財經 北京新浪網 【天風Morning Call】晨會集萃20201019

【天風Morning Call】晨會集萃20201019

來源:天風研究



《金工|如期反彈,賺錢效應指標轉正》

市場繼續處於上行趨勢格局,賺錢效應指標由上期的-1.68%變為0.67%,再度轉正,市場重回樂觀預期,倉位建議由之前的中高倉位加倉至高倉位。風格與行業選擇上,根據天風量化two-beta風格選擇模型,當前利率處於我們定義的上行階段,經濟開始進入我們定義的上行階段。 中期角度首推金融板塊,從行業動量的角度,目前活躍度最強的行業為醫藥和電力設備及新能源,綜合來看,重點配置金融和醫藥以及電力設備行業。以wind全A為股票配置主體的絕對收益產品加倉至高倉位。摘自《如期反彈,賺錢效應指標轉正》
(完整報告聯繫分析師或對口銷售)
 
《策略|科創板三季報預報有哪些信息?》

從當前科創板發佈三季報業績預報的情況來看,電氣設備、醫藥生物、電子披露率較高且業績增速較高。從申萬二級行業來看,醫療器械、通用機械、半導體、電源設備表現較好。在中報落地後,資金已經開始布局三季報高增長標的,對應高增長標的絕對收益和超額收益都比較顯著。 建議繼續關注科創板三季報景氣度較高的醫療器械、半導體、電源設備、通用機械板塊。
摘自《科創板三季報預報有哪些信息?》(完整報告聯繫分析師或對口銷售)
 《策略|未來半年環境與哪階段更相似?結構會如何演繹?》
未來半年宏觀環境大機率貨幣緊平衡、信用周期一定程度回落,工業企業盈利趨勢改善,歷史上看,未來半年的宏觀環境與09Q3-10Q1、16Q4相似。相似的宏觀環境中,市場結構卻不同,10Q1偏成長,16Q4偏周期,背後來自相對業績和產業周期。風格勝出取決於風格的相對業績和產業周期方向,並非利率上行預期疊加盈利改善,就一定會出現哪類風格的佔優。 推薦業績將持續改善以及產業周期指向的成長,以及當前低估值的順周期方向。繼續看好兩個方向:(1)一是業績將持續改善並有望延續到明年的成長方向,比如軍工、光伏、新能源車、消費電子、工程機械、汽車零配件、生產線設備;(2)二是低估值的順周期方向,日曆效應佔優機率較高的是工程機械、建材、家電、保險等。
摘自《未來半年環境與哪階段更相似?結構會如何演繹?》(完整報告聯繫分析師或對口銷售)
 
《傳媒互聯網|一周觀點:稀缺績優龍頭持續推薦,關注新游上線及雙十一電商預熱》

梯媒龍頭績優【分眾傳媒】,持續堅定推薦的9月、10月金股【芒果超媒】三季報預告超預期,【東財】業績同樣超預期。下周10月21日天貓、京東等平台將開啟雙十一預售,關注電商中概【阿里、京東、唯品會、拼多多】及【值得買、星期六、港股中國有讚、微盟】等。
遊戲行業近期觀點是關注重要產品上線及業績測算:【三七互娛】上周對三季度單季度降速集中反應後,周末S級大作《榮耀大天使》已取得版號,對Q4及21年開年不再擔憂;頭條海外發行富春研發《新世代的誕生》港澳台數據超預期,業績彈性較大重點推薦。
摘自《一周觀點:稀缺績優龍頭持續推薦,關注新游上線及雙十一電商預熱》》(完整報告聯繫分析師或對口銷售)
 
《商社|後疫情時代消費加速反彈,國慶黃金周表現亮眼》

【零售】零售市場反彈強勁,內容網紅消費和縣域消費成為重要增長點,下沉市場迎來新機遇。 【旅遊】十一黃金周旅遊市場恢復率持續攀升,遊客人數恢復八成。 【免稅】海南承接國際旅遊消費,國慶期間免稅購物再創新高,免稅購物帶動三亞酒店入住。 【紡服】降溫開啟羽絨服銷售旺季,長假催化運動及箱包消費。
摘自《後疫情時代消費加速反彈,國慶黃金周表現亮眼》(完整報告聯繫分析師或對口銷售)

