在購買過程中,應認真閱讀說明書;另一方面,銀行銷售人員在對產品進行銷售時,要充分闡明風險。此外,銀行對產品的風險評級也有待進一步細化。

  兩次分配延期後的兌付危機

  根據投資者提供的信息,鵬華聚鑫系列屬於固定收益類產品,銀行提示風險等級為PR3,即風險適中,100萬起投,期限為6個月,為滾動發售,業績比較基準為4.1%(年化)。25隻產品自七月以來便陸續到期。

  據悉,鵬華聚鑫計劃成立於三年前,是由鵬華基金子公司鵬華資產管理有限公司提供, 鵬華資產管理有限公司成立於2013年,法定代表人為金智勇,註冊資本為15000萬元人民幣,所屬集團為國信證券(002736,股吧),大股東為鵬華基金管理公司。截至2020年9月底,鵬華資產管理規模約368億元人民幣,產品累計發行數量1188隻,存續產品數量242隻。

  由此看來,鵬華聚鑫系列實際上就是銀行「短貸長投」的類資金池型產品。在底層資產兌付危機和資管新規的雙重壓力下,該類產品短期難以完全兌付的機率通常會顯著增加。不過,鑒於7月底資管新規過渡期已延至2021年底,在上述產品違約事件里,底層資產兌付問題顯然是不可忽略的一環。

  8月14日,管理人鵬華資產發佈了產品提前終止公告,公告稱:「根據資管新規的要求,綜合考慮聚鑫系列產品的整體管理,本資管計劃擬提前結束。本公司作為資產管理人會充分考慮底層資產的流動性匹配問題,妥善予以處理,最大程度保護投資者合法利益,本計劃最晚於公告出具之日起30天內完成分配。」

  然而,30天後,投資人並未如約收到本金和收益,而是等來另一份分配延期公告。

  在9月14日的這份公告里,鵬華資產稱,該資管計劃已經開始對持倉資產進行變現操作。一定比例的資產已經完成變現,但仍有個別資產存在嵌套結構,回款需要一定時間;個別資產原定交易策略為持有至到期,詢價賣出需要一定調解;個別資產的變現回款處於清算在途狀態。

  基於以上原因,鵬華資管表示,該計劃儘可能在延期公告發佈後40天內執行分配。

  兩次分配延期後,投資人收到了產品無法完全兌付的消息。10月15日,鵬華資產官網發佈了《1號至25號資管計劃正式終止清算及權益分配公告》公告。

  該公告稱,鵬華資產作為該計劃管理人,從產品結構、投資標的、估值原則等多方面反覆論證,但受限於該計劃的實際情況以及資管新規的嚴格要求,最終仍無法找到促使聚鑫資管計劃順利整改的路徑,因此宣告終止。清算期間,管理人將根據該資管計劃的變現情況向投資者進行現金分配,剩餘未變現權益,也將慎重處理,妥善解決。

  10月16日,鵬華又發公告。稱目前聚鑫系列產品相關兌付工作正順利推進並基本完成,投資者利益得到了最大程度的保護。

  曾買入海航債券

  該產品說明書近乎「粗略」地描繪了資管計劃的投資領域:主要投資於現金、正回購、逆回購、銀行存款、同業存單、債券(含可交換債券)、證券投資基金、央行票據、非金融企業債務融資工具、資產支持證券,以及具有業績比較基準的各類證券投資類資產管理計劃(如信託計劃、證券公司資產管理計劃、基金及基金子公司資產管理計劃、期貨資產管理計劃等)。

  作為固收產品的鵬華聚鑫系列,為何出現如此大的虧損?其底層資產到底是哪些標的?面對投資者質疑,鵬華資產表示「不便透露」。

  不過,依然有數位投資者在與他們多番溝通的過程中突破了客戶經理們的「防線」,得知了標的的冰山一角:該系列產品曾買入海航債券,基金經理之所以買入該債券,是因為其在暴雷前一度非常「優質」。

  值得注意的是,在今年4月中旬,11.5億元海航債券的「強行延期」 ,讓海航系債務風險浮出水面。該批債券為「13海航債」,在海航集團召開的會議里,該債券展期議案獲持有人會議通過,同意議案的債券持有人共3名,合計持有債券面值總額為3.45億元,占出席本次債券持有人所持有效表決權的98.26%;反對29名;棄權0票。

  在債券延期兌付的背後,浮現的是海航集團的債務風險。由於近年來過度擴張,引發了海航集團流動性風險;槓桿率較高,盈利能力顯著下降,在疫情的衝擊下,集團核心航空企業經營壓力巨大,目前海航集團未到期的債券存量規模逾百億。

  玩味的是,海航集團2020債券半年度報告,以及2019年度報告因新冠疫情影響均延遲披露。而截至2019年6月末,海航集團總資產為9806.21億元,總負債為7067.26億元,其中短期債務佔比43.84%,資產負債率上升至72.07%,凈資產收益率下降至-2.81%,毛利率下降至11.52%。此外,2018年、2019年上半年,航海集團凈利潤分別為-49.02億元、-35.20億元,盈利能力下降顯著。

