財經 北京新浪網 Riders on the Charts: 每周大類資產配置圖表精粹 第40期

Riders on the Charts: 每周大類資產配置圖表精粹 第40期

來源:華創宏觀

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Life is a collection of similarities rather than identities; no single observation is a perfect example of generality.

—Peter L. Bernstein

    報告摘要

一、投資摘要

 1:  全球負利率債券規模擴大或進一步推高金價。

 2:  在岸遠期點隱含利率曲線扁平化限制人民幣升值空間。

 3:  短期風險逆轉指數走高意味著美元受益於套利解除。

 4:  三季度中國非金融企業的外幣存款突破4000億美元。

 5:  超長期美債期權偏斜度回落或帶動美債凈空頭減倉。

  二、風險提示

歐洲央行寬鬆不及預期

報告正文

巴克萊全球負利率債券美元市值升至16.8萬億美元,創出今年以來新高,也觸及2019年9月以來最高水平。由於負利率債券規模一直是黃金價格走高的主要推動力,前者創出年內新高,後者低於1900美元,暗示黃金價格並未反映其零利率資產的優勢,處於相對低估的狀態。

把人民幣遠期點隱含利率視作市場的貶值預期,不同期限人民幣遠期點隱含利率形成一條遠期曲線。這條遠期曲線貼水結構對應著人民幣升值,反之則對應人民幣貶值。目前在岸人民幣遠期點隱含利差觸底反彈,這意味著人民幣遠期點隱含利率曲線的貼水逐步下降,短期人民幣升值動能減弱。

截止10月13日,廣義美元指數空頭持倉從179200份降至177400份,為連續第三周下降。同時期權市場對美元指數的押注也在改變,廣義美元指數3個月風險逆轉指數重新走高,暗示整體非美貨幣的虛值看漲期權波動率與虛值看跌期權波動率之差回落,美國大選不確定性對於美元套利的衝擊或更加明顯。

三季度中國非金融企業外幣存款從3498億美元升至4160億美元,觸及2018年3月以來最高水平;同期居民部門外幣存款從1221億美元升至1229億美元。未來2年超過4000億美元中資美元債到期或許是企業增加外幣存款的主因。

美國9月零售銷售同比好於預期,但是超長期美債的隱含期權偏斜度觸頂回落,期權市場對長期美債利率的押注轉到看跌;CFTC持倉數據顯示,超長美債投機凈空頭持倉有所減少,但仍然位於創紀錄20萬份以上。從以往10年的經驗看,超長期美債期權偏斜度下行,對應著投機凈持倉從空頭轉向多頭,未來30年期美債利率或承壓下行。

每周大類資產配置圖表精粹系列

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