買方觀點
近期市場資金調倉明顯,銀行保險等上周都有反應。未來認為低估值煤炭、紡服可能有部分收益。市場流動性還是維持,但是明顯高景氣的光伏軍工等出現了回調,科創創業板等資金接力不足。
整體認為四季度會是震蕩行情,看好低估值板塊,消費醫藥等以調倉為主。 

研究分享

《宏觀|10月資產配置報告》

權益:10月以來,市場情緒從過去一個季度的低點有所反彈,風險偏好有所回升。倉位上高配權益,平衡周期和成長風格,高配順周期、可選消費和保險,高配或標配成長,標配必需消費,標配金融(除保險)。建議重視中盤股對應的腰部公司的盈利修復機會。
債券:倉位上低配(交易盤)或標配(配置盤)利率債,總體低配信用債,beta偏向於短久期高評級信用債,控制槓桿。alpha可以關注景氣度未來可能有大幅改善的行業。
商品:標配商品。具體品種上,標配黑色系,有色金屬及貴金屬,低配能化商品。
人民幣:高配。
摘自《10月資產配置報告》(完整報告聯繫分析師或對口銷售)

《保險|開門紅高增長有望逐步兌現,長期投資收益率預期提升,保險股4季度迎來估值切換和估值修復行情》

資產端方面,長端利率企穩回升,保險公司長期投資收益率預期提升,有助於保險股估值修復和估值切換;負債端方面,開門紅高增長的預期有望逐步兌現,催化保險股行情,我們預計太保、平安在開門紅在策略積極、低基數之下NBV將實現較快增長。另外,市場風格切換利好保險股。 投資建議:首推中國太保、中國平安。截至10月16日,中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的2020PEV分別為1.30、1.11、0.71、0.90倍,我們重點推薦中國太保、中國平安。太保GDR對於股價的壓制或將消除,GDR於10月20日(倫敦時間)開始可以和A股跨境相互轉換,由於GDR中長線資金佔比高,太保A融券餘額小、兩地價差小,我們預計轉回套利行為可能會較少。
摘自《開門紅高增長有望逐步兌現,長期投資收益率預期提升,保險股4季度迎來估值切換和估值修復行情》(完整報告聯繫分析師或對口銷售)
《傳媒互聯網|芒果超媒(300413):20Q3超預期驗證平台強勁實力,劇集、電商以及戰投引入拭目以待》

芒果超媒披露20年三季報預告,預計20Q3單季度歸母凈利潤為4.27-5.27億元,同比增長149.52%至208.01%,20Q1-Q3預計實現歸母凈利潤15.3-16.3億元,預計同比增長56.99%-67.25%,預計公司20Q1-Q3非經常性損益約為1.6億元。芒果三季度業績大超市場預期,優質平台實力獲得強有力驗證。 從行業數據上看,芒果TV平台競爭力持續提升,Q3劇集和綜藝有效播放均逆勢增長。內容製作方面,自製綜藝龍頭地位繼續夯實,影視劇集加速打造新生態。電商領域,芒果TV擁有在白領女性的垂直領域深耕優勢,以及優質付費用戶,在流量變現上具備想像空間,將打造基於長影片內容的「小芒」垂直電商平台,電商方向的布局有望成為芒果重要看點。此外,公司前期公告,控股股東擬協議轉讓0.94億股,將引入公司未來發展重要戰略資源,引入戰投進展及協同值得期待。 基於公司業績超預期表現以及後續布局,我們上調公司20-22年凈利潤至18.06億/21.68億/26.34億(前值15.95億/19.49億/23.35億),同比56.2%/20.1%/21.5%,對應20-22年估值77.3x/64.4x/53.0x,維持買入評級。
摘自《芒果超媒(300413):20Q3超預期驗證平台強勁實力,劇集、電商以及戰投引入拭目以待》(完整報告聯繫分析師或對口銷售)
 《傳媒互聯網|東方財富(300059):Q3凈利潤同比大增203%,優質平台彈性再次驗證,期待市場改革紅利共振》
東方財富披露業績快報,預計20Q1-Q3實現營業總收入59.46億元,同比增長92.00%,歸母凈利潤33.98億元,同比增長143.66%,業績符合我們預期範圍,超市場預期。由於證券及基金代銷業務快速發展,公司總資產規模大幅提升,較期初增長45.75%。 公司是A股稀缺的線上線下一體化互聯網金融平台型公司,深耕垂直用戶價值,金融牌照儲備日趨健全,看好公司基於流量復用性,通過產品品類擴張及產業鏈延伸滿足用戶多樣化財富管理需求,中長期則有望成為利用金融交易數據沉澱衍生「AI+金融」的互聯網金融獨角獸。 考慮三季度兌現前期我們對於高增長判斷,上調公司20-22年凈利潤至43.6億/53.8億/63.4億(前值37.5億/49.5億/59.5億),同比增速分別138.3%/23.3%/17.9%,對應PE分別為51.3x/41.6x/35.3x,後續重點關注資本市場改革進展和公司競爭力共振,維持買入評級。
摘自《東方財富(300059):Q3凈利潤同比大增203%,優質平台彈性再次驗證,期待市場改革紅利共振》(完整報告聯繫分析師或對口銷售)
 