  理性看待銀行理財「不保本」

  如是金融研究院院長、首席經濟學家管清友表示,投資者對於大機構的迷信早就應該破除。這樣級別的產品違約確實不應該,要看看漏洞到底出在哪裡。雖然理財產品出現違約較為極端,但今年以來銀行理財收益屢創新低乃至出現浮虧也是不爭的事實。

  今年5、6月,債市經歷調整,多家銀行理財子公司產品均出現不同程度的凈值回撤,先是招商銀行(600036,股吧)理財子公司的一款低風險收益理財產品近一個月實現的收益達到-4.42%,從而拉開了銀行理財產品虧損連連的序幕。

  一方面,從長期來看,在央行推進利率並軌的系列舉措下,尤其是LPR(貸款市場報價利率形成機制)的推行讓貸款市場利率整體下行,為了和資產收益相匹配,銀行需要降低負債成本來緩解息差壓力。

  另一方面,債市大方向也並不樂觀。隨著國內經濟恢復,市場流動性平穩,疊加股市表現較好,避險資產最強的國債受資金青睞度在下降,國債期貨也在不斷走低。Wind數據顯示,10年期國債期貨主力合約16日盤中探至97.255元創了11個半月新低。自今年4月份高點已經下跌接近半年,累計最大跌幅達6.02%,而且依然看不到止跌的跡象。這也是2018年開啟牛市以來回調時間最長,跌幅最大的一次。

  上次債市走熊時,10年期國債期貨主力合約2016年10月24日創出當時的歷史新高後開啟下跌,從小幅下跌到加速下挫,在經過42個交易日最大下跌了8.36%才迎來一小波的反彈。隨後都是下跌較大,反彈較小,重心不斷下移的循環走勢,直到2018年1月19日創出歷史新低91.43元才止跌逆轉熊市,開始震蕩走高。期間累計走了1年多熊市行情,下跌最大幅度為10.37%。這也意味著,短期內銀行存款和理財產品的收益可能相應走低,既保本、流動性又好、收益還高的「閉眼」買理財時代或成為過去式。

  上述背景下,某銀行業研究員表示,銀行凈值化轉型的推進,疊加今年以來金融市場整體風險的上升,個別金融產品價格產生極端波動。一方面,銀行應該加強投資者教育,改變投資者對銀行理財產品的印象仍停留在過去「保本保息」的狀態;另一方面,銀行的產品風險評級需要進一步細化。

  今年9月18日,人民銀行發佈《中國人民銀行金融消費者權益保護實施辦法》(以下簡稱《實施辦法》)稱,銀行、支付機構在進行營銷宣傳活動時,不得明示或者暗示保本、無風險或者保收益等,不得對非保本投資型金融產品的未來效果、收益或者相關情況作出保證性承諾。有業內人士就表示,下一步,銀行機構應梳理內部工作人員在理財產品銷售過程中是否做到「盡責」,即對投資者說明「賣者盡責、買者自負」。

  另據界面新聞報導,聚鑫系列產品正式違約後,代銷方工行緊急拿出一份兌付方案,承諾今年10月20日兌付本金的50%,另外48%的本金轉為工行理財,2%本金作為該理財的收益,1年後到期兌付。

  10月18日,一位簽署過該協議的投資人告訴界面新聞記者,48%的本金已經轉為工行理財。據了解,該產品名為「工銀理財2020年人民幣理財產品」,已在全國銀行業理財信息登記系統備案,業績比較基準為4.2%,風險等級為PR2(中低風險),屬於混合類產品。募集起始日為10月14日—10月15日,產品起始日為10月16日,封閉式運作1年,將於明年10月18日到期。

圖片來源:投資人提供

  說明書顯示,該產品擬投資0%—80%的高流動性資產,20%—100%的債權類資產,0%—30%的權益類資產。按目前市場收益率水平測算,資產組合預期年化收益率約4.22%。

  費率方面,該產品不收取銷售手續費,託管費率為0.02%,而界面新聞記者查詢工行官網獲悉,其他同類自營理財產品均收取一定比例的銷售手續費。

  值得一提的是,該產品計劃發行規模50億元。投資人告訴界面新聞記者,截至當前,工行方面尚未發佈發行公告,因此暫時無法知悉「工銀理財2020人民幣理財產品」的實際募集規模。

  《商業銀行理財業務監督管理辦法》規定,商業銀行應當在理財產品成立之後5日內披露發行公告,發行公告包括理財產品成立日期和募集規模等信息。也就是說,至少在10月21日之前,工商銀行應按規定披露該產品的發行報告。

  工行還在該產品的說明書中增加了「延遲兌付/資產現狀返還」一欄,具體解釋為:由於市場出現極端情況,導致本產品持有的資產無法及時變現,工商銀行有權對到期資金、提前終止或提前贖回資金延遲兌付,或將部分或全部無法及時變現的資產按其當時的現狀返還給客戶。

圖片來源:工銀理財2020人民幣理財產品說明書

  「工行代銷鵬華聚鑫系列產品違約」一事持續發酵,外界對於產品違約原因以及底層資產等謎團猜測不斷,但截至當前,管理人鵬華資產和代銷機構工行並未就市場猜測作出任何正面回應。