《通信|周觀點:國內5G手機出貨保持高佔比,中國持續推進車聯網發展進程》

一、9月中國5G手機出貨量1399萬部,佔比連續四個月超60%。二、政策持續加碼,車聯網產業進入快速發展期。 近期受美國制裁華為影響,通信板塊受到壓制,但通信產業景氣度持續向上趨勢不變,5G創新應用不斷推進,繼續看好下一階段的通信板塊行情。近期建議重點關注高景氣細分領域和三季報預期,重點關注IDC、物聯網、光模塊、影片會議的優質標的。5G投資機會核心機會在5G網路(主設備為核心)+5G應用(雲計算+影片+流量+物聯網)。
摘自《周觀點:國內5G手機出貨保持高佔比,中國持續推進車聯網發展進程》
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《機械|周觀點:九月工程機械數據超預期,通用自動化板塊持續強勁》

通用自動化持續強勁,注塑機公司估值仍有提升空間。整體來看,製造業處在新一輪補庫存周期。 重點關注行業/板塊:
1)工程機械:9月份挖掘機銷量繼續超預期。創歷史同期新高,預計全年挖掘機銷量有望實現30萬台,同比增速27%左右。工程機械的全球統治力構建過程與內需周期上行,主機優勢明顯、核心部件龍頭加速替代進口,重點推薦三一重工、恆立液壓、艾迪精密、建設機械、浙江鼎力等,關注中聯重科、徐工機械; 2)鋰電設備:寧德大規模招標開啟。根據福能東方披露,CATL擬向超業精密採購設備意向訂單金額為人民幣3.5億元,我們預計對應20GWH左右的需求。未來設備採購仍有較大需求。重點推薦:先導智能、杭可科技以及星雲股份等,受益標的諾力股份。 3)光伏設備:晶矽發電成本已經是可再生能源中最低的,「十四五」期間光伏裝機量或超預期。電池片:PERC+需求逐漸釋放,20年下半年景氣度快速回升;矽片:大尺寸矽片帶來設備的更新換代需求,210或18X技術壁壘更高;組件:大尺寸片、半片/三分片、疊瓦等新技術帶動組件設備需求。
摘自《周觀點:九月工程機械數據超預期,通用自動化板塊持續強勁》(完整報告聯繫分析師或對口銷售)
 
《環保公用|周觀點:9月用電數據:需求維持景氣》

總量:產業向好疊加偏高氣溫,用電需求維持景氣。結構:二、三產增速穩健,生活用電回暖。需求的修復乃至超預期仍為Q4電力行業投資的重要邏輯9月用電數據維持景氣,二產用電累計增速已實現轉正,隨著國內疫情影響的進一步弱化,產業復甦將持續深化,用電增長基礎穩固。 需求的修復乃至超預期仍為四季度電力行業投資的重要邏輯,維持行業「強大於市」評級。水電方面,三季度以來主要流域來水明顯改善,其中長江電力、華能水電Q3發電量在來水拉動下明顯超預期;同時在宏觀不確定較強的背景下,盈利穩健、現金流充沛、股息高的水電標的相對價值提升,建議關注【華能水電】【長江電力】【國投電力】。 火電方面,需求穩中有增,疊加電價悲觀預期解除及煤價降幅仍存,建議關注行業龍頭【華能國際】(A+H)和【華電國際】(A+H)。
摘自《周觀點:9月用電數據:需求維持景氣》(完整報告聯繫分析師或對口銷售)
 
《商社|東方時尚(603377):收到南航《成交通知書》,航空培訓再下一單》

收到南方航空《成交通知書》,預計成交金額8654.8萬元。目前在手訂單合計約1.6億元。公司中標南航廈航多筆飛行員培訓訂單。未來國內航司飛行員培訓或將有效帶動相關產業發展,東方時尚直接受益。公司未來產能將有效釋放。航空培訓壁壘高,2B業務且涉及安全性,故價格敏感度低,公司具備先發優勢及較好競爭格局,未來將更好受益航司飛行員培訓及消費者高端需求,市場前景廣闊。 考慮到Q3公司汽車駕駛培訓業務恢復及航空培訓業務發展良好,上調公司2020年EPS由原來0.27元調為0.32元,21-22年EPS分別為0.46/0.52元,PE分別為63x、43x、38x。上調盈利預測,給予買入評級
摘自《東方時尚(603377):收到南航《成交通知書》,航空培訓再下一單》(完整報告聯繫分析師或對口銷售)
 
《家電|周觀點:9月空調美的海爾銷售出色,大家電周度數據回暖——2020W41周觀點》

整體來看美的、海爾內外銷表現更為出色,內銷市佔率也進一步提升,市場集中度提高。下周開始家電板塊個股將陸續披露Q3業績,預計Q3小家電板塊整體業績將更為出色,結合小家電公司基本面情況,後續也將繼續看好小家電板塊。 建議積極關注新寶股份和小熊電器;九陽股份;掃地機器人9月銷量同比超50%,黃金周公司銷量亮眼,建議重點關注板塊中的科沃斯和石頭科技。白電部分,基於基本面情況推薦美的、海爾、格力,考慮到後續的基本面變化預期,建議多多關注海爾智家;黑電部分,建議積極關注海信視像;廚電部分,推薦老闆電器。
摘自《周觀點:9月空調美的海爾銷售出色,大家電周度數據回暖——2020W41周觀點》(完整報告聯繫分析師或對口銷售)
 
《醫藥|智飛生物(300122):三季報業績超預期,自有大品種開啟發展新階段》

公司公告2020年三季報:實現營收110.50億元,同比增長44.14%;歸母凈利潤24.79億元,同比增長40.59%;整體業績略超市場預期,Q3業績加速 HPV系列疫苗延續高增長,自主產品亦表現優秀。管線持續推進,公司將迎來自有大產品的收穫期,開啟發展新階段 預計公司2020-2022年EPS分別為2.01、2.67及3.35元,對應估值分別為78、59、47倍。公司渠道、銷售能力強,且不斷拓展研發,推動新冠疫苗研發,產品儲備豐富,EC、微卡疫苗開啟公司新階段。維持「買入」評級。
摘自《智飛生物(300122):三季報業績超預期,自有大品種開啟發展新階段》(完整報告聯繫分析師或對口銷售)
 
《輕工|周觀點:聚焦業績主線,關注C端消費和出口修復,個人衛生護理專題(三):個護行業市場格局》

近期聚焦業績主線,Q3國內消費繼續復甦,C端家居、生活紙品、文具等領域均持續恢復,此外,輕工出口鏈在Q2劇烈分化(居家辦公受益)背景下,Q3雙重受益防疫+產能替代,預計出口板塊全面修復。推薦組合:【中順潔柔】(十月金股)【志邦家居】【顧家家居】【晨光文具】【永藝股份】【恆林股份】【夢百合】【歐派家居】 生活用紙&個人衛生護理板塊:推薦中順潔柔,關注個人衛生護理領域,看好新零售渠道變革下國內個護龍頭企業在製造端的競爭優勢。 出口板塊:下半年出口訂單持續修復,Q2出口訂單增長將逐步於Q3報表端體現。 內銷家居板塊:竣工回暖趨勢延續,提升全年業績增長中樞。短期行業beta機會,長期零售是核心競爭力。
摘自《周觀點:聚焦業績主線,關注C端消費和出口修復,個人衛生護理專題(三):個護行業市場格局》(完整報告聯繫分析師或對口銷售)
 



證券研究報告《天風晨會集萃》

對外發佈時間:2020年10月19日

報告發佈機構 天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)

本報告分析師 李友琳 SAC 執業證書編號:S1110516090007